2025年6月上旬,黃金市場呈現“國際強、國內穩”的分化格局——倫敦金圍繞3360美元/盎司震蕩(日內漲0.27%),國內Au9999現貨微跌0.26%至779.20元/克。短期價格波動受美聯儲政策預期、地緣風險及全球流動性變化主導,中長期則需從宏觀面與供需端拆解核心驅動。
?一、宏觀面:寬松預期與避險屬性共振,支撐金價中樞上移?
?國內流動性:寬松基調未改,支撐風險偏好。6月5日,中國央行雖凈回籠1395億元逆回購資金,但月初流動性整體穩定——MLF連續三月加量續作(累計凈投1.175萬億元)疊加降準釋放流動性,市場資金利率下行。5月制造業PMI回升至49.5%(生產指數重返擴張區間),工業活動邊際改善,疊加央行強調“靈活把握政策力度”,結構性工具或繼續聚焦科創、消費領域,宏觀環境對黃金的“抗通脹+避險”屬性形成間接支撐。
?海外政策分化:歐央行降息落地,美聯儲降息預期升溫,實際利率下行利好黃金。歐洲央行6月5日降息25基點(存款利率降至2.00%),應對經濟增長疲軟(2025年GDP預增0.9%),但政策效果受貿易不確定性與政府投資節奏制約;美聯儲方面,5月ADP就業僅增3.7萬人(兩年新低),市場對6月降息預期升溫(10年期美債收益率單日跌超10基點至4.35%)。實際利率(名義利率-通脹)的下行將降低持有黃金的機會成本,歷史上看,美聯儲降息周期啟動前6個月至啟動后12個月,黃金平均漲幅超15%。
?地緣風險:常態化擾動強化避險需求。中東局勢(伊朗核談判僵局)、俄烏沖突外溢及大國博弈加劇,推動VIX恐慌指數均值較2023年同期高12%,黃金作為“終極避險資產”的屬性被反復強化。
?二、供需端:供給剛性,需求結構分化,消費端呈現“傳統+科技”雙輪驅動?
?供應端:礦產增量有限,再生金波動加劇。全球黃金供給70%依賴礦產金,但主要產金國(南非、澳大利亞)面臨礦山老化、開采成本上升(全維持成本約1200-1400美元/盎司)及環保政策收緊(如南非碳減排限制電力供應),2024年全球礦產金產量僅增0.8%(3620噸),為近5年最低增速。再生金占比回升至32%(2024年),但高金價抑制回收意愿(2025年金價同比漲8%),預計再生金增速放緩至2%。
?需求端:投資需求韌性強,消費需求結構性升級。
?投資需求?:全球黃金ETF持倉量維持3200噸以上(較2023年同期高15%),反映機構對通脹韌性與地緣風險的擔憂;國內投資金條需求增12%,但高金價致小額購買占比降8%(50克以下),大額定制化需求上升。
?消費需求?:傳統飾品消費“高端化+年輕化”——中國古法金、3D/5G硬金等創新產品占比超40%,客單價提升15%-20%;印度受排燈節等節日推動,一季度實物消費量增3%(約180噸),但印度提高進口關稅(20%)抑制走私需求。
?科技用金?:半導體、新能源電池(黃金納米催化劑)等領域需求快速增長(2024年全球科技用金380噸,同比增6%),成為工業需求新增長點。
?三、短線走勢預測:震蕩上行,關注政策與事件催化?
?利多因素?:美聯儲降息預期升溫(9月首次降息概率超70%)、地緣風險若升級(如伊朗卷入沖突)、國內中秋國慶消費旺季預期臨近。
?利空因素?:美國經濟數據超預期強勁(如非農就業、CPI反彈)可能推遲降息;高金價對印度、中國實物消費的抑制效應或顯現(2025年金價同比漲幅已超8%)。
?綜合判斷?:國際金價核心運行區間3300-3550美元/盎司,國內金價或在760-800元/克波動,突破800元/克需等待美聯儲明確降息信號或地緣風險超預期發酵。
?結論?:黃金中長期仍處于“貨幣屬性強化+避險需求托底”的上行周期,短期需警惕政策預期差與高價位對需求的壓制。投資者可關注美聯儲政策信號、地緣局勢進展及國內消費旺季數據,靈活調整策略。
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