4月15日,深交所一紙停牌公告將昇輝科技推向資本市場的聚光燈下。這家曾因房地產產業鏈暴雷導致兩年巨虧26億的電氣設備企業,正試圖通過收購赫普能源完成新能源轉型的驚險一躍。戲劇性的是,標的公司三年前曾被西子潔能以13.6億估值重金押注,如今卻淪為后者年報中計提3790萬減值的"問題資產"。
赫普能源的資本之路堪稱曲折。作為火電靈活性改造領域的隱形冠軍,這家專精特新企業在2021年啟動IPO輔導后,先后吸引了西子潔能和昇輝科技兩家上市公司。值得玩味的是,西子潔能最初給出的30億估值預期最終腰斬至13.6億,但即便以"打折價"入局,仍難掩投資失利——該標的近兩年業績承諾雖勉強達標,其股權價值卻在西子潔能賬面上持續縮水。這種估值縮水現象在儲能行業并非孤例,據中國能源研究會2025年3月報告顯示,火電靈活性改造項目的內部收益率普遍從2021年的12%降至目前的6%-8%,政策補貼退坡加速了行業價值重估。
對于昇輝科技而言,此次收購更像是一場背水之戰。公司傳統業務受困于房地產寒冬,營收規模三年內蒸發超50%,并購形成的15億商譽已計提近99%。
轉投新能源賽道后,其氫能產業鏈布局尚未形成規模效益,2024年預虧超3000萬的業績預告,暴露出轉型陣痛期的資金壓力。
此時選擇接盤赫普能源,或許看中了其在火電儲能改造領域的技術積累——這與昇輝新能源正在拓展的熔鹽儲能技術形成互補。但值得警惕的是,標的公司25.2%股權仍掌握在西子潔能手中,這種"三角關系"可能為后續整合埋下隱患。
資本市場對跨界并購始終保持著復雜態度。數據顯示,2025年以來A股新能源領域并購案例平均溢價率已從2023年的2.3倍降至1.5倍,機構投資者更關注標的的技術壁壘而非概念熱度。赫普能源雖手握虛擬電廠等前沿技術,但其業務過度依賴火電行業,在雙碳目標推動的能源結構轉型中,這種技術路線的可持續性正遭遇嚴峻考驗。昇輝科技能否將此次收購轉化為業績拐點,或許取決于其能否打通儲能技術在風光棄電、工業余熱等新興場景的應用閉環。
這場新能源賽道的"接盤"大戲,折射出傳統制造業轉型的集體焦慮。當房地產紅利消退、雙碳目標倒逼,企業們不得不在技術迭代與財務安全之間尋找平衡。
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