9月18日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#白銀均價(jià)報(bào)9840元/千克，較上一交易日下跌90元；截止11：00滬白銀主力2512合約下跌126元至9904元/千克，跌幅達(dá)1.26%。國(guó)際市場(chǎng)方面，當(dāng)日國(guó)際現(xiàn)貨白銀開(kāi)盤(pán)于41.64美元/盎司，與國(guó)內(nèi)形成聯(lián)動(dòng)共振，但國(guó)內(nèi)跌幅更顯著，凸顯“工業(yè)屬性強(qiáng)于金融屬性”的特殊性。
宏觀(guān)環(huán)境壓制金融屬性
美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尾聲預(yù)期與美元指數(shù)階段性反彈形成雙重壓力。分析認(rèn)為，美元指數(shù)反彈疊加美國(guó)國(guó)債收益率上行，削弱了黃金的避險(xiǎn)屬性，而白銀因工業(yè)需求占比更高，價(jià)格彈性弱于黃金。全球制造業(yè)PMI持續(xù)位于榮枯線(xiàn)下方，光伏、電子等領(lǐng)域的白銀需求尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回暖，導(dǎo)致工業(yè)屬性對(duì)價(jià)格的支撐力度不足。
供需結(jié)構(gòu)隱現(xiàn)矛盾
盡管2025年全球白銀供需缺口預(yù)計(jì)達(dá)3659噸，再生銀僅占供應(yīng)量的25%，但短期工業(yè)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。顆粒硅、錳硅等品種因供需格局改善表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，側(cè)面反映出市場(chǎng)對(duì)高成長(zhǎng)性工業(yè)金屬的偏好。光伏行業(yè)雖消耗全球25%以上白銀，但年內(nèi)裝機(jī)量超600GW的預(yù)期尚未完全轉(zhuǎn)化為即時(shí)需求，需警惕“預(yù)期先行”后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
政策與地緣風(fēng)險(xiǎn)交織
美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率高達(dá)94%，但市場(chǎng)已提前消化寬松預(yù)期。金價(jià)回落至3660美元附近，白銀因“黃金平替”屬性受地緣沖突影響，但短期避險(xiǎn)情緒未能完全對(duì)沖工業(yè)需求疲軟。國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)、綠色家電補(bǔ)貼政策延續(xù)至2025年底，長(zhǎng)期利好工業(yè)用銀，但短期難以扭轉(zhuǎn)供需錯(cuò)配格局。
短期展望與操作建議
技術(shù)面上，滬銀主力合約需關(guān)注9800元關(guān)鍵支撐位。若美元指數(shù)延續(xù)反彈，白銀可能測(cè)試9800-9900元區(qū)間；若制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)拐點(diǎn)，或觸發(fā)反彈。投資者需警惕短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注光伏、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的訂單數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向?qū)γ涝笖?shù)的影響。
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