5月13日，西部礦業(yè)（601168.SH）在投資者互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)中披露，2020-2024年公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)??41%??，礦山產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)??跨越式增長(zhǎng)??，成為核心利潤(rùn)引擎。然而，冶煉加工費(fèi)下滑及資產(chǎn)減值計(jì)提對(duì)2024年盈利形成顯著拖累，凸顯公司在資源端與冶煉端的分化格局。
??一、礦山板塊：銅礦產(chǎn)能釋放成增長(zhǎng)支柱??
??礦產(chǎn)銅產(chǎn)量激增??
2024年，西部礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量達(dá)??17.75萬噸??，同比增長(zhǎng)35%，其中主力礦山??玉龍銅礦??貢獻(xiàn)15.91萬噸（同比+39%），占公司總產(chǎn)量的90%。玉龍銅礦通過技改將礦石處理能力提升至2280萬噸/年，并計(jì)劃2025年推進(jìn)3000萬噸擴(kuò)能項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來精礦銅年產(chǎn)量可達(dá)18萬-20萬噸。
??多元化礦產(chǎn)布局??
除銅外，公司礦產(chǎn)鋅、鉛產(chǎn)量分別為10.71萬噸和5.4萬噸，鐵精粉產(chǎn)量137.69萬噸，精礦含銀130.83噸。鉛鋅板塊通過獲各琦銅多金屬礦升級(jí)改造，年處理能力提升至150萬噸，鑫源礦業(yè)60萬噸/年鉛鋅礦采礦許可證獲批，進(jìn)一步鞏固資源儲(chǔ)備。
??利潤(rùn)貢獻(xiàn)分化??
礦山板塊毛利率維持在30%以上，玉龍銅礦單礦2024年凈利潤(rùn)達(dá)54.1億元（同比+64%），成為公司利潤(rùn)核心來源。相比之下，銅價(jià)上漲（2024年均價(jià)74,932元/噸，同比+9.7%）與產(chǎn)能釋放形成“量?jī)r(jià)雙驅(qū)”效應(yīng)。
??二、冶煉業(yè)務(wù)：加工費(fèi)暴跌拖累盈利??
??冶煉虧損加劇??
2024年全球銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）從80美元/噸驟降至21.25美元/噸，降幅73%，導(dǎo)致青海銅業(yè)（虧損6.88億元）、湘和有色（虧損1.71億元）等冶煉子公司陷入虧損，單噸銅冶煉虧損最高達(dá)3,854元。
??產(chǎn)能利用率不足??
公司現(xiàn)有冶煉銅產(chǎn)能35萬噸/年，但青海銅業(yè)、西部銅材等新建項(xiàng)目投產(chǎn)初期指標(biāo)未達(dá)設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，疊加原料成本上升，冶煉規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。
??三、資產(chǎn)減值與財(cái)務(wù)壓力??
??減值計(jì)提沖擊利潤(rùn)??
2024年公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失??5.62億元??，主要包括玉龍銅礦三期建設(shè)設(shè)備更新減值1.6億元、稀貴金屬項(xiàng)目環(huán)保升級(jí)減值1.2億元，以及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.4億元。
??現(xiàn)金流與負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)??
盡管全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入82.46億元（同比+32%），但有息負(fù)債仍達(dá)220.18億元，資產(chǎn)負(fù)債率59%，短期償債壓力需關(guān)注。
??四、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：綠色冶煉與資源循環(huán)??
??稀貴金屬項(xiàng)目投產(chǎn)??
2024年底，總投資26億元的??多金屬資源綜合回收利用及環(huán)保升級(jí)改造項(xiàng)目??投料試生產(chǎn)，形成年產(chǎn)電鉛20萬噸、黃金6噸、白銀430噸的產(chǎn)能，并實(shí)現(xiàn)銅、鋅、銻等有價(jià)金屬高效回收，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值超百億元。
??智能化與低碳轉(zhuǎn)型??
項(xiàng)目引入云計(jì)算中心與智能工廠系統(tǒng)，構(gòu)建全流程數(shù)據(jù)監(jiān)控平臺(tái)，單位能耗下降15%，清潔能源使用占比提升至40%，契合歐盟碳關(guān)稅（CBAM）要求。
??五、未來展望：擴(kuò)產(chǎn)與分紅雙主線??
??2025年目標(biāo)??
公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)收550億元、利潤(rùn)總額50億元，礦產(chǎn)銅、鋅、鉛產(chǎn)量分別達(dá)16.82萬噸、12.46萬噸、6.57萬噸，冶煉銅產(chǎn)能擴(kuò)至35.4萬噸/年。
??高分紅策略??
2024年擬派發(fā)現(xiàn)金紅利23.83億元，分紅率81%，上市以來累計(jì)分紅超107億元，股息率居行業(yè)前列。
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