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1月9日現貨數據：長江現貨1#銅報價74820-74860元/噸，均價報74840，較上一個交易日上漲170元/噸。

【龍年銅價巔峰后走向理性】

2024年滬銅走勢歷經波折，5月為分水嶺，前期因礦端緊張及低庫存推動銅價創歷史新高，隨后因全球制造業數據疲弱及需求擔憂，銅價大幅回落并在70000附近震蕩。全年分為六個階段，受宏觀風險事件、政策轉向、供需變化等多重因素影響。

1、年初至4月，美股走高及國內定向降息降準提振市場情緒，礦端緊張加劇推高銅價。4月下旬至5月下旬，國內政策利好頻出，COMEX銅庫存下滑引發擠倉風險，銅價再創新高。

2、5月底至8月初，宏觀風險事件集中沖擊，包括美聯儲態度轉鷹、美國制造業PMI走軟等，銅價快速下跌。

3、8月上旬至9月底，美聯儲降息邏輯重燃，國內政策利好不斷，下游補庫需求增加，銅價筑底反彈。

4、10月初至11月中旬，美債收益率和美元指數走高，國內利好消化，銅價震蕩回落。

5、11月中旬至年底，美聯儲降息預期放緩，美元指數走強，但下游需求尚可，銅價窄幅震蕩。

小結，全球央行貨幣政策轉向，美國經濟軟著陸信心存在，但新總統關稅政策帶來不確定性。國內經濟在恢復中，政策利好不斷，但市場信心仍待重拾。銅精礦緊張貫穿全年，但冶煉端受影響有限。COMEX低庫存引發波瀾，推動銅價上漲，但隨后因南美銅流入預期及需求擔憂，銅價回落。

整體來看，2024年銅價受宏觀面指引較強，預計2025年下方仍有支撐。

【蛇年首月，銅價維持狹窄區間震蕩】

回顧美聯儲在2024年的最后一次會議之后，美聯儲如期降息25個基點，但同時暗示在2025年降息路徑轉向謹慎，預計次數在兩次。可在2024年的9月份，各國央行卻預期2025年將有四次降息機會。然市場變幻莫測，美國經濟韌性仍強，全年通脹壓力仍然高企。

在周三（1月8日）公布的12月會議紀要顯示，目前美國通脹壓力不減，依然居于高位，聯儲官員對物價感到擔憂。疊加特朗普即將在1月20日履職，其關稅政策的不確定性將加劇市場通脹壓力，并可能拖長“抗通脹”進程，未來的降息次數將存在很大不確定性，因此屆時將會謹慎對待。

中國在1月9日公布了12月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）數據。數據顯示，全國CPI同比上漲0.4%，較11月份擴大0.1個百分點。全國PPI環比同比分別下降0.1%和2.3%，但比11月降幅收窄0.2個百分點，表明我國經濟在穩步增長，經濟韌性仍在，對市場情緒構成提振。

商務部在政策吹風會上透露，2024年共有超過3600萬消費者購買了八大類家電產品5600多萬臺，實現銷售額2400億元。家裝廚衛“煥新”活動推動相關產品銷量近6000萬件，銷售額約1200億元；電動自行車以舊換新超過138萬輛，帶動新車銷售超37億元。此外，國家發改委與財政部聯合發布通知，將老舊營運貨車報廢更新補貼范圍擴大至國四及以下排放標準車輛，進一步推進老舊車輛和農業機械的報廢更新工作。

產業動態方面，周三公布的一份內部文件揭示，全球最大銅生產商智利Codelco公司去年銅產量達到132.8萬噸。盡管面臨礦石品位下滑、重大建設項目事故頻發等挑戰，Codelco仍努力提升了產量，擺脫25年低位，并達成了2024年的產量目標。當前，國內銅精礦現貨加工費保持低位，原料供應緊張，預計國內銅產量將環比下降。盡管進口渠道暢通，但進口銅流入國內市場減少，加之煉廠發貨量稀少，導致國產平水銅資源稀缺。庫存方面，LME（倫敦金屬交易所）社會庫存開始下降，截至1月8日已減至265700噸，而國內周度庫存也有望再度減少，且當前庫存累積速度明顯慢于去年同期。需求層面，春節臨近，下游貿易商采購需求受限，市場觀望情緒濃厚，消費入市趨于謹慎。然而，預計節前仍會出現一波補貨高潮，為市場需求提供支撐。

對于后市走向來看，隨著美國新任總統即將履職，相關消息可能導致市場對政策預期的再次波動，短期內宏觀因素可能成為影響市場的搖擺力量。若美元風險重新加劇，銅價可能會面臨回落壓力，預計銅價將繼續在窄幅區間震蕩。重點關注上方壓力位75000能否突破，操作策略，觀望為宜，謹慎入市。