多空博弈加劇，關注滬期銅8.1萬點關口爭奪
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【多空博弈加劇，品種分化延續】
銅
中國制造業PMI持續擴張，疊加全球低庫存格局，銅價延續強勢。倫銅逼近萬點關口，滬銅突破8萬元/噸整數關口，創年內新高。盡管韓國光陽港LME倉庫本周入庫1500噸銅，但3.2萬噸注銷倉單待提貨，顯示現貨緊俏局面未改。特朗普政府威脅對銅進口加征關稅，推動COMEX銅溢價走高，吸引部分倉儲銅向美國轉移，進一步加劇全球精煉銅供應結構性矛盾。國內方面，銅精礦加工費（TC）維持極端低位，長單TC歸零，凸顯礦端緊缺壓力。冶煉廠雖通過副產品收益維持生產，但原料庫存消耗殆盡，再生銅供應亦受廢銅持貨商捂貨待漲情緒制約。需求端，國家電網投資及新能源車高增長形成韌性支撐，持貨商挺價意愿升溫。整體看，中國需求回暖、庫存緊張及宏觀利多交織，支撐銅價測試歷史關口，但需警惕美元升值與政策風險。料今現銅續漲，關注8.1萬點關口爭奪。
鋁
中國6月制造業PMI回升至擴張區間，訂單增長帶動生產擴張，顯著提振鋁消費預期。美國“大而美”議案通過提振就業預期，疊加美聯儲降息預期升溫，滬鋁主力合約突破2.05萬元/噸，創近三個月新高。基本面方面，LME及上期所鋁庫存均處近一年低位，構筑底部支撐；氧化鋁供需矛盾有限，成本端支撐平穩。需求端雖處淡季，但新能源汽車輕量化（單車用鋁量增至220kg）與光伏邊框需求（占工業鋁型材消費45%）形成強勁驅動，預計2025年新能源領域用鋁增量超80萬噸；而建筑用鋁受地產投資低迷影響同比降7%，傳統線纜需求亦因電網投資放緩承壓，限制鋁價漲幅。料今現鋁偏強上漲，關注2.10萬元/噸壓力位。
鋅
美國財政部長貝森特警告7月9日關稅暫停期臨近或推高稅率，全球貿易摩擦擔憂加劇，資金避險情緒升溫，隔夜倫鋅收跌1%至2714美元/噸。國內滬鋅市場跌勢再現，盡管下游采購氛圍略有改善，但終端消費疲軟態勢未改，鋅錠去庫節奏放緩并現短期累庫跡象。當前鋅價雖維持高位運行，但下游對高價貨源接受度低迷，現貨升水持續下滑形成價格拖累。宏觀層面，市場聚焦美聯儲降息信號及北京重要財經會議政策動向，短期避險情緒與基本面疲弱共振。料今現鋅續跌，關注2.2萬元/噸支撐位。
鉛
美聯儲6月FOMC會議點陣圖顯示年內或降息兩次，但鮑威爾稱關稅政策推升通脹預期，限制寬松空間。市場對降息押注升溫，支撐大宗商品價格，但90天關稅豁免期臨近，貿易摩擦擔憂重燃，鉛價窄幅震蕩。供應端，原生鉛產量穩增，再生鉛因環保督查限產，供應增速慢于預期；需求端，新國標電動自行車替換潮延續，但燃油車電池需求受新能源車擠壓。料短期鉛價震蕩，漲勢受限，關注1.72萬元/噸關口爭奪。
錫
美聯儲降息預期升溫支撐錫價，但貿易摩擦擔憂壓制風險偏好。供應端，緬甸佤邦禁礦政策持續，全球錫礦供應偏緊；國內部分煉廠復產預期強化，供應端“緊平衡”未改。需求端，光伏產業高景氣帶動焊帶用錫量增長，但傳統領域（鍍錫板、化工）需求疲軟。現貨交投謹慎，下游維持剛需采購。料短期錫價漲勢受限，關注27萬元/噸壓力位。
鎳
美聯儲降息預期支撐鎳價，但貿易摩擦擔憂壓制市場情緒。供應端，全球鎳供應延續寬松，印尼濕法冶煉項目加速爬坡，菲律賓鎳礦出口恢復；國內港口鎳礦庫存增加，鎳礦及鎳鐵支撐松動。需求端，新能源領域（三元電池）需求環比增長，但不銹鋼需求拖累明顯——國內房地產竣工面積同比微降，鋼廠采購壓價意愿強烈。料今現鎳偏強上行，關注13萬元/噸壓力位。
總結：當前有色金屬市場呈現多空交織、品種分化格局。銅、鋁受宏觀利多與基本面支撐表現強勢，鋅、鉛受貿易摩擦與消費疲軟壓制偏弱，錫、鎳則處于供需博弈階段。建議投資者關注美聯儲政策動向、貿易摩擦進展及國內需求復蘇持續性，靈活調整倉位。
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