2025年4月22日,??長江現貨1#白銀均價下跌5元至8205元/千克??;截至11:00,??滬銀主力合約跌0.21%至8176元/千克??,市場呈現“多頭獲利了結”與“空頭試探性反擊”的拉鋸格局。值得關注的是,??金銀比價回升至101:1??(黃金現價3230美元/盎司),白銀相對黃金的估值修復動能暫時減弱。
A股白銀概念板塊主力資金凈流出2.28億元,龍頭股??鵬欣資源(600490.SH)逆勢上漲5.58%??,但山金國際(000975.SZ)、云南銅業(000878.SZ)分別下跌0.4%和0.17%,板塊內部分化顯著。
一、核心驅動邏輯:政策風險與工業需求的“多空雙殺”??
??美國關稅政策“核彈級擾動”??
特朗普政府對中國白銀相關產品加征245%關稅的威脅持續發酵,直接沖擊光伏銀漿、電子元件等出口導向型產業。數據顯示,中國白銀冶煉企業開工率從65%回落至62%,上海保稅庫白銀庫存單周減少300噸至4200噸,企業加速囤貨以規避關稅風險。然而,美國商務部宣布對關鍵礦產進口啟動“232調查”,可能進一步限制白銀供應鏈,加劇市場對實物流動性的擔憂。
??工業需求“冰火兩重天”??
中國一季度GDP同比增長5.4%,新能源汽車產量同比激增45.4%,光伏裝機量維持12%的年增速,支撐白銀工業需求韌性。但韓國韓華Q Cells無銀HJT電池量產效率突破26.8%,單瓦銀漿耗量降至14.5毫克,技術替代導致光伏用銀需求預期下調6%。此外,美國車企因關稅政策削減訂單,新能源汽車實際用銀增量或不足預期的40%。
??美聯儲“鷹派預期差”壓制估值??
盡管美聯儲4月會議紀要釋放“不排除加息”的鷹派信號,但市場仍押注6月降息概率為57%。美元指數在101.5附近震蕩,美債收益率飆升壓制零息資產吸引力,白銀ETF(SLV)單日資金流出3.2億美元,散戶持倉占比降至43%。
??二、產業鏈博弈:庫存操控與ESG成本飆升??
??摩根大通“庫存騰挪術”??:
COMEX白銀交割庫存增至1.48萬噸,但摩根大通關聯庫存占比達68%,通過跨市場套利制造區域性短缺,導致滬銀溢價從600元/噸壓縮至380元/噸。
??ESG成本重構礦企格局??:
智利Escondida銀礦因碳排放超標限產30%,開采現金成本飆升至30.2美元/盎司,逼近當前銀價,全球前十大銀礦中6家面臨ESG評級下調風險。
??再生銀“灰色繁榮”??:
中國再生銀回收量環比激增18%,但63%來自非法電子垃圾拆解,環保督查導致實際可交割量縮水41%,加劇現貨質量風險溢價。
三、技術面與情緒指標:30美元生死線博弈??
??關鍵支撐考驗??:日線級別32美元(約8200元)關口失守,江恩角度線顯示下方支撐位下移至31.5美元(約8050元),若跌破可能觸發技術性拋售潮。
??情緒指標反轉??:白銀多空比回落至0.48:1,看跌期權未平倉合約激增25%,恐慌貪婪指數從“貪婪”跌至“中性”區間。
四、后市推演:政策脈沖與技術破位的雙重風險??(4月23-29日)??:
??多頭防御窗口??:若美元指數跌破100.5且美國非農數據低于預期,白銀或反彈至32.5美元;
??空頭核爆點??:若COMEX庫存單周增幅超1000噸或中國二季度工業增加值低于7.5%,可能觸發10%級別回調至30.5美元。
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