多空博弈加劇+結構性分化或延續，短期有色市場延續震蕩格局
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【多空博弈加劇+結構性分化或延續，短期有色市場延續震蕩格局】
宏觀面：降息預期與地緣博弈交織，風險偏好搖擺
上周五（6月27日）美國5月核心PCE物價指數同比增2.7%，超出市場預期，美元指數短暫反彈對金屬價格形成壓制。但美聯儲官員近期密集釋放“鴿派”信號，市場對9月降息概率定價已超80%，流動性寬松預期仍支撐金屬估值。中東局勢緩和疊加G7貿易協議達成，歐美股市全線上漲，短期風險偏好修復或提振金屬市場情緒。需警惕本周五（7月5日）美國非農數據對降息預期的擾動，若就業數據超預期強勁，可能引發市場對政策轉向的擔憂。
銅：庫存去化與淡季博弈，突破需新動能
倫銅庫存降至12.3萬噸（近15個月低位），國內社庫連續三周下降至28.7萬噸，煉廠出口加速導致現貨升水擴大至150元/噸。精廢價差走擴至2800元/噸，再生銅桿開工率回升至62%，顯示下游對高價銅接受度邊際改善。但需注意，6-7月為傳統消費淡季，電線電纜企業開工率環比下滑3.2個百分點至84.1%，且銅桿企業成品庫存壓力顯現。技術面看，滬銅主力突破8萬整數關口后缺乏量能配合，短期或維持7.8-8.2萬區間震蕩，需關注7月中下旬電網招標訂單釋放情況。
鋁：社庫續降難抵宏觀壓力，警惕高位回調
國內鋁錠社庫降至78.3萬噸（年同比低12%），下游逢低采購支撐現貨貼水收窄至30元/噸。但鋁棒加工費跌至280元/噸（近三年低位），反映型材需求疲軟。海外方面，美國財長貝森特提及可能對20國維持10%關稅，引發市場對鋁材出口的擔憂。技術面看，滬鋁主力在2.1萬關口附近承壓，持倉量達120萬手（近五年高位），多空分歧加劇。若非農數據強化降息預期，鋁價或沖擊2.15萬，否則需防范回落至2.05萬支撐位。
鋅：罷工擾動難改過剩預期，低庫存提供安全墊
秘魯Cajamarquilla鋅冶煉廠（36萬噸產能）因罷工停產，但全球鋅精礦供應寬松格局未變，TC加工費持續反彈至230美元/噸。國內鋅錠庫存降至4.36萬噸（近五年低位），但鍍鋅企業開工率環比降2.1個百分點至63.5%，顯示終端需求走弱。值得關注的是，鋅價與LME0-3升貼水出現背離，近月合約持倉量高企，需警惕軟逼倉風險。短期鋅價或在2700-2850美元區間波動，國內鋅價或在21500-23000元區間波動，關注7月國內基建項目資金到位情況。
鉛：供需雙弱格局延續，區間震蕩為主
原生鉛冶煉廠檢修結束，但鉛精礦供應緊張導致原料庫存僅夠維持15天生產。再生鉛方面，廢電瓶價格堅挺（9300元/噸），回收商惜售情緒濃厚，再生鉛產量環比增幅收窄至3.8%。需求端，電動自行車電池替換需求受高溫天氣推動，但汽車啟動電池訂單環比降5.2%。技術面看，滬鉛主力在1.65-1.82萬區間震蕩，若庫存降至5萬噸以下，或觸發短期反彈，但中長期仍受制于消費旺季不旺的壓制。
錫：礦端擾動緩解，需求疲軟拖累價格
緬甸佤邦錫礦復產預期升溫，國內錫礦進口量環比增12%至1.8萬噸。電子行業需求分化，集成電路產量同比增18%，但PVC管材開工率降至56%（年同比低8個百分點）。國內錫錠庫存小幅下降至6955噸，現貨升水收窄至500元/噸。技術面看，滬錫主力在26.7萬關口承壓，若跌破26.2萬支撐位，或下探25.5萬平臺。
鎳：過剩格局難改，反彈空間受限
菲律賓鎳礦到港量增至450萬濕噸（月環比增23%），印尼MHP產量同比增35%，全球鎳元素過剩量擴大至18萬鎳噸。需求端，不銹鋼廠6月排產環比降4.3%，新能源領域三元電池裝機占比雖回升至38%，但前驅體企業硫酸鎳采購量同比降12%。技術面看，滬鎳主力在12.0-13.2萬區間震蕩，若LME鎳庫存突破21萬噸，或打開下行空間。
操作建議：
銅鋁多單可逢高止盈，關注銅鋁比值（8.0附近）的套利機會；
鋅鉛區間操作，鉛1.76萬附近可輕倉試多；
錫鎳維持空頭思路，鎳12.5萬上方逐步布局空單。
風險提示：關注美國非農數據、國內PMI數據及中東地緣局勢變化。
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