地緣風險與政策博弈交織 銅鋁鋅震蕩中尋找方向??
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[地緣風險與政策博弈交織 有色金屬分化中尋找方向??]
中東局勢的持續升級與美聯儲政策預期的反復，為有色金屬市場注入復雜變量。銅、鋁等品種在低庫存與結構性需求支撐下維持韌性，而鉛、鋅等則受制于傳統淡季與供應壓力，市場呈現“多空拉鋸、品種分化”特征。
??銅：庫存低位與地緣擾動共振??
滬銅庫存降至四個月低位（10.19萬噸），LME庫存同步收縮至10.7萬噸（同比-45%），疊加智利Codelco銅礦因社區抗議減產，原料緊張邏輯強化。需求端，家電與新能源車用銅需求保持高位，空調排產同比增15%，光伏裝機量突破120GW，但建筑用銅受房地產新開工下滑拖累（同比-23.8%）。技術面，滬銅主力合約在78,000元/噸關鍵位反彈，但周線MACD頂背離顯現，若突破79,200元/噸（對應LME銅9,800美元）需庫存加速去化配合。短期或維持78,000-79,200元區間震蕩，建議關注進口窗口變化及電網招標提速信號。
??鋁：成本支撐與需求韌性角力??
電解鋁運行產能維持4400萬噸高位，但進口窗口關閉下社會庫存持續下降（49.33萬噸，周-4.43萬噸），海外現貨基差轉升水支撐價格。需求端呈現“新能源強、傳統弱”格局：光伏邊框用鋁量同比增25%，新能源汽車單車用鋁量提升至400kg，但建筑型材訂單同比-31%，鋁線纜交貨高峰已過。成本端，氧化鋁價格承壓（山西現貨3290元/噸），電解鋁利潤維持3000元/噸中樞。預計滬鋁主力波動于20,000-20,800元區間，需警惕6月累庫風險及美國50%關稅潛在沖擊。
??鋅：環保限產催化庫存加速去化??
西部產區環保督察致氧化鋅月度產量銳減18%，疊加進口礦TC跌至-43美元/噸，原料瓶頸凸顯。下游精密加工與汽車配件開工率環比提升5.7%，社會庫存連續三周日均去化2.1%（現14.8萬噸）。技術面突破2660美元/噸后，滬鋅主力持倉量激增42%至30萬手，資金博弈加劇。短期或維持26,000-26,800元偏強震蕩，但需關注鍍鋅板需求邊際轉弱（5月產量同比-2.3%）及宏觀避險情緒反復風險。
??鉛：淡季壓制與成本托底博弈??
鉛酸蓄電池進入傳統淡季，經銷商庫存周轉天數升至25-30天，終端補庫以“小單試水”為主。再生鉛受廢電瓶回收量季節性回升支撐，但中小廠利潤壓縮至150元/噸，開工率受限。滬鉛主力合約在16,800-17,000元窄幅震蕩，現貨貼水擴大至80元/噸。LME庫存增至19.7萬噸，國內社庫去化放緩，預計短期鉛價維持偏弱整理，關注再生鉛減產及出口訂單變化。
??錫：礦端緊缺與消費分化并存??
印尼錫礦出口量同比下滑20%，緬甸佤邦復產進度滯后，國內錫精礦加工費跌至8,000元/噸。消費端，光伏焊帶用錫需求同比增25%，但消費電子訂單仍以小批量試探為主，鍍錫板出口降7%。LME庫存降至2,415噸，滬錫主力合約在26.5-27.8萬元區間波動。技術面突破27萬元需光伏裝機超預期（單月增3GW以上），短期或維持26.5萬元附近震蕩，建議關注佤邦復產及半導體補庫節奏。
??鎳：供應放量壓制反彈空間??
印尼HPAL項目加速投產，中間品MHP產量環比增15%，國內精煉鎳進口窗口打開，社會庫存增至2.57萬噸。不銹鋼需求疲軟，300系庫存同比高12%，新能源賽道分化，三元電池裝機增速放緩至5%。滬鎳主力合約在11.8-12.3萬元弱勢震蕩，技術面MACD死叉延續。若美聯儲議息會議釋放鴿派信號，或刺激鎳價反彈至12.5萬元，但中長期供應過剩壓力未改，建議逢高布局空單。
??后市展望與策略建議??
??當前有色金屬市場呈現宏觀與基本面博弈特征。美聯儲政策走向、地緣政治風險及國內需求復蘇節奏成為關鍵變量。銅鋁??：地緣風險與低庫存支撐短期韌性，但需警惕宏觀政策反復；??鋅鉛??：環保限產與淡季需求博弈加劇波動；??錫鎳??：礦端瓶頸與供應放量主導分化行情。操作上，銅鋁可逢回調布局多單，鋅鉛建議區間操作，錫鎳維持觀望。風險點在于中東沖突升級、美聯儲降息推遲及國內穩增長政策力度不及預期，謹慎操作。
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