【有色金屬行情】：宏觀驅動分化，各品種邏輯凸顯
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【有色金屬早市分析：宏觀驅動分化，品種邏輯凸顯】
宏觀面：風險偏好回升，政策預期主導波動
1、美元走弱提振金屬估值
隔夜美元指數震蕩下行，推動以美元計價的基本金屬對非美投資者吸引力增強，滬銅、滬鋁等品種盤中獲買盤支撐。但需警惕美國政壇動蕩（如特朗普政策引發的加州州長紐森訴訟風波）及中美貿易談判不確定性，市場風險偏好波動或加劇盤中震蕩。
2、政策寬松預期升溫
美國4月批發銷售數據不及預期，疊加庫存回升，強化市場對美聯儲政策轉向的預期。資金從美元資產流向風險標的，間接支撐金屬價格，但需關注后續經濟數據對預期的驗證。
一）、銅：宏觀與基本面共振，期價突破關鍵位
價格表現：夜盤滬銅主力突破7.9萬元/噸關口，倫銅收漲1.01%至9800美元/噸附近。
驅動因素：
宏觀利好：中美貿易會談釋放積極信號，市場期待貿易爭端緩和提振全球經濟前景。
供給緊張：銅精礦加工費（TC/RC）止跌但反彈乏力，礦端短缺向冶煉環節傳導，國內精礦庫存持續消耗。
庫存動態：上海市場到貨減少疊加出口窗口開啟，上期所庫存環比下降，但消費淡季限制補庫意愿。
后市展望：短期技術面突破或吸引跟風資金，但需警惕消費淡季壓力及中美談判結果的不確定性，中期關注礦端供應收縮與需求復蘇的博弈。
二）、鋁：供需兩弱僵持，高位震蕩延續
價格表現：滬鋁主力高位運行，倫鋁收漲1.28%至2500美元/噸上方。
驅動因素：
成本支撐：國內鋁水比維持高位，鋁錠社會庫存降至近一年低位，對價格形成托底。
需求隱憂：下游接貨意愿低迷，基差持續收縮，但現貨升水格局及貨源收緊改善交易氛圍。
宏觀擾動：中美談判謹慎情緒與美國政壇風險對沖美元走軟利好。
后市展望：供需雙弱下，鋁價或延續高位區間震蕩，需關注庫存去化持續性及政策端突發消息。
三）、鋅：政治風險疊加累庫壓力，弱勢格局難改
價格表現：倫鋅四連跌至2654美元/噸，滬鋅主力承壓。
驅動因素：
宏觀沖擊：特朗普調兵引發美政壇內斗，加州州長紐森威脅法律行動，市場避險情緒升溫。
基本面惡化：國內消費漸入淡季，氧化鋅開工率下滑，鍍鋅及壓鑄鋅合金需求低迷；上期所庫存環比大增11.11%，累庫拐點顯現。
供給壓力：海外礦山干擾率下降，6月國內外產量或加速釋放。
后市展望：短期政治不確定性與累庫壓力共振，鋅價或延續弱勢調整，關注中美談判對市場情緒的修復。
四）、鉛：供應擾動與需求韌性博弈，偏強運行
價格表現：滬鉛主力延續高位攀升，倫鉛去庫態勢延續。
驅動因素：
供應緊平衡：原生鉛冶煉廠受環保檢查影響開工率微降，再生鉛企業因廢電瓶回收量增加而增產有限。
需求韌性：電動自行車及汽車電池替換需求進入旺季，但電池廠采購謹慎，工業備用電源需求受夏季用電高峰預期支撐。
后市展望：成本端支撐強勁，鉛價或維持偏強格局，但需警惕需求端季節性回落風險。
五）、錫：供應擾動疊加光伏需求，震蕩偏強
價格表現：滬錫主力高位堅挺，倫錫延續去庫。
驅動因素：
供應風險：緬甸佤邦礦石品位下滑及泰國暫停緬甸錫礦輸送，主產區擾動持續。
需求分化：電子焊料需求增速放緩，但光伏裝機高增帶動焊帶用錫需求，鍍錫板需求平穩。
后市展望：宏觀情緒回暖與供應不確定性支撐錫價，短期或維持震蕩偏強，關注光伏產業鏈訂單變化。
六）、鎳：過剩格局壓制，弱勢運行
價格表現：滬鎳主力承壓，倫鎳震蕩走弱。
驅動因素：
供給過剩：印尼鎳鐵產能持續釋放，菲律賓礦到港增加，供應端壓力邊際上升。
需求疲軟：不銹鋼終端訂單疲軟，新能源領域三元電池受碳酸鋰跌價沖擊，高鎳化趨勢難抵短期增速放緩。
后市展望：供需寬松格局難改，鎳價或延續弱勢，關注印尼政策及新能源訂單波動。
總結：當前有色金屬市場呈現“宏觀驅動分化、品種邏輯凸顯”特征。銅、鋁受宏觀與基本面共振支撐，鋅、鎳因供給壓力與需求疲軟承壓，鉛、錫則因供應擾動與需求韌性維持偏強格局。投資者需重點關注中美談判進展、國內政策動向及庫存變化，靈活調整策略。
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