【鎳周報】疲軟數據催化降息熱盼但高庫存壓頂 鎳價“先抑后揚”靜待聯儲定調！
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一、本周國內現貨鎳價走勢
▲CCMN現貨鎳本周走勢圖
影響本周鎳價走勢復盤：
長江現貨1#鎳價格走勢分析：本周（2025 年 9 月 8 日 - 9 月 12日）長江現貨鎳價呈 “先抑后揚” 格局，長江現貨1#鎳總均價報122500，較前一周價格上漲270元。周內整體修復反彈。具體影響因素：周初，國內穩增長政策持續，8 月工業增加值同比增長 5.7% 超預期，制造業復蘇帶動市場對 “穩增長” 政策的期待消費貸貼息、逆回購等流動性工具，為鎳價提供宏觀支撐。印尼年初削減鎳礦出口配額的政策余波仍在，市場擔憂資源國供應管控加劇。但倫鎳高庫存壓制，過剩格局明顯，本周首個交易日鎳價整體政策預期的情緒支撐與高庫存的現實壓制形成博弈，鎳價呈現 “小幅反彈后承壓” 的震蕩格局。隨后鎳價連續兩日下跌后橫盤整理，主要誘因是基本面支撐減弱，美國PPI數據及CPI數據公布前夕，資金面謹慎觀望，疊加投機資金退潮與地緣博弈的逆風，空頭情緒占優，鎳價弱勢震蕩后橫盤靜候新驅動，截止9月10日最新公布美國 8 月 PPI 同比漲幅意外放緩至 2.6%，核心 PPI 環比下降 0.1%，數據公布后美指應聲下跌，強化了 9 月降息預期，提振基本金屬市場流動性，鎳價震蕩走弱后橫盤持穩靜候CPI數據，隨著美國公布CPI數據顯示，美國 8 月 CPI 年率 2.9%、月率 0.4% 溫和回升，核心 CPI 年率 3.1% 持穩，通脹仍處美聯儲目標區間；同期初請失業金人數 26.3 萬創 2021 年 10 月新高，就業市場顯著走弱，雙重數據強化 9 月降息預期，美元延續弱勢，以美元計價的金屬相對便宜，吸引全球買家涌入。基本金屬整體迎新一輪漲勢，鎳價受板塊帶動及成本支撐反彈至 123450 元 / 噸，創周內新高。盡管 LME 庫存高企仍限制漲幅，但宏觀情緒轉暖與供應擾動的疊加效應主導了價格修復。后續需關注美聯儲 9 月議息會議結果、印尼打擊非法采礦的實際執行力度，以及國內 “金九銀十” 需求的真實回暖情況。下周關注區間：參考 12.05萬 - 12.3萬元 / 噸 。
鎳供應端周度復盤：
當前鎳供應端呈現多維格局：上游鎳礦價格持穩于高位，港口庫存持續積累，但菲律賓天氣因素對開采與發運帶來短期擾動，埋下供應隱憂；中游鎳鐵價格在原料成本高企及冶煉利潤倒掛的強勁支撐下延續漲勢，市場對消費旺季的預期進一步推升報價；然而下游精煉鎳供應壓力顯著，產量持續攀升加之全球顯性庫存累積至歷史高位，尤其來自中國的供應占比不斷擴大，持續強化市場整體供應寬松的格局。
鎳需求端周度復盤：
不銹鋼領域受傳統消費旺季支撐，鋼廠生產活動趨于活躍，對鎳的需求形成堅實支撐，同時社會庫存逐步消化顯示終端動能有所改善；新能源領域雖因原料供應緊張帶來硫酸鎳成本支撐，但受磷酸鐵鋰電池等技術路線替代的持續影響，三元材料對鎳的需求增量整體受限；合金、電鍍等傳統領域表現平穩，未現顯著突破。總體而言，鎳需求復蘇主要依賴不銹鋼季節性拉動，新能源市場貢獻有限，整體呈現不均衡、溫和復蘇的格局。
二、倫敦期貨鎳
倫鎳價格整體呈現 “前期承壓下跌，尾市小幅反彈” 的格局，周內LME鎳庫存持續、單邊大幅累積，這種迅猛的增勢是鎳市場供應嚴重過剩的最直觀證據，構成了壓制鎳價的最核心、最持續的內在壓力。高庫存意味著充足的現貨供應，任何價格的反彈都可能引發套保盤或拋售壓力。國內精煉鎳產量環比、同比雙增，新增產能仍在緩慢釋放。此外宏觀事件與政策預期帶來的情緒擾動，美國 8 月非農就業、PPI 數據疲軟，市場對美聯儲 9 月降息的概率預期超 96%，寬松預期一度支撐鎳價小幅反彈，倫鎳反彈至 15,170 美元 / 噸，但庫存高企仍限制反彈空間。美元指數本周在 97.7–97.7區間低位震蕩，美元走弱理論上利多以美元計價的倫鎳，但庫存激增抵消了部分支撐。美股周內先小幅回調，后三大指數集體刷新歷史新高，特斯拉等新能源股領漲，強化了市場對新能源領域鎳需求的向好預期，助力周末倫鎳價格小幅回升。短期偏強明顯：預計后市倫鎳波動區間維持在15150-15400區間震蕩波動。
三、倫鎳周庫存情況
2025年9月8日-12日期間，倫鎳庫存持續攀升且單日增幅創近期新高，截9月11日倫鎳庫存總存量錄得223152噸，較前一日增加2058噸。周內整體倫鎳庫存延續大幅累增態勢利空鎳價，主要影響因素是全球產能加速釋放，其鎳中間品（MHP、高冰鎳）和鎳鐵產能持續釋放，疊加中國精煉鎳新產能投放，導致全球鎳供應過剩，直接推動 LME 庫存攀升至數年高位。需求端，旺季提振不及預期，成本及宏觀面支撐有限，疊加美元走強、地緣風險引發的避險情緒，進一步壓制鎳價及庫存去化動力。
四、下周展望
下周（9月15日至19日）鎳市場預計將呈現“政策預期主導情緒、供需矛盾制約空間”的格局。宏觀層面，市場目光聚焦于美聯儲議息會議，降息預期已充分定價，若落地可能開啟全球流動性寬松周期并提振大宗商品估值；國內則將迎來8月社融、進出口數據及LPR報價，貨幣政策寬松力度與實體經濟融資成本的變化備受關注。此外，印尼示威活動與礦業政策執行的不確定性，以及潛在的地緣制裁風險，也為供應端帶來變數。基本面方面，印尼濕法冶煉產能持續釋放與LME庫存連續累積對價格形成壓制，但不銹鋼排產回升和新能源領域需求回暖亦帶來一定支撐。整體來看，鎳價短期偏強震蕩，中長期走勢仍取決于印尼政策執行程度與終端需求的實際復蘇強度。倫鎳核心波動區間可能在15,200-15,400 美元 / 噸（LME 現貨價）（長江現貨1#鎳）波動區間121000-123500元/噸；
本周報僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網 www.hfxydz.com）
