2025年9月4日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#白銀均價(jià)報(bào)9800元/千克，較前日下跌35元；截止11:00滬白銀主力2510合約跌38元報(bào)9749元/千克，跌幅0.39%。
一、宏觀驅(qū)動(dòng)：降息周期與工業(yè)需求共振
美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率已升至93%，10年期美債實(shí)際收益率從1.8%降至1.2%，顯著降低白銀持有成本。全球同步寬松政策刺激制造業(yè)復(fù)蘇，光伏產(chǎn)業(yè)2025年前7月新增裝機(jī)97.96GW，每GW消耗35噸白銀的剛性需求支撐銀價(jià)。工業(yè)需求占比從2019年的52%升至65%，電動(dòng)汽車電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)銀基材料應(yīng)用占比達(dá)8.7%，太陽能電池技術(shù)升級(jí)進(jìn)一步推高用銀強(qiáng)度。
二、供需格局：結(jié)構(gòu)性短缺與供應(yīng)瓶頸
全球白銀供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，2025年工業(yè)需求預(yù)計(jì)突破12億盎司，而供應(yīng)增速僅1.2%。主產(chǎn)礦70%為鉛鋅銅礦伴生品，主產(chǎn)區(qū)停產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)彈性不足。庫存方面，COMEX白銀庫存成本溢價(jià)升至歷史前10%分位，歐洲銀礦進(jìn)口受俄烏沖突影響，拉美產(chǎn)銀國(guó)政治動(dòng)蕩加劇供應(yīng)不確定性。
三、技術(shù)面現(xiàn)強(qiáng)阻力，短期或延續(xù)震蕩
技術(shù)面顯示，白銀期貨價(jià)格在41美元/盎司（約合9800元/千克）附近面臨2024年3月套牢盤壓制，日線呈現(xiàn)“長(zhǎng)上影線十字星”，預(yù)示短期方向選擇。若美元指數(shù)守住97.5支撐位，白銀可能測(cè)試39.33-40.5美元區(qū)間（對(duì)應(yīng)9600-9700元/千克）；若突破40美元，則需關(guān)注43.8美元年度高點(diǎn)決戰(zhàn)位。
四、風(fēng)險(xiǎn)警示與投資策略
量化模型顯示，9月1-5日波動(dòng)區(qū)間39.33-43.47美元，9月8-12日或達(dá)40.53-44.88美元。建議采用“金字塔加倉法”，在39.3-40.5美元分三檔建倉，止損設(shè)38.8美元。需警惕全球經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的工業(yè)需求萎縮風(fēng)險(xiǎn)，若全球工業(yè)需求萎縮，白銀價(jià)格回落至22美元/盎司的概率約為15%。
當(dāng)前白銀正經(jīng)歷從“影子資產(chǎn)”到獨(dú)立戰(zhàn)略品種的轉(zhuǎn)型，其工業(yè)屬性與貨幣屬性形成雙重支撐。投資者需密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向信號(hào)、光伏裝機(jī)量增速及主要產(chǎn)銀國(guó)地緣局勢(shì)，在把握趨勢(shì)的同時(shí)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。
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