2025年6月，黃金市場正站在關鍵十字路口——國際現貨黃金（倫敦金）圍繞3310美元/盎司窄幅拉鋸，國內Au9999現貨卻單日重挫1.14%至771元/克，內外盤分化背后，是市場對美聯儲政策路徑的分歧、地緣風險的暗流涌動，以及供需結構的深層變化。
??宏觀面：“非農超預期”與“降息預期”的拉鋸戰(zhàn)??
上周五美國5月非農數據成為市場“爆點”：新增就業(yè)27.2萬人，遠超預期的18.5萬，失業(yè)率雖微升至4.1%，但薪資增速環(huán)比仍保持0.4%的韌性。這份“偏鷹”的數據瞬間點燃美元反彈動能，美債收益率跳漲，黃金一度承壓下挫；但值得注意的是，美國核心PCE物價指數同比仍高達2.8%，遠高于美聯儲2%的目標，疊加4月職位空缺數意外回落，市場對“高利率難維持”的押注并未完全消退。
6月17-18日的美聯儲議息會議將成為短期金價“定調器”。若會議釋放“年內僅降息一次”或“推遲至四季度”的信號，美元與美債收益率或進一步沖高，黃金短期面臨回調壓力；但若鮑威爾提及“通脹回落趨勢明確”或“經濟數據波動需靈活應對”，則降息預期可能卷土重來，黃金長期配置價值將被強化。
??供需端：央行“掃貨”與消費“淡季”的角力??
供應端，全球黃金礦產增速放緩成常態(tài)。南非電力危機持續(xù)沖擊大型金礦生產，一季度產量同比下滑3%；澳大利亞卡爾古利金礦雖擴產，但運輸瓶頸限制了實際供應。更關鍵的是，全球央行“購金潮”未退——新興市場為分散外匯儲備風險，對實物黃金的需求成為“托底力量”。
需求端，珠寶消費進入傳統(tǒng)淡季。中國5月婚慶需求環(huán)比下降20%，印度季風季來臨前珠寶商補庫意愿低迷；但投資需求逆勢走強——全球黃金ETF持倉連續(xù)三周凈流入，美國鑄幣局鷹揚金幣銷量同比激增45%，顯示避險資金對黃金的短期追捧。工業(yè)需求方面，電子行業(yè)復蘇帶動黃金鍍層用量回升，但占比不足總需求的10%，難以主導趨勢。
??地緣局勢：暗流未平，避險情緒“蓄勢待發(fā)”??
中東局勢仍未降溫：伊朗與以色列在紅海的“影子戰(zhàn)爭”持續(xù)升級，胡塞武裝對以色列船只的襲擊頻率環(huán)比增加；俄烏沖突一周年之際，雙方在頓巴斯地區(qū)的爭奪再度白熱化，北約秘書長公開警告“可能擴大對烏軍事支持”。盡管這些事件尚未引發(fā)大規(guī)模避險買盤，但市場“風險溢價”已在黃金定價中悄然滲透——若沖突意外擴大，黃金短期或突破3400美元/盎司關口。
??短期走勢：震蕩中醞釀突破動能??
綜合來看，黃金短期面臨“宏觀數據擾動”與“地緣風險托底”的雙重博弈：
??利空因素??：非農數據強化“高利率韌性”預期，美元反彈壓制金價；國內現貨因進口窗口打開、庫存累積出現拋售壓力。
??利多因素??：美聯儲降息周期的大方向未變，央行購金與投資需求提供長期支撐；地緣風險隨時可能點燃避險情緒。
技術面看，倫敦金在3280-3350美元/盎司區(qū)間形成“動態(tài)平衡”，若美聯儲會議釋放鴿派信號或中東局勢惡化，突破3350美元阻力位后，有望向3400美元發(fā)起沖擊；若會議偏鷹，短期或下探3280美元支撐，但大幅跌破的概率較低。
??結語??：黃金的“矛盾屬性”在2025年6月被無限放大——它既是美聯儲政策的“晴雨表”，也是地緣風險的“避風港”；既受制于短期經濟數據的反復，又被長期貨幣寬松預期托底。對于投資者而言，與其追逐短期波動，不如關注6月會議后政策路徑的“確定性轉向”，以及全球央行購金潮下，黃金作為“硬通貨”的戰(zhàn)略配置價值。
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