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市場動態綜述
3 月 24 日隔夜交易中，倫敦金屬交易所（LME）基本金屬呈現分化走勢。LME 期銅延續高位震蕩，收漲 0.8% 至 9934.5 美元 / 噸，倫鋁報2614.5美元跌10美元，跌幅0.38%；倫鋅報2938.5美元漲11美元，漲幅0.38%；倫鉛報2036美元漲9美元，漲幅0.44%；倫鎳報16005美元跌205美元，跌幅1.26%；倫錫報34275美元跌125美元，跌幅0.36%。而鋅、鋁、鎳等品種則受供需預期及美元走強影響出現不同程度回調。整體來看，市場情緒受美國關稅舉措不確定性、中國經濟刺激預期及礦山供應擾動等多重因素交織影響。
銅：溢價與技術超買并存
期銅連續多日攀升后，技術面呈現超買跡象。驅動因素方面，美國商務部對銅關稅的調查持續發酵，疊加中國 “穩增長” 政策預期升溫，推動投機基金持續做多。然而，COMEX 與 LME 銅價的歷史高位溢價（1,259 美元 / 噸）暗示套利行為活躍，可能加劇短期波動。庫存方面，LME 銅庫存連續下降至 22.1 萬噸，顯示現貨市場偏緊；
鋅：供應寬松預期壓制價格
LME 鋅價漲幅0.38%，技術面跌破 5 日均線支撐。基本面看，加拿大泰克資源計劃將鋅產品轉向亞洲銷售以規避美國關稅，疊加歐洲冶煉廠產能恢復（如博立登 Odda 鋅廠升級），市場對供應過剩的擔憂升溫。庫存數據顯示，LME 鋅庫存則連續四周累積至 15.6 萬噸，進一步施壓價格。
鋁：成本支撐與需求預期博弈
LME 鋁價微跌 0.31% ，技術面維持區間震蕩。國內電解鋁成本因氧化鋁價格回落有所下降，但美國關稅政策不確定性及中國 “以舊換新” 政策對需求的提振形成對沖。庫存方面，LME 鋁庫存延續去化趨勢，而國內社會庫存因進口增加出現季節性累積，短期價格或在 2,600-2,700 美元區間震蕩。
鎳、錫、鉛：供需分化顯著
鎳價受不銹鋼庫存高企及新能源需求疲軟拖累，跌幅1.26%；錫價因剛果（金）Bisie 礦停產引發供應擔憂，雖隔夜小幅回調，但中期仍存上行驅動；鉛價則受益于中國再生鉛產能出清及電池需求回暖；
核心影響因素解析
關稅政策不確定性：美國對銅、鋅等金屬加征關稅的潛在舉措，加劇全球供應鏈重構預期，推動資金流向具備政策避險屬性的金屬品種。
中國經濟刺激預期：政府工作報告明確 “提振消費專項行動” 及 “穩住樓市、股市” 目標，疊加貨幣政策寬松空間釋放，支撐工業金屬需求預期。
礦山供應擾動：剛果（金）錫礦停產、澳大利亞鋁土礦運輸受阻等地緣事件，持續放大市場對供應短缺的擔憂。
美元走勢：美元指數反彈至 104關口，壓制以美元計價的金屬價格，但全球經濟避險情緒限制其跌幅。
后市展望
短期來看，金屬價格將繼續圍繞關稅政策、中國需求數據及庫存變化展開博弈。銅價在 10,000 美元 / 噸附近面臨技術性回調壓力，鋅價或進一步下探 2,900 美元支撐位，而錫價受供應端驅動仍具上行彈性。中長期需關注美聯儲貨幣政策轉向時點及全球能源轉型對金屬需求的結構性影響。投資者宜保持謹慎，規避高溢價品種，重點關注供需錯配明顯的錫、鎳等品種的階段性機會。

本觀點僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網www.hfxydz.com）