鋰電銅箔產業鏈及行業發展現狀分析
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1.銅箔概述
銅箔是指通過電解、壓延、濺射等加工方式得到的厚度在200μm以下的銅帶、銅片。
圖表 1：銅箔的分類
根據應用領域的差異，通常將銅箔分為標準銅箔及鋰電銅箔。標準銅箔通常應用于PCB領域，用作電路基板的原材料，起導熱、導電的作用;鋰電銅箔主要用作鋰電池負極材料載流體，承擔匯聚電池活性物質產生電流的作用。
根據加工方式的差異，銅箔可以分為電解銅箔和壓延銅箔。電解銅箔是通過將硫酸銅溶液通過電解沉積方式制成的銅箔，壓延銅箔是指通過物理方式反復輥壓制成的銅箔。目前，國內銅箔生產方式主要采用電解法制得，根據中電材協銅箔材料分會(CCFA)數據，2019年國內電解銅箔產量為43.06萬噸，而壓延銅箔產量只有0.76萬噸。
根據銅箔厚度的差異還可以將銅箔分為常規銅箔、薄銅箔、超薄銅箔、極薄銅箔。常規銅箔及薄銅箔主要應用于PCB領域，超薄銅箔、極薄銅箔主要用于鋰電池領域;此外，根據銅箔表面的狀況還可以將銅箔分為雙光面、單光面、雙毛面銅箔。
2.鋰電銅箔產業鏈
鋰電銅箔產業鏈可以分為上游原材料、中游生產制造、下游鋰電池及終端應用環節。
圖表 2：鋰電銅箔產業鏈
鋰電銅箔的原材料主要有銅線、硫酸(用于制造硫酸銅溶液)、明膠(添加劑)、BTA(抗氧化后處理)等，其中銅材料是制造鋰電銅箔的主要原料，約占整個鋰電銅箔直接材料成本的八成左右。
鋰電銅箔采用電解法制得，其主要包括造液-原箔制造-表面處理-分切檢驗四大工藝環節。由于銅材料成本占鋰電銅箔生產成本較高，中游鋰電銅箔制造企業主要采取“銅價+加工費”的形式對下游鋰電池廠商報價，轉移銅價波動風險。在這種模式下，率先實現規模化極薄銅箔生產的企業享有加工費的技術溢價。
鋰電銅箔下游為鋰電池生產企業，市場參與者主要包括寧德時代、比亞迪、國軒高科、中航鋰電等;鋰電池的終端應用主要分為動力電池、消費電池、儲能電池三大塊，分別對應新能源汽車、消費電子、儲能等領域。
3.鋰電銅箔行業現狀
(1)下游需求持續旺盛，鋰電銅箔出貨量穩定增長
根據《中國銅箔行業發展白皮書(2021年)》數據顯示，2020年，中國鋰電銅箔出貨量達到14.6萬噸，同比增長17.7%。2015-2020年鋰電銅箔出貨量年均復合增速高達28.3%。
圖表 3：2015-2020年中國鋰電銅箔出貨量及增速情況
隨著新能源汽車、5G產業的高速發展下，動力電池及以及各種可穿戴智能設備、電動工具、電子煙等新興市場迅速崛起，帶動動力電池、消費電池進入平穩增長通道;另一方面，隨著“3060”碳達峰、碳中和目標的正式出臺，未來10年電化學儲能裝機將持續高增長。受益于新能源汽車、消費電子、儲能領域需求的增長及產能擴張，鋰電池銅箔行業的出貨量有望保持穩定增長態勢。
(2)市場格局較為分散，市場競爭激烈
目前，國內具備鋰電銅箔規模化生產能力的企業超過30家，整個行業市場格局較為分散，市場集中度相對較低。
《中國銅箔行業發展白皮書(2021年)》數據顯示，2020年，國內鋰電銅箔出貨量最高的企業為龍電華鑫，其出貨量為2.3萬噸，占比為16.0%;諾德股份和嘉元科技分列二、三位，出貨量分別為1.90萬噸和1.47萬噸，市場份額分別為13.0%和10.1%;華威銅箔、中一科技分別以6.8%、5.8%的市場份額占比位列四、五名。2020年整個鋰電銅箔行業的CR5在52%左右，遠低于而鋰電LFP正極，負極，電解液行業超過75%的CR5。
圖表 4：2020年鋰電銅箔行業各企業出貨量占比
(3)供需缺口較大，企業紛紛擴產
根據開源證券《鋰電銅箔的黃金時代》的測算，2021-2023年極薄銅箔的供需平衡分別為-1.12、-6.50、-11.27萬噸，出現供需缺口并持續擴大。在此背景下，鋰電銅箔龍頭企業紛紛投資擴產，搶占新增市場份額。
