摘要：本周宏觀市場表現中性，美國通脹略有放緩，但政策存不確定性；國內市場“穩基調”為主。基本面方面，全球銅市供應短缺及中國需求增長提供支撐，但國內終端市場受淡季和節前放假影響，實際交易冷淡；銅價高位抑制下游補貨，現貨升水承壓并持續向下修正，庫存再次累積，對銅價沖高強度構成打擊。
一、本周國內主要現貨走勢圖：
▲CCMN長江現貨1#銅周度走勢圖
▲CCMN廣東現貨1#銅周度走勢圖
1月17日當周，國內現貨銅價震蕩高走。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報75920元/噸，日均上漲198元/噸；此前一周均價報74708元/噸，環比上周均價上漲1212元/噸，累積漲幅1.62%。廣東現貨1#銅均價報75758元/噸，日均上漲76元/噸，此前一周均價報74876元/噸，環比上周均價上漲882元/噸，累積漲幅1.18%。
二、本周國內外銅期貨走勢圖：
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數據顯示，本周倫銅價格平穩上揚。前四個交易日LME期銅均價報9180美元/噸，日均上漲42.75美元/噸；上周均價報9027.25美元/噸，環比上周均價上漲152.75美元/噸，累積漲幅1.70%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅穩步走高，周線收漲1.65%。當前月合約周均結算價75606元/噸，日均上漲306元/噸；此前一周均價報74484元/噸，環比上周均價上漲1122元，累積漲幅1.51%。
三、國內外銅庫存走勢圖：
▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周倫銅庫存繼續下降，累積減少4,350噸至260,075噸，環比上周跌幅1.65%。
▲ CCMN滬銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周滬銅庫存再次累增，累積增加10,118噸至88,796噸，環比上周漲12.86%。
四、本周銅市場分析：
【海外消息面】
1、①美國勞工部周二公布的數據顯示，美國12月PPI年率增長3.3%，低于預期3.4%；月率增長0.2%，低于預期0.3%和前值0.4%。②周三多位美聯儲決策者公開講話，對通脹和利率政策持不同看法，但普遍認為通脹正在改善。美聯儲沃勒表示，通脹數據表現良好，希望持續下去，上半年可能降息。③美國1月11日當周首次申請失業救濟人數21.7萬人，高于預期21萬人，前值20.1萬人。④16日，美國商務部公布的數據顯示，美國12月零售銷售環比上漲0.4%，低于預期0.6%，前值0.7%，表明消費者對假期季的需求依然強勁。
2、①歐洲央行首席經濟學家預測2024年歐元區經濟增長1.1%，預計今年復蘇將更強勁。②歐洲央行12月會議紀要顯示，政策制定者計劃謹慎漸進降息，下次會議1月30日，預期再降25個基點，2025年底基準利率或降至2%。③英國12月通脹率放緩，增強英國央行下月降息希望；德國2024年GDP同比-0.2%，連續第二年收縮；法國12月CPI月率和年率終值均符合預期。
【國內消息面】
1、①中國2024年12月末社會融資規模增長8%，M2貨幣供應年率7.3%，M0貨幣供應同比增長13%。②2024年我國貨物貿易進出口總值增長5%，出口增長7.1%，進口增長2.3%。③財政部、央行進行了2個月期中央國庫現金管理商業銀行定期存款招投標，中標總量1200億元，中標利率2.15%。④中國第四季度GDP季率 1.6％，預期1.6％，前值0.9％。中國第四季度GDP年率 5.4％，預期5％，前值4.6％。
2、①2024年10月起，30個大中城市商品房銷售面積連續增長，中央允許地方政府專項債券用于回收閑置土地和收購商品房以去庫存。②2024年，中國新能源汽車產銷均超1200萬輛，連續十年全球第一，新車銷量占比達40.9%。③1月15日新聞發布會介紹，以舊換新等政策帶動汽車、家電等相關產品銷售額超1.3萬億元，綠色、智能產品受歡迎。
【供應方面】①全球銅礦生產方面，2024年以來，全球銅礦供應持續緊張。一方面，部分礦山因開采年限長而面臨礦齡老化和采掘成本上升的問題；另一方面，巴拿馬科布雷銅礦停產，智利、巴西等地銅礦遭遇罷工或停產，且新增銅礦山品位低。近日智利國營礦商Codelco公布其在11月銅產量大增近17%，帶動智利整體產量上升約10%；中國黃金國際預測其甲瑪礦2025年銅產量僅約6.3-6.7萬噸；艾芬豪礦業宣布，其剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦2024年產量突破，全年精礦銅產量達43.7萬噸，同比增長12%；力拓集團2024年Q4財報顯示，礦銅產量顯著增長，達20.24萬噸，同比升26%，環比升21%。反觀秘魯11月銅產量卻下滑4.6%，業內專家預計2024-2025年產量穩定在280萬噸左右，但礦山老化和新項目缺乏仍阻礙產量增長，供應端緊張格局依舊。②在本周發布的一份新報告中，Fastmarkets分析師Andrew Cole預測，2025年現貨銅精礦的加工精煉費（TC/RCs）料為每噸10.7美元或每磅10.7美分，年末月均水平或接近每噸20美元、每磅20美分。由于冶煉廠產能擴張和銅精礦供應短缺，自2024年起TC/RCs已大幅下降，且預計2025年將持續此趨勢。2024年中國精煉銅產量增至1206萬噸，同比增5.4%，周度TC降至4.36美元/噸，12月為8.09美元/噸，銅礦供需更加緊張，導致2025年礦產商向冶煉廠支付的TC/RCs預計保持低位。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數據顯示，截至1月17日當周倫銅庫存繼續下降，最新庫存水平為26.01萬噸，環比上周跌1.65%;上海期貨交易所最新公布數據顯示，滬銅周度社庫重拾壘庫姿態，累積增加12.86%至近8.88萬噸，反映當前現貨實際交易的低迷，年末放假氛圍及淡季影響顯著，進而拖累庫存的去化。
【需求面】①全球電氣化潛力巨大，新能源發電需大量儲能和電網配套，推動銅需求增長。而在年末即將放假的氛圍下，市場意外迎來了一項重大利好消息的刺激。據央視報道，中國電網公司今年支出預計超6500億元（約合890億美元），高于去年的6000億元，有助于提振銅和鋼鐵需求。國家電網去年建成3條特高壓線路，總數達38條。而此次，國家電網在2025年投資重點排序為——特高壓項目＞配網設備項目＞輸變電項目。特高壓項目核準與開工將提速，以滿足能源輸送需求。商務部宣布，全國各地將從1月20日起實施手機等數碼產品購新補貼 。近期，多地出臺新一輪穩樓市政策，包括加大公積金購房支持力度，推行共有產權購房、住房以舊換新等，促進房地產市場平穩健康發展。最新數據顯示，2024年，新能源汽車產銷同比分別增長34.4%和35.5%，新能源新車銷量達到汽車新車總銷量的40.9%，繼續成為中國汽車工業的重要增長點。同時，2024年新能源汽車出口128.4萬輛，較上年增長6.7%，繼續領跑全球。另外，家電以舊換新補貼范圍擴大，品類增至12類，補貼數量增加，將刺激消費并促進產業鏈合作；這些一攬子利好舉措，極大鼓舞市場消費信心，也給銅市需求前景帶來提振。②消費市場，海關總署數據顯示，中國12月未鍛軋銅及銅材進口量達到55.9萬噸創13個月以來新高，環比增長5.87%，同比增長17.8%；銅精礦進口量也達到了100萬噸，實現同比增1.65%。2024年全年，銅精礦進口總量增長2.1%，精煉銅凈進口和消費量分別增長1.4%和2.5%，顯示國內銅需求穩定復蘇。另一個反映進口需求強勁，上海洋山銅溢價自11月初大幅上漲70%至每噸73美元。但受季節性消費淡季和春節前期放假的影響，現貨市場交易平淡，新訂單增量減少，銅棒等行業企業陸續放假，現貨升水承壓下降，產業支撐減弱。盡管如此，整體銅需求仍維持復蘇趨勢。
【現貨方面】本周現貨市場成交熱度略有回暖，持貨商挺價情緒仍強，但現貨升水承壓回落。春節假期日益臨近，市場交投愈發清淡，下游觀望情緒濃厚，剛需承接能力也逐步減弱。但臨近周末銅價再次反彈成為市場關注的焦點，促使部分貿易商追漲補貨舉動，拉升交易面。整體來看，本周市場動態整體偏穩。
【長江銅業視點】本周（1月13日至1月117日）銅價迎來兩周走高，周線收漲1.65%。海外市場方面，美聯儲官員表示，美國12月核心CPI數據弱于預期，顯示通脹繼續放緩，但未來幾個月因特朗普政府政策出臺的不確定性加劇。美國上周初請失業金人數超預期增加1.4萬人至21.7萬人，但仍處于健康水平。12月零售銷售數據環比上漲0.4%，低于預期的0.6%，表明美國經濟需求強勁，進一步強化美聯儲對今年降息的謹慎態度。美元指數及美債收益率維持高位，風險資產承壓。歐洲央行決定謹慎漸進降息，投資者預期下次會議將再降25個基點。國內市場方面，中國央行和外管局釋放多重“穩匯率”信號，上調跨境融資宏觀審慎調節參數。多地出臺穩樓市政策，包括公積金購房支持、共有產權購房等，部分地區將在節日期間開展促銷活動。商務部發布關于做好2025年家電以舊換新工作的通知，提供白色和廚房電器的補貼（15%）支持，并鼓勵金融機構疊加優惠讓利，形成政策組合拳，給市場帶來消費信心，利好經濟的發展。基本面方面，全球銅礦緊張格局延續，秘魯2024年11月銅產量同比下滑4.6%。11月全球精煉銅產量為232.08萬噸，消費量為235.29萬噸，導致供應短缺3.21萬噸。由于冶煉產能擴張和銅精礦的短缺，促使銅精礦的TC/RCs自2024年已大幅下降，并可能在2025年將延續。庫存方面，LME、銅庫存略微下降，但SHFE銅庫存重拾累積態勢，再次印證當前實貨交易的疲態，淡季及年末放假氛圍的沖擊，令市場清冷局面或將延續至年后。中國12月份的銅精礦進口量同比增長1.65%，進口總量達到2811萬噸，較2023年增長2.1%，表明我國需求的韌性。此外，反映另一個需求信號的是，中國現貨銅溢價躍升至145元/噸，創9月新高，凸顯需求增強。另據報道，中國電網公司今年支出將超6500億元（890億美元），高于去年計劃的6000億元，或刺激銅等材料需求。但年關將至，下游訂單下滑，部分工廠停工，需求支撐不足。再加上近期銅價上漲，下游接貨觀望情緒更濃，且長單履行結束，春節備貨完成，現貨市場需求冷清，高升水回落，對銅價反彈空間形成一定的抑制。
總結，本周宏觀市場整體偏于中性，海外市場受通脹放緩與政策不確定性的雙重挑戰，而國內市場則采取穩匯率、穩樓市及促消費等措施來刺激經濟發展。基本面方面，全球銅市供應短缺及中國需求增長為市場提供支撐，國家電網投資的增加也利好相關產業鏈。然而，國內終端市場因春節放假周期影響，交易冷淡，加之銅價回升至高位，抑制下游補貨積極性，導致現貨升水下調，庫存累積，阻礙銅價反彈。盡管本周銅價整體偏強，但上漲空間受限。
五、本周國際財經熱點：
國內財經：
1、2025年初，上海、江蘇、浙江等多地披露城中村改造目標，國開行去年提供3817億元專項借款支持723個項目。
2、1月16日發布會稱，自1月1日起，沈陽市取消“商轉公”貸款的部分限制條件，并優化公積金提取政策，包括調整還款提取時限和取消全款購房后提取公積金的契稅繳納限制。
國際財經：
1、拜登政府計劃在美國總統特朗普上任前，為電動車商Rivian和氫能源公司普拉格能源提供數十億美元貸款。普拉格能源將獲得近17億美元貸款擔保建廠，Rivian將在佐治亞州建廠，貸款金額接近66億美元。
2、加拿大能源部長威爾金森稱，正籌備美國報復性關稅的反制清單，可能包括關鍵礦產資源，以尋找對美國施壓的最大杠桿點。
六、本周銅行業要聞:
1、【中國黃金國際公告：預計其甲瑪礦在2025年的銅產量將達到約6.3萬噸至6.7萬噸】
1月13日消息，中國黃金國際在港交所發布公告，對2025年的礦產產量進行了預測。據公告顯示，預計其甲瑪礦在2025年的銅產量將達到約6.3萬噸至6.7萬噸（即139百萬磅至148百萬磅）。
2、【Cochilco：智利將在未來10年將銅產量提高6%】
外媒1月15日消息，智利國家銅業委員會（Cochilco）周三表示，智利將在2034年將銅產量提高至554萬噸，較2023年增長5.6%。Cochilco表示，2024年智利銅產量占全球的23.6%。其補充說，這一比例只會增加，到2034年智利在該行業的份額將達到27.3%。
七、展望后市：
本周銅價連漲兩周，整體保持偏強運行姿態，周線續漲1.65%，反映當前銅價的韌性。海外宏觀市場喜憂參半，美國經濟數據進一步表明美國勞動力市場韌性強，尤其是周三公布的核心CPI數據低于市場預期，重燃市場對美聯儲今年的降息預測，市場風險偏好受振有所改善。而周四公布的美國1月11日當周初請失業金人數增加1.4萬人至21.7萬人，但仍處于與健康的勞動力市場相符的水平。低裁員率，為就業市場和整體經濟提供支撐。此外，特朗普即將于1月20日就職美國總統，預計就職首日將推出大量政令，引發經濟、關稅、地緣等領域討論升溫。國內方面，12月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.2%（扣除價格因素），環比增長0.64%。2024年全年，該值同比增5.8%；12月份社會消費品零售總額增長3.7%；2025年初多地公布城中村改造目標，資金規模龐大，涉及近300個城市。中國人行在國新辦發布會上表示，2025年將繼續實施適度寬松的貨幣政策。基本面，銅礦現貨加工費下滑，暗示礦端供應緊張，未來需關注冶煉端生產受限情況。下周為節前交易最后一周，市場參與度將大幅下降，預計銅價在7.35-7.65萬區間震蕩，建議貨商把握高位出貨機會。
■風險：①特朗普1月20日就職，首日或推百項政令，加劇全球市場波動；②國內年末庫存積壓預期上升。
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