2025年7月9日，黃金市場呈現"外弱內強"的分化格局。 國際金價報收3335.03美元/盎司，較開盤微跌1.32美元，而國內滬金主力合約逆勢上漲4.35元至771.9元/克，品牌零售端更現"千元時代"特征——周大福、周生生等品牌足金價格突破1000元/克關口，菜百、老鳳祥等則維持980-990元區間，鉑金價格最大價差達147元/克，折射出市場結構性分化。
一、宏觀暗流涌動：避險情緒與政策博弈交織
特朗普關稅政策成為當日最大變量。 總統在社交媒體宣布8月1日為"對等關稅"最終日期，并提及擬對藥品加征200%關稅、對銅征收50%附加稅，市場迅速計入貿易沖突升級預期。CME利率觀察工具顯示，美聯儲9月降息概率從65%躍升至82%，美元指數一度突破105關口，但黃金的避險屬性對沖了部分壓力。值得關注的是，此次關稅威懾未直接涉及鋁材，但市場擔憂鋼鋁關稅或成后續籌碼，間接推升黃金配置需求。
國內政策發力形成對沖。 國家發改委同日宣布新增100億元中央預算內投資，重點支持農業農村基礎設施和城鄉融合項目。基建投資加碼預期提振大宗商品情緒，滬金期貨持倉量增加2.3萬手，顯示資金借政策東風布局。但高溫天氣與地產鏈疲軟構成現實制約，6月全國建材家居景氣指數（BHI）環比下降3.2點，終端消費疲軟向加工端傳導，華東地區鍍鋅企業周度耗鋅量減少8.2%。
二、品牌定價策略揭示市場深層邏輯
零售端呈現三大價格梯隊：
1）、高端陣營（1000元/克以上）：周大福、周生生、六福等港資品牌維持高位，周生生鉑金價差達559元/克，顯見品牌溢價能力；
2）、中堅力量（980-990元/克）：菜百、老鳳祥通過優化供應鏈將足金價格控制在982-994元區間，鉑金價差縮小至412-470元；
3）、性價比路線（969元/克）：中國黃金以央企背景發力下沉市場，金條價格低至878元/克，較周大福便宜127元。
價差背后是渠道與工藝的博弈。 菜百首飾總經理王春利透露，其鉑金庫存周轉率較行業平均快15天，通過"以銷定產"模式降低倉儲成本；而周大福第三代傳承系列工費占比達18%，遠超行業12%的平均水平。這種差異在金條市場更為顯著，中國黃金878元/克的金條價格，較周大福便宜127元，反映出批發渠道與零售終端的定價權爭奪。
三、技術面與基本面共振：短期震蕩與長期支撐并存
當日盤面呈現"V型"走勢。 早盤受美元走強壓制，滬金主力合約下探至768元/克，午后隨著基建政策解讀升溫，多頭增倉推動價格收復失地。技術面上，30分鐘K線形成"早晨之星"形態，但60日均線（775元/克）構成短期壓力位。
基本面呈現三重矛盾：
礦端增產 vs 冶煉利潤：全球前十大礦企二季度產量同比增7.8%，但國內TC加工費維持在65元/噸低位，中小型冶煉廠被迫減產；
庫存去化 vs 需求疲軟：上期所倉單降至12.3噸，但市場調研數據顯示7月電線電纜企業開工率僅63.2%，較去年同期下降4.8個百分點；
政策刺激 vs 貿易風險：100億基建資金或拉動0.3%的黃金工業需求，但關稅不確定性可能導致外資凈流出。
四、后市展望：關注三大變量
1）、特朗普關稅落地方案：若鋼鋁關稅超預期，可能引發新興市場央行購金對沖；
2）、美聯儲降息節奏：7月11日CPI數據將驗證通脹黏性，影響實際利率走向；
3）、國內消費復蘇力度：需觀察"以舊換新"政策對黃金珠寶零售的拉動效應。
操作建議： 短期關注765-775元/克區間震蕩，可輕倉試多；中長期配置者宜在750元/克附近分批建倉，鉑金/黃金比價低于0.55時關注做多機會。在這場宏觀與微觀的博弈中，黃金正以其獨特的貨幣屬性，書寫著不確定時代的價值錨定故事。
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