金屬市場"過山車"行情解析：政策預期與基本面博弈下的7月波動
一、政策驅動下的"反內卷"行情啟動
7月初中央財經委會議明確"強化行業自律，防止內卷式競爭"后，市場對政策落地的預期迅速升溫。以焦煤、碳酸鋰為代表的品種率先啟動上漲行情，其核心邏輯在于：
?供給端收縮預期：山西煤礦安全檢查趨嚴導致國內產量環比下降，蒙煤進口量雖回升但長協價下調后利潤空間壓縮，形成"國內減、進口補"的博弈格局。
?需求端邊際改善：鋼鐵行業鐵水產量回升至235萬噸/日，高爐開工率提升2.3個百分點，支撐焦煤剛需；新能源車市場在17家重點車企承諾60天賬期后，價格戰有所緩和。
?資金情緒推動：7月24日焦煤主力合約單日漲幅達7.05%，碳酸鋰期貨單日凈流入4.8億元，技術面突破半年新高，形成"政策預期-資金涌入-價格上漲"的正向循環。
二、交易所降溫措施觸發行情轉折
7月25日大商所、廣期所同步出臺交易限額政策，成為行情轉折的關鍵節點：
1、投機行為抑制：焦煤2509合約單日開倉量限制500手，碳酸鋰2509合約限制3000手，直接導致焦煤成交量下降91.2萬手，碳酸鋰成交量下降69萬手。
2、市場情緒逆轉：前期過度依賴政策預期的品種遭遇資金撤離，7月28日焦煤、玻璃等9個品種主力合約跌停，持倉量減少13萬手至11萬手不等，資金流出規模達數十億元。
3、技術面破位：焦煤主力合約在連續四日漲停后，7月28日收盤跌停，形成"政策頂"信號；玻璃期貨在環保限產預期推動的上漲后，受整體市場回調拖累。
三、宏微觀因素交織下的基本面驗證
供給端實際改善有限：
焦煤：山西呂梁地區煤礦復產進度慢于預期，全國煤礦開工率僅78%，較2023年同期下降3個百分點，供應彈性不足。
玻璃：光伏玻璃產能出清預期強化，但實際庫存去化速度慢于預期，7月企業庫存仍維持在6189.6萬重箱。
需求端修復不及預期：
鋼鐵行業：鐵水產量雖回升至242萬噸/日，但鋼廠補庫仍以按需采購為主，港口焦煤庫存維持180萬噸高位。
新能源車：7月零售量同比增長36.9%，但"以舊換新"政策階段性暫停，影響需求持續性。
宏觀經濟數據制約：
固定資產投資增速回落：1-7月同比增長3.6%，較上半年回落0.5個百分點，極端天氣制約建筑施工。
消費恢復有限：7月社會消費品零售總額同比增長2.7%，商品零售增速（2.7%）仍低于服務消費（7.2%）。
四、未來走勢展望與投資建議
政策效果需時間驗證："反內卷"政策從文件到落地存在時滯，建議重點關注8月鋼鐵行業錯峰生產執行情況、新能源車供應商賬期承諾兌現率。
資金情緒主導短期波動：當前焦煤基差率收窄至3.3%，玻璃期貨升水現貨13.17%，需警惕政策執行力度松動引發的回調風險。
品種分化機會：
多頭配置：鈀金、鉑金受新能源需求支撐。
空頭配置：氧化鋁、多晶硅需關注產能過剩風險。
市場波動受政策、資金、供需等多重因素影響，建議結合實時數據動態調整策略。
風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資需謹慎，據此操作風險自擔。
