一、行情回顧：內盤鋁價承壓窄幅運行
周二（7月15日），滬鋁主力合約延續弱勢震蕩，截至10:15休盤報20415元/噸，下跌20元/噸（跌幅0.10%）。現貨市場成交延續清淡格局，持貨商雖嘗試挺價，但接貨商觀望情緒濃厚，被迫跟盤下調出貨，下游采購以逢低壓價為主，整體交投動能不足，盤面上下聽聞成交寡淡。長江有色金屬網數據顯示，當日長江現貨鋁錠均價報20510元/噸（較上一交易日漲40元/噸），對2507合約升水75-升水115元/噸，基差結構進一步弱化。
二、核心驅動因素分析
（一）宏觀層面：關稅升級與地緣沖突擾動，風險情緒反復
美國對多國加碼關稅，貿易摩擦升級
美國宣布對加拿大、墨西哥、歐盟加征超30%關稅，并對俄羅斯出口商品實施制裁威脅，引發全球貿易緊張情緒。歐盟等多方表示將反制，但談判空間仍存，政策不確定性壓制市場風險偏好。
美元走強與油價波動聯動
特朗普政府對俄制裁威脅疊加其抨擊美聯儲政策，推動美元指數反彈至三周高位（98關口附近），以美元計價的有色金屬承壓；同時，美原油價格周一下跌近3%（交投于66.95美元/桶），能源成本支撐弱化。
國內政策預期對沖外部壓力
中國6月社會融資總量同比增速由5月的8.7%升至8.9%，新增人民幣貸款超預期，作為工業金屬需求先行指標，顯示中美貿易暫緩期或存實質性刺激政策，部分對沖外部壓力。
（二）產業基本面：淡季需求疲軟，庫存壓力顯現
•成本端：礦端供應緩解，電解鋁成本或下移
順達礦業宣布8月復產其120萬噸/年鋁土礦項目，國內礦石緊缺局面有望緩解，礦端報價下調預期增強，電解鋁生產成本存在下行空間。
•供應端：產能增量有限，產量釋放滯后
電解鋁供應端變化不大，新增產能投放對產量貢獻有限，短期供應壓力可控。
•需求端：傳統淡季疊加高價抑制，開工率持續下行
鋁加工行業開工率環比下降0.1個百分點至58.6%，家電、建筑等傳統終端市場淡季弱勢難改，光伏市場開工率亦呈下降趨勢。
海關數據顯示，6月未鍛軋鋁及鋁材出口48.9萬噸（同比降19.8%），“搶出口”效應消退后壓力顯現。
•庫存端：累庫幅度擴大，但整體仍處低位
鋁錠社會庫存增加2.8萬噸至48.3萬噸（截至7月14日），鋁棒庫存回升0.2萬噸至16.1萬噸（6月累庫以來最大周度增幅）。盡管累庫明顯，但絕對庫存水平仍處相對低位，未見顯著過剩跡象。
（三）技術面：滬鋁跌破上行趨勢線，短期調整壓力加劇
滬鋁主力合約近期跌破關鍵上行趨勢線，多頭減倉意愿增強，技術面呈現調整信號。當前價格在20000元/噸上方震蕩，需關注該整數關口支撐有效性及多空資金動向。
三、專家觀點：基本面走弱與低庫存博弈，短期受宏觀政策主導
分析指出，當前鋁市處于“消費弱勢難改”與“低庫存支撐”的矛盾格局中：
•需求端：傳統終端（家電、建筑）淡季疲軟，光伏開工率下降，僅新能源汽車維持高產但難以支撐總體消費。
•供給端：短期產能投放有限，產量貢獻滯后，但成本端因礦端復產存在下移預期。
•庫存端：顯性庫存雖累增但絕對值仍低，未見明顯過剩，限制鋁價下跌空間。
短期來看，宏觀政策面情緒（關稅、地緣）對鋁價影響較大，需警惕風險偏好反復帶來的波動；中期，基本面走弱與低庫存的博弈將決定鋁價能否在20000元/噸附近企穩。
四、后市展望與策略建議
短期（1-2周）：鋁價或延續震蕩調整，關注20000元/噸整數關口支撐及多頭減倉持續性。若宏觀情緒進一步惡化（如關稅落地），不排除下探19500元/噸可能。
中期（1個月）：需觀察以下關鍵信號：
•國內政策刺激力度及終端需求恢復情況（如地產鏈復蘇、光伏訂單放量）；
•鋁錠庫存累庫幅度及持續性，若庫存快速攀升至55萬噸以上，鋁價承壓將加劇；
•美國貿易政策落地節奏及全球供應鏈重組影響。
操作建議：
產業客戶：按需采購為主，避免追高，可利用期貨工具進行庫存管理；
投機客戶：短期以區間震蕩思路對待（19500-20800元/噸），關注宏觀數據（如美國6月零售銷售、中國二季度GDP）對情緒的催化作用。
總結：當前鋁價處于宏觀政策博弈與產業淡季壓力的夾擊中，短期調整壓力占優，但低庫存提供一定安全邊際。需緊密跟蹤關稅政策、庫存變化及國內需求復蘇信號，以判斷中期方向選擇。
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