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一、本月國內現貨鎳價走勢

▲CCMN現貨鎳本月走勢圖

影響本月鎳價走勢的主要因素回顧：
本月長江現貨1#鎳價呈現“N型”震蕩上行格局，波動區間：最低124850元/噸?（2月5日）→ 最高128,800元/噸?（2月7日）→ 月末收于127,200元/噸，長江現貨1#鎳2月總均價125880.56元/噸（2月份共交易18天）
2025年2月鎳價波動主要受宏觀政策、供需事件及數據沖擊等多重因素交織影響，呈現“沖高-回調-震蕩反彈”的階段性特征。 月初，美國新關稅推進、美聯儲維持利率不變等宏觀因素致市場對美聯儲貨幣政策調整預期波動，資金流向商品市場，美元指數偏弱提振鎳價。供應端，菲律賓參議院通過五年后生效的禁止原礦出口法案，引發供應擔憂推動鎳價上漲。成本端，印尼鎳礦配額政策不確定，鎳礦升水上漲，菲律賓礦商挺價，推高鎳生產成本 ，推動鎳價從124,000元/噸快速拉漲至128800元/噸；月中，供應端，某企業收購巴西一鎳業公司股權反映市場結構變化，該公司產品供應緊張或影響供應預期；政策方面，某國頒布外匯管制政策或使當地相關企業成本上升；疊加潛在關稅風險 ，美國降息預期反復，鎳價回落至124800元/噸，但隨后印尼政府確認限制鎳加工品出口政策，加之LME庫存驟降至3.4萬噸（十年新低），鎳價再度沖高至126000元/噸月內峰值；始至月末，關稅上，美國宣布 3 月 4 日對墨、加、中加征關稅，多國反制，全球貿易沖突或擴大；美元在 2 月 27 日 ICE 美元指數雖漲，但長期因關稅面臨貶值風險；美股截至 2 月 28 日，受關稅計劃及英偉達財報影響全線重挫，市場情緒恐慌，前景充滿挑戰，美元反彈壓制風險資產，鎳價回落至127,200元/噸，全月仍錄得2.23%漲幅。整體看，政策預期、原料成本筑底與宏觀流動性博弈主導價格中樞上移，但需求端分化（新能源強、不銹鋼弱）及海外政策反復性令上方阻力顯著。仍需關注126000-128000區間波動情況。
供應面：2 月鎳礦供應偏緊，印尼蘇拉威西島鎳礦因雨季礦商惜售，內貿紅土鎳礦價格、升水上漲，3 月升水及新基準價或漲；菲律賓鎳礦因雨季，1.4% 品位鎳礦到岸價堅挺，北部礦山無招標，供貨能力未恢復；2 月 3 日，菲律賓參議院通過禁止原礦出口法案，計劃五年后實施以推動鎳礦加工產業發展。2 月 6 日，參議院領導人稱國會最早 6 月或批準，2 月 12 日行業協會呼吁重評。2 月 17日，中國八部門印發方案，提出加大鋰、鈷、鎳等礦產找礦支持，科學投放礦業權，增強資源保障能力。精煉鎳過剩，印尼二級鎳回流致硫酸鎳轉產電解鎳，供應壓力增大。鎳鐵供應收縮：中國減產，印尼因檢修產量預減，過剩程度收縮 。
需求面：不銹鋼市場庫存仍處高位，成交清淡，鋼廠因前期備貨及廢不銹鋼經濟性好轉，對高鎳生鐵需求走弱且部分檢修。2 月三元電池需求淡季，三元前驅體月產量環比減少 至 6.14 萬噸，當前正值硫酸鎳采購節點，若 3 月下游備貨啟動，硫酸鎳需求或改善。2 月 21 日當周，鎳市場現貨價振蕩，交投活躍度低，全國鎳生鐵產量預計環比減少 至 2.92 萬鎳噸。整體來看，本月鎳整體需求面偏弱。鎳其它領域需求面溫和，航空航天等合金領域需求穩定或增，電鍍領域隨復工需求上升，石油化工維持正常運營就有需求支撐，電子行業因技術發展需求呈增長趨勢 。

二、倫敦期貨鎳走勢

▲ CCMN本月倫鎳走勢圖

聚焦倫鎳市場：
倫鎳價格整體呈現先下降后上升且波動的趨勢。月初價格在 15000 美元 / 噸左右，2 月 5 日左右降至約 14400 美元 / 噸的低點，隨后逐步回升，期間有多次起伏，臨近月底時價格大幅上升，2 月 28 日價格達到約 15600 美元 / 噸 。宏觀經濟上，美俄關系緩和且俄計劃對美出口，市場擔憂美國經濟熱度降溫，這影響鎳的投資與需求情緒從而作用于價格；地緣局勢與貿易方面，對美擴大制裁俄的擔憂引發鎳的空頭回補推漲價格，且各國貿易舉措和地緣局勢變化影響鎳進出口運輸及供需價格；貨幣政策上，2 月國內流動性充裕，寬松資金面利于價格上升，貨幣政策還會通過影響貨幣價值作用于以其計價的倫鎳價格。

三、倫鎳月庫存情況

▲ CCMN倫鎳本周庫存走勢圖

2025 年 2 月倫鎳庫存整體上升，月初低隨后逐步增長，2 月 13 - 15 日快速上升，27 日達相對高位，上周繼續增加，本周小幅回落，最新 193782噸，處逾三年高位。
影響因素：供應上，春節國內精煉鎳生產穩、電積鎳外流，印尼鎳礦配額高且升水漲，菲律賓供應仍有補充；需求端，不銹鋼領域需求疲軟、鋼廠復產慢，新能源 2 月需求未提升，整體需求弱難消化庫存；市場行為上，供應鏈波動致生產商和貿易商增庫存，金融市場投機也使庫存累積。

四、鎳價后市展望

祥龍擺尾隱入云靄，靈蛇探頭迎著曙光。展望下月，供應端，短期印尼鎳鐵廠減產傳聞及國內鎳鐵成本上移支撐鎳價，雨季致鎳礦供應偏緊，煉端擴張未結束，中印電積鎳供應過剩。需求端，新能源二季度需求或回暖，下月提升不確定，不銹鋼領域需求弱、鋼廠復產慢，需求增長有限。宏觀層面，國內兩會利好信號或支撐鎳價，海外不確定性因素影響其波動。綜合看，鎳價下月震蕩偏強，短期受原料成本支撐，上方因國內不銹鋼需求疲弱承壓及純鎳產能過剩、倫鎳累庫施壓；美聯儲降息預期因非農超預期反復，美元反彈、關稅不確定性影響鎳價，美股反彈對鎳價傳導有限。緊盯美國 即將出爐的PCE數據、印尼政策，供應短缺強化鎳價或試探阻力位，否則或回調。策略建議短期逢低多單，關注新能源補庫及 LME 庫存變動 。本觀點僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網 www.hfxydz.com服務電話0592-5668838）