長江銅周評：美數據夯實降息預期 本周銅價厚積薄發（第37周）
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價格復盤： 本周（9.8-9.12）滬銅先抑后揚，周線收漲1.23%，環比（9月5日當周）微漲0.06%。
一、本周國內主要現貨走勢圖：
▲CCMN長江現貨1#銅周度走勢圖
▲CCMN廣東現貨1#銅周度走勢圖
9月12日當周，國內現貨銅價先抑后揚。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報80244元/噸，日均上漲198元/噸；環比上周均價80244元/噸持平。廣東現貨1#銅均價報80076元/噸，日均上漲208元/噸，環比前一周均價79986元/噸上漲0.11%。
二、本周國內外銅期貨走勢圖：
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數據顯示，本周倫銅價格震蕩走強。前四個交易日LME期銅均價報9973.25美元/噸，日均上漲48美元/噸；環比上周均價9938.75美元/噸上漲0.35%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅先跌后漲，周線收漲1.23%。當前月合約周均結算價80000元/噸，日均上漲282元/噸；環比前一周均價79950元/噸上漲0.06%。
三、國內外銅庫存走勢圖：
▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周倫銅庫存下降，較上一周減少4,000噸至153,950噸，環比上周跌2.53%。
▲ CCMN滬銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周滬銅庫存繼續壘庫，較前一周增加12,203噸至94,054噸，環比漲14.91%。
四、本周銅市場分析：
【海外經濟動態】
♦美國勞工統計局9月9日公布，截至2025年3月的12個月里，美國經濟新增就業人數比最初報告少了91.1萬，這是至少二十年來最大幅度下修。幾天后，八月份非農就業數據顯示勞動力市場持續降溫，就業增長遠低于預期，上月僅增加2.2萬。9月10日，美國8月PPI數據意外下降，月率為-0.1%，年率為2.6%，均低于預期。9月11日，美國8月CPI同比上漲2.9%，環比上漲0.4%，初請失業金人數激增至26.3萬人，顯示勞動力市場顯著放緩，加劇了市場對滯脹的擔憂。
♦美國參議院通過了特朗普提名的高級經濟顧問斯蒂芬•米蘭為新的美聯儲理事，任期數月以填補空缺，提名以微弱優勢通過，顯示黨派分歧。米蘭最新財務披露顯示，他的一棟房屋從自住變為出租，而特朗普正試圖以類似理由解雇另一位美聯儲理事。
♦滯脹擔憂壓制股市，科技股和消費品板塊跌幅明顯；外匯市場澳元/美元、美元/加元期權到期區間波動加劇，美元/日元突破148.00，日元避險需求短暫減弱。美債收益率回落，10年期跌破4%，反映通脹預期下修，但收益率曲線陡峭化顯示投資者對長期經濟增長有信心、對短期通脹仍警惕，短期內收益率波動或加劇。
♦9月11日，歐洲央行宣布維持三大關鍵利率不變，符合市場預期。同時上調了2025年經濟增長預期，但下調了2026年增長預期，通脹預期也略低于中期目標。
♦地緣與政策不確定性上升：近期歐洲東部局勢再起波瀾，波蘭擊落自烏西部進入其領空的俄無人機，推高風險溢價；貿易政策上，美國將印度部分商品關稅上調至50%。這些舉措雖多為談判與政策信號，但仍引發市場情緒波動。
【國內金融動態】
♦9月9日，國家能源投資集團董事長鄒磊在2025全球能源互聯網大會上表示，中國已建成全球最大、發展最快的可再生能源體系，可再生能源裝機和發電量占比均顯著提升。國家能源集團可再生能源裝機規模超1.5億千瓦，風電裝機規模世界第一。
♦乘聯分會秘書長崔東樹稱，8月全國乘用車市場零售200萬輛，同比增長4.6%，環比增長8.2%。今年以來累計零售1,474萬輛，同比增長9.5%。2025年1-8月乘用車均價較2024年下降0.7萬元。
♦9月9日，國際環保機構等聯合發布報告稱，在特定條件下，中國煤電發電量有望在今年達到峰值，且峰值有望控制在5.55萬億千瓦時之內，這也意味著，中國電力部門有望在2025年迎來“碳達峰”，峰值為52億噸。
♦國新辦發布會上，工業和信息化部部長李樂成表示，“十四五”期間，我國傳統產業加快升級，新興產業加速發展。累計建成多家智能工廠和5G工廠，工業機器人新增裝機量占全球比重超過50%。新能源汽車、光伏等產業培育壯大，累計培育形成60余個新興產業領域國家先進制造業集群。
♦9月是消費旺季，政策“組合拳”下，北京樓市初見成效。8月，新建商品住宅和二手住宅網簽成交量環比增長。業內人士預計，9月市場將保持量增價穩態勢。2024年12月，深圳“超充之城”建設取得突破，超充站數量超過加油站，充電槍數量超過加油槍。深圳已建成投用超充站1055座、充電樁超42萬個，并發布了多項地方標準。
♦中國8月通脹數據顯示，CPI同比下降0.4%，PPI同比下滑2.9%。CPI增速放緩主要受生鮮食品價格拖累，PPI跌幅收窄但向上動能減弱。
【供應方面】
供應端呈現多維度收緊態勢：
♦全球產量微增但擾動頻發：2025年6月全球銅礦產量191.6萬噸，同比增3.6%但環比降8.1萬噸；1-6月累計1143.8萬噸，同比增2.7%。智利7月產量44.52萬噸，同比增0.3%、環比增5%，8月出口98.9萬噸（對中國59.8萬噸）均較7月回落，秘魯7月產量同比增2%至22.8萬噸；智利EI Teniente礦事故致Codelco下調2025年目標至134-137萬噸，近日，Capstone Copper位于智利的Mantoverde礦故障預計減產4千噸，自由港的印尼格拉斯伯格銅金礦因礦井阻塞停產加劇供應緊張。
♦加工費持續承壓：進口礦TC長期維持-40美元/干噸以下低位，僅8月中旬因Grasberg精礦東流短暫回升，表明冶煉廠當前盈利狀況低迷，中小型企業承壓明顯，預計繼續緊張格局。
♦中國進口強勁但結構性矛盾突出：1-7月進口1731.4萬噸，同比大增8%，凸顯需求韌性，但礦端偏緊格局未改。
♦庫存與貿易分化：COMEX庫存達22年新高且持續攀升（因期銅升水1%-2%），LME庫存自6月下旬增74%，現貨貼水68美元/噸，反映區域市場供需差異。9月LME出現去庫，但上期所銅社庫卻連續兩周累積，相較8月底79748噸上漲17.94%，反映當前國內現貨供應相對充足及實際需求疲軟。
♦行業整合加速：英美資源與泰克資源合并案將成十年最大礦業并購，日本最大銅冶煉商之一JX Metals或因精礦緊張削減數萬噸產量，進一步支撐銅價。
【需求方面】
? AI數據中心與能源轉型推動銅需求攀升
據統計，未來十年新建AI數據中心年均銅需求預計達40萬噸，2028年或達峰值57.2萬噸；至2035年，該領域累計銅消耗量將超430萬噸。疊加電力傳輸、風能、太陽能及電動汽車等領域需求，能源轉型背景下全球銅總需求加速增長。
? 中國可再生能源發展助力全球能源轉型
2025全球能源互聯網大會上，國家能源投資集團董事長鄒磊表示，中國積極踐行綠色低碳發展，建成全球規模最大、發展最快的可再生能源體系。可再生能源裝機占比60%，發電量占比40%；新能源裝機占比47%，發電量占比25%。國家能源集團可再生能源裝機超1.5億千瓦，風電裝機近7000萬千瓦，居世界首位。
♦ 汽車產業運行平穩，新能源汽車表現亮眼
① 1-8月，我國汽車產銷量分別達2105.1萬輛和2112.8萬輛，同比增12.7%和12.6%。其中新能源汽車產銷量分別為962.5萬輛和962萬輛，同比增37.3%和36.7%，新車銷量占比45.5%。汽車出口表現強勁同比增13.7%至429.2萬輛；新能源汽車出口同比增87.3%至153.2萬輛。②9月1-7日，全國乘用車新能源市場零售18.1萬輛，同比降3%，環比降1%，零售滲透率59.6%；新能源廠商批發17.9萬輛，同比增5%，環比增12%，批發滲透率58.1%。
♦ 電線電纜企業開工率雖波動，但礦砂及精礦進口回溫
① 8月電線電纜企業開工率72.42%，環比增0.81%，同比降4.11%；上周銅線纜企業開工率66.75%，環比降1.05%，同比降29.18%，低于預期2.52%。銅價高企抑制需求，各領域訂單平淡，僅海纜排產平穩，國網需求減弱，光伏與建筑需求疲軟。②進口方面：8月銅礦砂及其精礦進口量275.9萬噸，1-8月累計進口2005.4萬噸，同比增7.9%，顯示國內銅礦需求旺盛；8月未鍛軋銅及銅材進口量42.5萬噸，1-8月累計進口353.6萬噸，同比減少2.1%，可能反映國內銅材消費市場存在壓力，或受國內產量替代等因素影響。
♦ 現貨市場消費弱勢，庫存去化受阻
現貨供應壓力因進口大量到貨及國產貨源補充而上升，市場升水承壓收窄。下游需求多按需采購，高價抑制短期采購行為，旺季需求復蘇力度尚待觀察。本周買賣氣氛相對溫和，市場畏高情緒較高，交投延續疲軟阻礙庫存去化，周內銅社庫繼續累積施壓，銅價上行壓力顯著。
【長江視點】
本周（9.8-9.12）滬銅先抑后揚，周線收漲1.23%，環比（9月5日當周）微漲0.06%。
【宏觀面】：
♦ 美國經濟數據擾動市場，滯脹擔憂升溫
本周美國公布多項關鍵數據，通脹高企與勞動力市場疲軟信號交織，加劇市場對滯脹風險的擔憂。美股反應謹慎，美指回落，反映美聯儲寬松預期升溫。10年期國債收益率跌破4%至3.998%，創4月初以來新低，顯示通脹壓力有所緩解，但收益率曲線陡峭化（兩年期與十年期利差擴大至51.3個基點）暴露市場對長期經濟前景的分歧。此前，受特朗普關稅言論影響，市場預期8月核心CPI或突破3.2%，但實際數據穩定在3.1%，而初請數據遠超預期，打破勞動力市場韌性預期，風險偏好降溫，避險資產短暫走強。
♦ 通脹結構性壓力持續，市場情緒轉向滯脹交易
通脹壓力聚焦住房和服務業，核心服務CPI穩中有升，部分價格下跌與初請數據高企，暗示消費需求承壓。特朗普關稅影響顯現，輸入性通脹或推高核心商品價格，短期通脹難消，四季度或集中爆發。市場情緒從2024年四季度“通脹交易”轉向2025年8月“滯脹交易”，散戶傾向避險資產，機構關注結構性問題，警惕美債收益率反彈。
♦ 國內修復動能不足，政策力挺汽車消費
8月新增貸款或現反彈，有望部分對沖制造業下行壓力，但國內生產活動已連續五個月收縮，企業因中美貿易磋商進展及國內政策導向不明而持謹慎觀望態度，需求端修復需政策加碼與外部環境改善協同驅動。政策層面，汽車消費獲支持，“兩新”政策、個人消費貸款財政貼息等措施落地，企業新車型投放積極，行業整治“內卷”成效顯現，汽車產業運行總體平穩。
【供需面】：
? 供應端格局
♦產量約束：全球銅精礦供應緊張態勢有所緩和，但國內電解銅企業9月集中檢修疊加陽極板供應偏緊，預計將制約電解銅產量增長。
♦進口與庫存：進口保持強勁態勢，庫存呈現分化特征，倫銅庫存出現下降跡象，但上期所銅社庫卻連續兩周累積，相較8月底增加17.94%至94054噸。不過行業整合加速推進，整體供應端呈現"微增但擾動頻發"的復雜局面。
♦成本壓力：加工費維持低位，冶煉廠尚未因原料短缺引發大規模減產，但生產端面臨多重成本壓力。
? 需求端特征
♦結構性分化：傳統消費領域持續疲軟，空調零售雖保持增長但9月排產下滑，國內能效補貼拉動效應減弱，出口受海外庫存高企及需求放緩制約，面臨較大壓力。房地產需求復蘇緩慢；新能源及電力行業需求強勁，電網投資保持韌性，新能車延源汽續高增長態勢，持續為銅消費提供核心支撐。前7月新能源汽車銷量650萬輛（+29%），全國發電裝機容量同比+18.2%，形成銅需求核心支撐。
♦區域差異：華北/華東市場因銅價高位消費承壓，華南市場因訂單增加及月初資金充足推動精銅桿開工率升至69.78%；銅線纜企業開工率則因銅價沖高出現小幅回落。
♦政策影響：再生銅桿政策不確定性導致企業停產觀望，間接促進精銅消費；"金九銀十"傳統旺季下消費復蘇節奏緩慢，回暖力度待驗證。
? 終端表現遜色
現貨市場交易維持弱穩，交投氛圍一般，買賣雙方陷入僵持，短期尚難打破僵局，周內總體備貨成色差強人意，壓制銅價高度。
【價格總結】
美聯儲9月利率決議臨近，降息預期持續升溫。若啟動預防式降息，新興市場或迎資本重估機遇，利率敏感板塊將迎布局窗口?；久婀┙o約束與需求復蘇力度待驗，本周滬銅維持高位等待突圍，主力合約壓力位81000元/噸，支撐位79500元/噸。需重點關注旺季實際消費成色及宏觀情緒變化對價格的指引作用?！?/p>
五、本周國際財經熱點：
國內財經：
1、9月9日市場監管總局新聞發言人在2025年三季度例會上稱，正全力推進15項人形機器人國標研制，后續將重點攻關安全、驅動技術等標準，為機器人產業賦能，助力其高質量發展。
2、據“廈門發布”，第二十五屆投洽會期間，火炬高新區 41 個項目現場簽約，計劃總投資約 433 億元，涵蓋新能源等多個重點產業，將助力廈門構建“4+4+6”現代化產業體系。
國際財經：
1、9月9日歐盟委員會公布“歐洲安全行動”工具初步分配方案，將提供1500億歐元金融支持助成員國采購防務裝備。資金以長期低息貸款發放，將推動歐盟防務產業發展并支持烏國防工業。
2、9月11日訊，人工智能藥物開發商Absci攜手甲骨文與AMD，通過整合甲骨文AI基礎設施及AMD最新硬件，加速生成式AI驅動的藥物發現進程。
六、【后市展望】
國際貨幣基金組織（IMF）指出，美聯儲存在開始降息的空間，應當“謹慎地推進”降息。美國經濟開始出現一些壓力，但宏觀預期謹慎樂觀。本周美國經濟數據（PPI、CPI、初請失業金）顯示衰退風險可控，預防式降息或推動經濟與制造業改善，形成銅價上行宏觀底座?；久嬲w健康，銅礦持續緊缺，礦端干擾頻發；海外煉廠已減產，國內煉廠9月或跟進，供給約束強化。國內電網投資高歌猛進，需求韌性凸顯，新能源與電力行業需求持續放量，形成核心支撐。
對于后市:
美聯儲若兌現降息25基點，銅價有望沖擊80500-82000區間，突破后觀察82000有效性。
若降息暫緩，將助美元走強或推動價格回撤至79500-78500支撐帶，需關注79800中軌得失與下軌回測強度。
波動特征：警惕“假突破-回抽確認”節奏，在波動率下行期，價格或呈“緩升-急跌-收斂”鋸齒形路徑，需把握指標共振先于趨勢展開的規律。
策略建議：基本面與降息預期共振下，銅價易漲難跌，價格參考79000-82500元/噸，可逢低布局；需緊盯旺季消費成色與宏觀情緒變化，把握結構性機會。
免責申明：本周評僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。ccmn.cn
