摘要：中國CPI和PPI數據好于預期，彰顯我國經濟具有韌性。但美國ADP數據疲軟，初請失業金人數續降，美元美債繼續高位運行。美聯儲12月會議紀要顯示，官員們擔憂特朗普關稅政策推高通脹，釋放出放慢降息信號，并認為當前政策利率更接近中性值。滬銅期貨市場在面對鷹派論調堅守陣地，奮勇前進，價格穩住在73500-75000元區間內平穩波動?；久嬗兄?，但春節前現貨消費有走弱預期，周內滬銅期貨反彈空間有限。
一、本周國內主要現貨走勢圖：
▲CCMN長江現貨1#銅周度走勢圖
▲CCMN廣東現貨1#銅周度走勢圖
1月10日當周，國內現貨銅價偏強探漲。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報74708元/噸，日均上漲444元/噸；此前一周均價報73765元/噸，環比上周均價上漲943元/噸，累積漲幅1.28%。廣東現貨1#銅均價報74876元/噸，日均上漲514元/噸，此前一周均價報73750元/噸，環比上周均價上漲1126元/噸，累積漲幅1.53%。
二、本周國內外銅期貨走勢圖：
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數據顯示，本周倫銅價格穩步上行。前四個交易日LME期銅均價報9027.25美元/噸，日均上漲54.5美元/噸；上周均價報8874.75美元/噸，環比上周均價上漲152.5美元/噸，累積漲幅1.72%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅震蕩攀升，周線收漲2.8%。當前月合約周均結算價74484元/噸，日均上漲476元/噸；此前一周均價報73597.5元/噸，環比上周均價上漲886.5元，累積漲幅1.20%。
三、國內外銅庫存走勢圖：
▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周倫銅庫存繼續下降，累積減少5,375噸至264,425噸，環比上周跌幅2.0%。
▲ CCMN滬銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周滬銅庫存結束兩連漲重新下降，累積減少4,496噸至78,678噸，環比上周跌5.41%。
四、本周銅市場分析：
【海外消息面】
1、①美國12月ISM服務業PMI為54.1，超預期的53.5及前值52.1，顯示服務業活動迅速反彈。自去年二季度起，該指數波動加劇，曾兩度陷入萎縮區。②11月美國職位空缺增至809.8萬，高于預期774萬。美國勞工部周三公布的數據顯示，截至1月4日的一周，美國首次申請失業救濟人數意外下降10，000人，創下11個月以來的最低水平，表明2025年初美國勞動力市場韌性足。③美聯儲12月會議紀要顯示，官員擔憂特朗普政策或沖擊經濟、推高失業率、阻礙抗通脹進程。④美聯儲多數成員認為降息需謹慎。因通脹預計2025年下降，降息步伐和路徑不確定。經濟強勁但不穩定，回歸通脹目標需時。當前政策良好，對經濟影響評估尚早。
2、①歐洲央行執委Cipollone稱，過度擔憂通脹有害經濟，減速將削弱經濟應對能力。②法國12月服務業PMI終值49.3，綜合PMI終值47.5，均高于預期。③英國央行副行長布里登表示，通脹已在2024年明顯回落，政策撤回時機難定，當前上漲不再是政策核心。
【國內消息面】
1、①國家統計局發布數據，12月全國CPI環比上漲持平，同比上漲0.1%；核心CPI同比上漲0.4%。PPI環比下降0.1%，同比下降2.3%，降幅收窄，表明中國經濟的韌性和穩健。②財政部1月6日通知，2024年3月7日前簽的貸款及采購合同，若之后發放符合條件的設備更新貸款，將享財政貼息。同時，貼息政策將延續至央行設備更新再貸款額度用盡。③1月6日公布的2024年12月財新中國服務業PMI升至52.2，為6月來新高，顯示服務業加速擴張。
2、①1月3-4日召開的2025年中國人民銀行工作會議，會議釋放的信號，繼續實施適度寬松貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕和金融穩定增長；同時強化金融風險研判，豐富宏觀審慎政策工具。②2024年3月7日前簽的貸款或采購合同，之后發放且符合條件的設備更新貸款，可享受財政貼息政策。③商務部李剛司長在國務院政策例行吹風會表示，2024年汽車報廢更新超290萬輛，置換更新超370萬輛，拉動銷售9200多億；超3600萬消費者購買八大類家電5600多萬臺，銷售額達2400億；家裝廚衛“煥新”銷售近6000萬件，約1200億；電動自行車以舊換新超138萬輛，新車銷售超37億。
【供應方面】①全球銅礦生產方面，銅精礦市場因礦山供應不足和冶煉產能擴大面臨短缺，標普預測2024-2025年供應缺口將擴大，2025年將進一步擴大至847,764噸。自由港印尼公司短期銅精礦出口受限；第一量子重啟巴拿馬銅礦的可能性在2025年看來較低，同時，智利多明加銅鐵礦項目的環境許可證遭智利委員會拒絕。據自然資源部中國地質調查局獲悉，我國在青藏高原發現大量銅礦資源（2000余萬噸）。阿曼礦產恢復銅礦出口，標志著Lasail礦區在沉寂30年后重新投入運營。洛陽鉬業公布2024年銅產量創歷史新高達到約65萬噸，其中第四季度的產量更是高達17.4萬噸。按產量指引上限計算，公司的銅產量完成度達到了114%，較2023年增加了23萬噸，同比增長高達55%。Hudbay 啟動2.1億美元擴建計劃，升級秘魯Constancia銅礦。②1月，中國精煉銅供應呈現季節性過剩，但過剩程度預計低于往年同期，因需求同樣步入季節性低谷。此外，國內銅精礦現貨加工費維持低位，原料緊張，預計銅產量將環比下滑。盡管進口渠道無障礙，但進口銅入市量減少，加之煉廠發貨稀缺，使得國產平水銅資源變得緊俏。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數據顯示，截至1月10日當周倫銅庫存繼續下降，最新庫存水平為26.44萬噸，環比上周跌2.0%;上海期貨交易所最新公布數據顯示，滬銅周度社庫結束兩連漲重新下降，累積減少5.41%至近7.87萬噸，偏低庫存水平繼續為銅價提供價格支持。
【需求面】①國家發改委1月8日在國務院政策例行吹風會上表示，2025年家電以舊換新補貼的家電產品，由去年的8類增加到12類，單件補貼比例最高達20%，多地已部署相關政策。商務部稱，2024年“兩新”政策實施以來，促進汽車、家電銷售增長，智能家居產品換新超過1000萬件。同時，2024年，房地產政策力度空前，一系列政策組合拳持續發力。全年出臺780余條政策，政策應出盡出，包括降低首付、房貸利率，加大稅費優惠等，保障房政策創新，助力開發商重回正軌。而且，“白名單”項目貸款審批通過金額近4萬億元。2025年的汽車置換補貼標準進行統一。崔東樹稱此舉促進市場競爭均衡，利好消費者。12月乘用車新能源市場零售同比增長46%，全年增長42%；批發同比增長35%，全年增長38%。中汽協預測2025年中國汽車銷量增2%，新能源乘用車增20%，占比達57%。②終端消費市場，上周再生銅桿企業成品庫存大幅下降，節前正常生產的再生銅桿企業囤積了原料，而停產企業因原料問題暫停生產。雖然“反向開票”的通知未下達，但資源回收公司已無法開票，促使再生銅桿廠采購謹慎，主要消耗自存原料，進而抑制了現貨的參與度。1月線纜企業開工率回升，主要為完成年前訂單但整體仍偏弱，受春節和季節性淡季影響。銅庫存將季節性積累，現貨升水卻反其道上行，支撐了持貨商的挺價信心。同時，反映中國對進口銅需求的洋山銅價溢價達到一年多來最高，為每噸73美元，而兩個月前為每噸43美元。不過，由于多數企業選擇停產提前放假，繼續生產意愿不強，預計開工率邊際下滑，需求面偏弱預期仍強。
【現貨方面】本周現貨市場成交依然寡淡，但現貨升水異常上漲，增強了商家的挺價意愿。但年底商家紛紛提前停產準備放假，市場參與度下降，下游接貨速度放緩，交易氛圍更加冷清。整體來看，本周接貨者持觀望態度，成交略顯僵持，臨近假期，現貨升水預計維持在對01合約百元左右的水平，難有較大波動。
【長江銅業視點】本周（1月6日至1月10日）銅價穩步上揚，周線收漲2.8%。海外市場方面，美聯儲12月會議紀要顯示，官員擔憂特朗普的關稅和移民政策可能打擊美國經濟、推升失業率，并導致抗通脹進程受阻，同時釋放出放慢降息信號，認為當前政策利率更接近中性值。費城聯儲主席哈克預計美聯儲將降息但政策路徑不明；柯林斯主張漸進、耐心降息，但也認為不確定性很大。整體來看，美聯儲在2025年或有降息預期，但具體時間難定，以及降息概率也僅限猜測。而且美國的12月ADP和上周初請失業金人數意外下降，表明美國勞動力市場韌性十足，進一步強化降息放緩預期。當前全球市場風險聚焦于通脹、貿易保護主義和債務問題，美國經濟受政策影響，歐元區增長疲軟。美元美債強勢運行，對非美元貨幣構成壓力，限制了銅價的上漲空間。國內市場方面，國家統計局發布數據，12月全國CPI環比上漲持平，同比上漲0.1%；核心CPI同比上漲0.4%。PPI環比下降0.1%，同比下降2.3%，降幅收窄，彰顯我國經濟的穩健。政策面，2025年財政政策將更加積極，提高赤字率，增加債券發行，加大支出強度，以拉動經濟增長，重點推進大規模設備更新和消費品以舊換新的“兩新”支持政策落實，對市場釋放利好信號，鼓舞多頭士氣，驅動銅價上行。基本面方面，當前銅市場中性偏空。供應上，全球礦端緊張格局延續，LME庫存重回降庫模式，國內銅社庫再次去化，與往年同期相比累庫預期緩慢，以及中國1月電解銅產量預期下滑，對銅價起到支撐作用。需求方面，受年關影響，加工廠提前放假，開工率繼續下降，白色家電排產量也同比下滑?，F貨市場實際成交難言理想，交投氛圍冷淡。但與之相反的是，現貨升水出現上調，給銅價帶來支撐，但同時也打壓了市場的買貨積極性。整體市場充斥觀望氛圍，市場采購情緒保持低迷狀態，給到銅價一定阻力。整體來看，供需降溫，預計1月庫存將累積。
總結，本周國家統計局發布了2024年12月份全國CPI和PPI數據好于預期，表明國內經濟仍存有韌性，提振市場情緒。但美國ADP報告顯示美國12月民間就業增長放緩，但初請失業金人數降至11個月最低。美元和美債收益率繼續在高位區間運行，而12月會議紀要顯示美國通脹壓力居高不下，美聯儲對降息態度持謹慎，認為政策利率更加接近中性值。但滬銅期貨市場面對鷹派論調泰然自若，繼續在73500-75000區間波動運行?；久嫒源嬗兄危F貨實際消費依然難有亮點且有走弱預期，對銅價上行空間形成一定的壓制。因此，本周滬銅價格穩步上揚，但春節前尚難有大幅度反彈預期。
五、本周國際財經熱點：
國內財經：
1、中國人民銀行官方網站1月9日宣布，該行將于1月15日在香港招標發行2025年度第一期中央銀行票據，該期票據期限為6個月（即182天），發行規模設定為人民幣600億元。
2、上海市人民政府辦公廳印發《上海市新型儲能示范引領創新發展工作方案(2025—2030年)》。旨在加速打造V2G示范城市，強化樁、網、車三端支撐，加速推動儲能創新應用。
國際財經：
1、LG新能源將在未來七年內為預計2025年進軍美國市場的“Aptera”汽車提供2170圓柱形電池單元。
2、當地時間1月8日，受颶風級強風助推，位于洛杉磯西部的帕利塞茲大火火勢失控，成為洛杉磯歷史上破壞力最強的火災，預計已造成1000座建筑被毀，迫使超過10萬人緊急撤離。
六、本周銅行業要聞:
1、【重大突破！青藏高原新發現銅礦資源量2000余萬噸】
1月6日消息，據自然資源部中國地質調查局獲悉，我國在青藏高原取得找礦重大突破，新發現銅礦資源量2000余萬噸。
2、【印度和蒙古官員制定（銅和焦煤）供應路線，表示有興趣采購蒙古銅礦】
1月10日消息，據有關消息人士稱，印度阿達尼、Hindalco和Vedanta等公司已表示有興趣從蒙古采購銅。這位印度官員表示，印度和蒙古官員都在為印度公司制定采購銅和焦煤的供應路線，盡管距離較長，但印度更傾向于從俄羅斯符拉迪沃斯托克)出發的路線。雖然中國路線更方便，但是印度更喜歡從俄羅斯出發的路線。預計將很快與蒙古在地質和勘探領域簽署一項初步協議。
七、展望后市：
本周銅價表現堅挺，砥礪前行，周線迎2.8%的漲幅，表明了銅價的堅韌。海外宏觀市場不確定性升溫，美國市場對特朗普關稅政策表示擔憂。經濟學家警告，特朗普若實施激進政策，美國或陷滯脹風險，勞動力增長停滯，經濟預計將受阻。美聯儲官員稱，經濟前景不明朗，2025年降息可能放緩或暫停，鷹調色彩濃重。中國2025年政策積極，看點包括：財政加大支出，貨幣適度寬松促物價回升，提振消費擴大內需，布局新興產業，穩外資外貿，加大樓市存量房收購，深化股市投融資改革，推進國企改革，改善營商環境，緩解就業矛盾。
從當前來看，國內“強預期”層面政策可更多把握確定性來聚焦“寬貨幣”，財政、地產和消費政策的效果仍待進一步驗證；弱現實層面更多關注微觀價格指標的變動，目前來看仍待“止跌回穩”跡象的出現。銅價反彈還得看需求，春節后基建、電力等復工，銅需求回暖，但供應過剩，價格承壓，短期內銅價還得震蕩。預計下周銅價將在73500至76500元的區間內波動。
■風險：非農于今晚（10日）北京時間21：30公布；特朗普關稅政策引人憂慮；國內年末效應下，庫存累壓預期上升。
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