如果說大宗商品市場是觀察全球產業變遷的棱鏡，那么鉑族金屬（鉑金、鈀金）近年的波動軌跡，正折射出一場靜默卻深刻的能源革命——當電動車浪潮沖擊傳統燃油車產業鏈，當“雙碳”目標重塑工業用能邏輯，曾被視作“傳統工業金屬”的鉑鈀，正站在需求結構的十字路口，醞釀著一場顛覆性的復蘇。
??鉑金與鈀金：被標簽化的“工業維生素”??
在貴金屬家族中，鉑金（Pt）與鈀金（Pd）常被歸為“小眾角色”：它們不如黃金耀眼，不如白銀活躍，卻因獨特的化學穩定性（耐高溫、抗腐蝕）和催化活性，成為現代工業的“隱形剛需”。
鉑金的“傳統領地”是汽車催化轉換器（占其需求的30%-40%），此外還廣泛用于化工催化劑、高端珠寶（如婚戒）、氫燃料電池（電極催化劑）及玻璃制造；鈀金則更聚焦于汽油車尾氣處理（占比超80%），近年逐步向柴油車、非道路機械滲透，同時在電子（芯片封裝）、氫能（部分催化劑替代）領域嶄露頭角。
過去十年，兩者的命運曾因“汽油車vs柴油車”的路線之爭劇烈震蕩：2010-2019年，全球推行更嚴苛的排放法規（如歐6、國六），柴油車因排放作弊丑聞式微，鈀金因汽油車需求激增價格飆升至3000美元/盎司（2021年），而鉑金因柴油車份額下滑一度跌至600美元/盎司以下。但如今，當電動車滲透率突破15%（2023年全球數據），當“禁售燃油車”時間表在歐盟、中國、美國陸續落地，這場圍繞“尾氣處理”的需求游戲，已悄然切換賽道。
??消費端：舊需求坍塌處的新芽正在萌發??
若說前十年鉑鈀消費是“燃油車驅動的單核模式”，如今則呈現“傳統需求收縮、新興需求裂變”的雙重特征。
??傳統端：尾氣處理的“蛋糕”在縮小，但分配邏輯生變??。全球電動車滲透率每提升1個百分點，約減少200萬套傳統汽車催化轉換器需求（按單車1-2套計算）。2023年，全球汽油車銷量同比下滑8%，柴油車更是萎縮12%，直接導致鈀金在汽車領域的需求增速從2019年的8%降至2023年的-3%；鉑金雖因柴油車在歐洲“觸底反彈”（2023年歐洲柴油車份額回升至18%）暫緩下滑，但長期仍面臨替代壓力。
??新興端：氫能與工業升級打開“第二增長曲線”??。
氫燃料電池車被視為“終極清潔能源車”，其電堆核心材料是鉑基催化劑（每輛車需50-100克鉑金）。盡管當前氫車保有量不足5萬輛（2023年全球），但隨著中國“氫進萬家”試點、歐盟《氫能法案》落地，機構預測2030年氫燃料電池車用鉑需求或達50噸/年（相當于2023年全球鉑金產量的8%）。
工業催化領域，新能源材料（如鋰電池電極涂層）、綠色化工（生物柴油合成）對鉑鈀的需求增速已超10%。以鋰電池為例，高鎳三元電池為提升穩定性，開始少量添加鈀基涂層；生物柴油生產中，鉑鈀催化劑可替代傳統硫酸法，降低污染。
投資需求成為“穩定器”。2022年以來，全球央行持續增持黃金，而鉑金ETF持倉逆勢增長15%（世界鉑金投資協會數據），反映資金對“低估工業金屬”的配置偏好。
??產業鏈：從“資源壟斷”到“應用分散化”的重構??
鉑鈀的產業鏈格局，正經歷“資源端集中”與“應用端分散”的雙重變奏。
??資源端：南非“鉑族金屬帝國”面臨挑戰??。全球80%的鉑金、40%的鈀金產自南非（主要來自布什維爾德礦脈），俄羅斯鈀金產量占全球40%（諾鎳公司主導）。但近年來，南非電力危機（限電導致礦山減產30%）、俄羅斯受制裁（鈀金出口受阻），疊加加拿大（鉑金）、澳大利亞（鈀金）的新礦開發，資源供應格局正從“南非-俄羅斯雙寡頭”向“多極化”演變。
??精煉與應用：中國成關鍵變量??。中國不僅擁有全球最大的鉑鈀消費市場（占全球需求的35%），精煉能力也在快速提升。2023年，中國鉑族金屬回收量突破100噸（占全球回收量的25%），從廢舊催化器、電子廢料中提取鉑鈀的技術已達國際先進水平，逐步降低對進口礦的依賴。
??應用端：“去單一化”趨勢明顯??。過去，汽車尾氣處理占鉑鈀總需求的60%以上；如今，化工（25%）、電子（15%）、氫能（5%）等多元場景崛起，產業鏈抗風險能力顯著增強。
??短期展望：復蘇信號已現，但路徑并非坦途??
短期（1-3年）內，鉑鈀復蘇的關鍵變量在于“傳統需求下滑速度”與“新興需求增長斜率”的賽跑。
??利好信號??：
汽油車需求韌性超預期：新興市場（印度、東南亞）燃油車滲透率仍在提升，支撐鈀金在汽車領域的需求；
氫能政策加速落地：歐盟2024年將撥款80億歐元支持氫燃料電池車，中國“十四五”規劃明確2025年建成1000座加氫站；
庫存處于歷史低位：倫敦金屬交易所（LME）鉑金庫存較2020年下降40%，鈀金庫存不足2019年的1/3，價格彈性放大。
??潛在風險??：
電動車滲透率超預期：若2025年全球電動車滲透率達30%（當前約15%），傳統汽車催化需求或加速坍塌；
替代技術沖擊：鉑鈀催化劑的高成本（鉑金價格約900美元/盎司，鈀金約1300美元/盎司）可能催生非貴金屬催化劑（如鐵基、鈷基），盡管技術尚未成熟；
地緣政治擾動：南非電力危機若持續惡化，或導致鉑金供應缺口擴大（2023年南非鉑金產量同比降12%），推高價格波動。
??結語：一場“慢變量”主導的復蘇??
鉑鈀的復蘇，本質是工業金屬需求邏輯的“代際切換”——從“政策驅動的短期補庫”轉向“技術革命帶來的結構性增量”。它不會像鋰、鈷那樣因電動車爆發而上演“一年十倍”的瘋狂，卻可能以更穩健的姿態，在氫能、高端制造、綠色化工等領域構建起新的需求護城河。
對于投資者而言，關注鉑鈀不應再局限于“燃油車尾氣”的舊框架，而需目光投向實驗室里的氫燃料電池、流水線上的鋰電池涂層、以及政策文件中“綠氫”目標的具體數字。這場靜悄悄的復蘇，或許正是大宗商品市場下一個“十年故事”的開端。
（以上觀點僅供參考，不做為入市依據 ）長江有色金屬網
