周三國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)分化：股市高位回調(diào)，四大期指全線下行；有色板塊漲跌互現(xiàn)，滬銅主力2510合約收跌0.34%至79190元/噸，盤(pán)中波動(dòng)79160-79580元/噸，成交量減11007手至57818手，持倉(cāng)量減535手至174953手。倫銅亞盤(pán)震蕩走軟，16:57報(bào)9786.5美元/噸，跌60美元/噸（-0.61%）。
現(xiàn)貨市場(chǎng)：長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅跌110元至79670元/噸，升水230-270元（跌10元）；長(zhǎng)江綜合1#銅跌100元至79585元/噸，升水110-220元（持平）；廣東現(xiàn)貨1#銅跌90元至79490元/噸，貼水30-升水170元（漲10元）；上海1#銅跌100元至79590元/噸，升水130-210元（持平）。
一、宏觀擾動(dòng)：政治與政策的雙重變奏
1.1 特朗普“人事戰(zhàn)”擾動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)
8月26日，特朗普宣布解除美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克職務(wù)的聲明，再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂(yōu)。盡管庫(kù)克通過(guò)律師反擊，強(qiáng)調(diào)“總統(tǒng)無(wú)權(quán)單方面解職”，且事件最終需訴諸最高法院，但市場(chǎng)反應(yīng)已顯露端倪——美債收益率曲線陡峭化、黃金短線拉升、美元指數(shù)回落，有色金屬價(jià)格分化。這一場(chǎng)景與7月“特朗普解職鮑威爾”傳聞引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)高度相似，凸顯政治干預(yù)對(duì)金融市場(chǎng)的“膝跳反射”效應(yīng)。
1.2 美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，但獨(dú)立性隱憂(yōu)仍存
鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上明確“就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)增加”，為9月降息鋪路。CME FedWatch數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)已消化9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率達(dá)89%，中信證券更預(yù)測(cè)年內(nèi)或連續(xù)降息三次。然而，特朗普的“人事戰(zhàn)”加劇了市場(chǎng)對(duì)“政策被政治綁架”的擔(dān)憂(yōu)——若美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損，可能導(dǎo)致通脹失控或過(guò)度寬松，進(jìn)而扭曲銅價(jià)的中長(zhǎng)期邏輯。
二、供需博弈：礦端干擾與消費(fèi)淡季的拉鋸
2.1 供應(yīng)端：海外礦端頻現(xiàn)擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)減產(chǎn)預(yù)期升溫
海外：智利Codelco重啟部分礦區(qū)，但雷科雷蘇納等仍關(guān)閉，全年銅產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)至134-137萬(wàn)噸；波蘭KGHM 7月銅產(chǎn)量同比降2.4%，銷(xiāo)量降4.9%，反映全球礦端供應(yīng)仍存不確定性。
國(guó)內(nèi)：電解銅社會(huì)庫(kù)存降至12萬(wàn)噸（近5個(gè)月新低），因到貨有限；海外煉廠減產(chǎn)疊加國(guó)內(nèi)煉廠或于9月啟動(dòng)減產(chǎn)，供應(yīng)端壓力有望邊際緩解。
2.2 需求端：淡季拖累明顯，旺季成關(guān)鍵變量
國(guó)內(nèi)：8月傳統(tǒng)需求淡季下，電網(wǎng)及新能源需求雖保持韌性，但初端工廠接單意愿疲弱，現(xiàn)貨補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力不足，升水表現(xiàn)企穩(wěn)但成交清淡。
海外：LME銅庫(kù)存去化進(jìn)程近期出現(xiàn)反復(fù)，截至8月27日錄得15.61萬(wàn)噸，較8月1日（14.175萬(wàn)噸）回升10.12%，終結(jié)了近日的下降趨勢(shì)。盡管如此，當(dāng)前庫(kù)存水平仍較2024年8月27日的317175噸大幅下降50.78%，處于歷史同期絕對(duì)低位，對(duì)銅價(jià)形成強(qiáng)支撐。但需警惕的是，庫(kù)存階段性回升或削弱短期擠倉(cāng)預(yù)期，若后續(xù)去化速度放緩，需關(guān)注多頭資金離場(chǎng)對(duì)價(jià)格的沖擊。
三、技術(shù)面與策略：8萬(wàn)關(guān)口博弈，多空均需等待催化劑
3.1 技術(shù)形態(tài)：多頭趨勢(shì)未改，但上行阻力明顯
銅價(jià)仍運(yùn)行在100日EMA上方，14日RSI維持56.8的中性偏強(qiáng)區(qū)域，顯示多頭占優(yōu)；
上方關(guān)鍵阻力：80000元/噸（心理關(guān)口）、79860元/噸（8月25日高點(diǎn)）；下方支撐：79190元/噸（8月26日低點(diǎn)）、78000元/噸（布林帶中軌）。
3.2 策略建議：短期震蕩，關(guān)注兩大變量
短期（1-2周）：銅價(jià)或延續(xù)高位震蕩，需警惕特朗普事件對(duì)市場(chǎng)情緒的短期沖擊，以及周五PCE數(shù)據(jù)對(duì)降息預(yù)期的修正。若PCE高于預(yù)期（市場(chǎng)預(yù)估2.6%），可能抑制降息空間，壓制銅價(jià)；若符合預(yù)期，則維持震蕩偏強(qiáng)。
中長(zhǎng)期（1-3個(gè)月）：關(guān)注“金九銀十”需求兌現(xiàn)情況。若國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資加速、新能源訂單放量，疊加海外庫(kù)存持續(xù)去化，銅價(jià)有望突破8萬(wàn)關(guān)口；反之，若需求回暖不及預(yù)期，供應(yīng)端減產(chǎn)效果有限，銅價(jià)或面臨回調(diào)壓力。
四、結(jié)語(yǔ)：政策與基本面的“雙人舞”
當(dāng)前銅價(jià)處于“宏觀預(yù)期主導(dǎo)”與“基本面支撐”的疊加態(tài)：一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與特朗普政策擾動(dòng)構(gòu)成宏觀變量；另一方面，供需兩端的多空博弈（供應(yīng)減產(chǎn) vs 需求淡季）決定價(jià)格彈性。短期內(nèi)，8萬(wàn)關(guān)口或成為多空爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，而真正的突破需等待政策落地（美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議）與需求驗(yàn)證（9月旺季）的雙重催化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普事件法律進(jìn)展、美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向速度、國(guó)內(nèi)需求回暖幅度。
（免責(zé)聲明：本文分析基于公開(kāi)信息整理，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。）
