2025年7月10日，黃金市場再傳“漲聲”——國內Au9999現貨價報768.50元/克（+0.67%），國際倫敦金同步攀升至3317美元/盎司附近（+0.13%），截止10:15分滬金主力合約盤中摸高772.18元/千克（+0.35%）。這一波“小碎步”上漲，是短期情緒擾動，還是新一輪牛市的“熱身”？
宏觀面：當前金屬市場正處在內外因素交織的復雜格局中。美聯儲中性立場下貨幣政策謹慎，7 月降息預期反復，美元指數波動擾動風險資產；美國加征關稅等舉措推升避險情緒，外盤金屬陷入震蕩。國內則釋放積極信號，政策 “組合拳” 落地，經濟回升態勢趨穩，但工業復蘇仍存不均衡，多重變量共同影響著市場走向。
【內外價差收窄：避險情緒與消費回暖的“共振”??】
當前黃金的“雙位數”漲幅，藏著兩大關鍵信號：
國際避險需求托底?：倫敦金突破3300美元/盎司整數關口，主因美聯儲降息預期反復、美債收益率下行，疊加中東局勢（巴以沖突外溢風險）與2025年美國關稅的不確定性，資金加速流入黃金“避險池”。
國內消費需求升溫?：國內現貨較國際金價貼水收窄，反映國內買盤力量增強。7月以來，周大福、老鳳祥等品牌金店客流量環比增15%，“7·15促銷季”疊加暑期婚慶潮，推動黃金珠寶零售額同比增8%。
【供應端：礦產穩、再生補，總量寬松但“優質礦”趨緊?】
全球黃金供應端呈現“礦產穩、再生補”的特點：礦產金?：主產國南非受電力危機影響，上半年產量同比微降；澳大利亞（占10%）受益于新礦投產，產量增2%；中國（占11%）受環保限產影響，增速放緩至0.5%。整體礦產金年增速約1.2%，維持低增長，但高品位金礦（含金量超10克/噸）儲量下降，開采成本攀升至1200-1400美元/盎司（較5年前漲15%），支撐長期金價底線。再生金?：受金價上漲刺激，全球再生金回收量同比增5%，印度、土耳其等傳統回收大國產量激增（印度回收量+8%），但再生金占比仍不足30%，難改供應總量寬松格局。
【需求端：“投資爆火+消費分化”，央行成“穩定器”??】
黃金需求正經歷“冰火兩重天”：投資需求“井噴”??：全球黃金ETF持倉量半年激增，創2020年疫情以來最大增幅，主因美聯儲降息預期升溫，美債收益率下行推升黃金持有價值。國內黃金ETF規模突破500億元，成為機構與個人投資者的“抗通脹標配”。
?珠寶消費“新中式”領跑?：中國市場成“主引擎”，但結構分化明顯：傳統婚慶金飾（占比50%）受年輕人“輕婚慶”趨勢影響增速放緩（+3%）；古法金、3D/5G硬金等“新中式”飾品（占比35%）因設計感強、溢價高，增速達15%；線上渠道（直播、電商）貢獻超25%銷售額，打破線下壟斷。
?央行購金“持續加碼”??：全球央行連續18個月凈購金，中國央行連續12個月增持，俄羅斯、印度等國跟進，成為需求“壓艙石”。
【產業鏈：上游“囤礦”、中游“擴產”、下游“卷設計”??】
黃金產業鏈各環節正加速分化：
上游（采礦）??：龍頭企業（如山東黃金、紫金礦業）加速布局高品位金礦，山東黃金收購的阿根廷貝拉德羅金礦上半年產量超預期；中小礦企因成本高企加速退出，行業集中度提升。
?中游（冶煉加工）??：主流冶煉廠（如中金黃金）加工費持穩，但再生金回收企業（如華鉑科技）因金價上漲利潤增厚，擴產意愿強烈。
?下游（零售）??：周大福、老鳳祥等傳統品牌加速“年輕化”——周大福推出“小桃花”系列古法金，線上直播單場GMV破2000萬元；新興品牌（如DR鉆戒）通過“情感營銷”綁定婚慶場景，客單價提升。
【短期預測：震蕩偏強，關注三大變量?】
綜合來看，黃金短期或維持“震蕩上行”態勢，關鍵變量在于：
美聯儲政策節奏?：若美國“降息”信號增強，金價或突破3400美元/盎司（對應國內780元/克）；若推遲降息，可能回調至3250美元/盎司（國內750元/克）。
?地緣局勢風險?：2025年美國大選及關稅波動、中東局勢（巴以沖突外溢）若升級，避險需求將推升金價脈沖式上漲。
?國內消費旺季?：7-8月為傳統“金九銀十”預熱期，婚慶、旅游消費回暖或帶動現貨金需求，支撐價格韌性。
（注：本文為原創分析，核心觀點基于公開信息及市場推導，以上觀點僅供參考，不做為入市依據 ）長江有色金屬網
