期貨行情：
7月17日，氧化鋁主力2509合約延續夜盤弱勢，盤中跌破3100元/噸關口，日盤收于3085元/噸，跌幅超2%。現貨市場呈現區域分化：
長江有色金屬網數據顯示，華南地區：報價3210-3260元/噸，較前一交易日上漲10元/噸；華東地區：報價3170-3210元/噸，與前一交易日持平；西南地區：報價3235-3275元/噸，較前一交易日上漲5元/噸；西北地區：報價3425-3465元/噸，較前一交易日下跌20元/噸。
宏觀驅動：美國PPI低于預期，美聯儲政策維持中性
美國6月PPI年率錄得2.3%（預期2.5%，前值2.6%），月率持平（預期0.2%，前值0.1%），顯示生產端通脹壓力暫緩，但核心PPI同比仍達3.0%，高于美聯儲2%目標。經濟學家指出，盡管商品成本因關稅上升，但服務業疲軟抵消了部分通脹壓力，整體通脹風險仍存，迫使美聯儲在夏季維持中性貨幣政策立場。
此外，特朗普7月16日表示“目前沒有解雇鮑威爾的計劃”，但補充“除非證明存在欺詐行為”，其反復提及解雇美聯儲主席的言論仍擾動市場風險偏好，美元指數短線波動，間接壓制大宗商品價格。
基本面：供應過剩預期強化，現貨支撐猶存
1、供應端：產能復產推升產量，新投產能陸續釋放
隨著氧化鋁利潤修復（當前行業平均利潤約500元/噸），企業復產積極性提升。6月國內氧化鋁運行產能達8320萬噸，環比增加2.1%，7月預計進一步增至8450萬噸。山西、河南地區部分檢修產能已恢復生產，廣西、貴州新增產能逐步投產，疊加進口氧化鋁到港量增加（6月進口量約15萬噸），供應端增量顯著。
2、需求端：電解鋁產能投放有限，消費增量不及供應
下游電解鋁行業7月新增產能約10萬噸（主要集中于云南地區），但受電力供應限制及行業自律減產影響，整體開工率維持在92%附近，氧化鋁消費增量約5萬噸/月，遠低于供應端15萬噸/月的增量。供需缺口持續擴大，6月氧化鋁社會庫存已累積至12.5萬噸（環比增加3.2萬噸），7月預計進一步升至15萬噸以上。
3、現貨支撐：流通貨源偏緊，挺價情緒仍在
盡管供應過剩預期施壓期價，但現貨市場可流通貨源維持偏緊格局。部分氧化鋁企業及貿易商因看好后市挺價惜售，疊加倉單注冊需求分散現貨壓力（上期所倉單庫存6月以來下降12%），支撐華東、華南等地現貨價格穩中微漲。
后市展望：期價承壓震蕩，關注庫存與政策變化
當前氧化鋁市場處于“供應增量＞需求增量”的格局，期價上方承壓明顯，但現貨流通偏緊及挺價情緒限制跌幅。短期來看，期價或維持3050-3150元/噸區間震蕩，需關注以下因素：
1、電解鋁產能投放節奏：若云南、四川等地電力供應改善，電解鋁開工率回升將提振氧化鋁需求；
2、進口氧化鋁到港量：7月進口氧化鋁預計達20萬噸，若實際到港量超預期，將進一步加劇供應壓力；
3、政策面影響：若國內出臺氧化鋁行業產能調控政策，或改變供需預期。
操作建議：短期以區間波段操作為主，可逢高布局空單，并嚴格設置止損；關注3050元/噸附近支撐力度，若現貨流通持續偏緊，可適當參與反彈。
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