多晶硅期貨主力合約2507周五早盤延續(xù)跌勢，價格跌破34,000元/噸整數(shù)關(guān)口，再創(chuàng)上市以來新低。盡管頭部企業(yè)通過品牌溢價和成本控制維持部分訂單價格穩(wěn)定，但中小廠商混包料、組合產(chǎn)品銷售價格已出現(xiàn)斷崖式下跌，市場恐慌情緒蔓延。這一價格波動的根源在于光伏終端需求持續(xù)萎縮，下游拉晶企業(yè)采購意愿低迷，疊加西南豐水期復(fù)產(chǎn)預(yù)期擾動，供需矛盾進(jìn)一步激化。
??需求端：搶裝潮退坡，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋加劇??
國內(nèi)光伏市場進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，5月分布式光伏搶裝結(jié)束后，6月組件排產(chǎn)環(huán)比驟降20%至45GW，硅料需求“斷崖式”收縮。下游硅片廠采購周期延長至14天，訂單可見性不足兩周，部分企業(yè)為去庫存被迫壓價采購。與此同時，海外市場需求疲軟，5月組件出口量環(huán)比下降18%，加劇國內(nèi)過剩壓力。終端電站開工延遲、工商業(yè)項目回報率下滑，導(dǎo)致全場景需求遇冷，產(chǎn)業(yè)鏈庫存消化周期延長至4個月，形成“需求萎縮—庫存累積—價格下跌”的惡性循環(huán)。
??供應(yīng)端：豐水期復(fù)產(chǎn)預(yù)期擾動，成本坍塌壓制價格??
西南地區(qū)豐水期電價下調(diào)至0.3元/度以下，疊加新疆、內(nèi)蒙古電費優(yōu)惠落地，邊際生產(chǎn)成本驟降2,000-3,000元/噸，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿增強。盡管新疆其亞、四川永祥等大廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢（6月產(chǎn)量環(huán)比僅增5%），但市場對下半年產(chǎn)能釋放的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵。值得注意的是，當(dāng)前現(xiàn)貨價格已跌破全行業(yè)平均現(xiàn)金成本線（35,000元/噸），近10%的期現(xiàn)價差引發(fā)擠倉風(fēng)險，部分廠商為回籠資金加速拋貨，進(jìn)一步壓低市場成交價。
??成本與庫存：支撐體系崩塌，隱性風(fēng)險積聚??
多晶硅價格已擊穿技術(shù)迭代企業(yè)的成本防線，非硅成本降至1.2萬元/噸的頭部廠商仍面臨虧損，中小廠商現(xiàn)金流壓力陡增。西南地區(qū)豐水期產(chǎn)能釋放雖受環(huán)保限產(chǎn)制約，但工業(yè)硅價格下跌1500元/噸間接降低原料成本，行業(yè)成本曲線整體下移。庫存方面，工廠庫存攀升至26.3萬噸（同比+40%），倉單注冊量僅0.94萬噸，現(xiàn)貨流動性匱乏導(dǎo)致近月合約貼水現(xiàn)貨10%，市場進(jìn)入“高庫存—弱需求—價格跌”的負(fù)向螺旋。
??產(chǎn)業(yè)洗牌：集中度提升倒逼技術(shù)突圍??
行業(yè)CR5有望從48%提升至60%，能效落后企業(yè)（綜合電耗＞60kWh/kg）面臨強制出清。頭部廠商加速布局N型硅料產(chǎn)能（如通威10GW產(chǎn)線投產(chǎn)），通過大尺寸適配（182/210mm占比70%）和氫還原技術(shù)降本，構(gòu)筑技術(shù)壁壘。政策端，《多晶硅行業(yè)節(jié)能降碳指導(dǎo)見》或于三季度落地，能效標(biāo)桿以下產(chǎn)能面臨限產(chǎn)壓力，但短期內(nèi)中小廠商淘汰進(jìn)程緩慢，市場出清仍需價格深度調(diào)整。
??后市展望：政策博弈下的震蕩磨底??
短期多晶硅價格或下探31,000-34,000元/噸區(qū)間，若6月組件排產(chǎn)低于40GW，現(xiàn)貨成交重心可能進(jìn)一步下移。中長期看，綠電直連政策若落地將重塑成本邏輯，但電價市場化改革帶來的收益波動或抑制投資熱情。建議投資者關(guān)注西南復(fù)產(chǎn)進(jìn)度、海外阿曼項目延期進(jìn)展及庫存拐點信號，產(chǎn)業(yè)客戶需警惕套保失效風(fēng)險，優(yōu)先通過長協(xié)訂單鎖定利潤。
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