滬鋁主力合約在站穩2.5萬關口后突現回調，7月14日早盤急跌至20,375元/噸，跌340元/噸，跌幅1.64%，領跌有色金屬板塊。這場由宏觀政策預期與產業現實錯配引發的波動，正將鋁市推向多空博弈的臨界點。
長江有色金屬網數據顯示，長江現貨A00鋁錠報價20450-20490元/噸，均價報20470元/噸，較上周五大跌320元/噸；現貨升水95元/噸。
??關稅風暴：全球供應鏈的二次沖擊??
特朗普政府宣布自8月1日起對墨西哥、歐盟輸美商品加征30%關稅，對加拿大征收35%、巴西50%的關稅，疊加此前對銅鋁等關鍵商品50%的關稅威脅，全球貿易流面臨重構壓力。北美市場鋁現貨溢價已飆升至每噸1,800美元，迫使下游企業轉向東南亞中轉采購，物流周期延長導致隱性庫存積壓風險上升。值得注意的是，歐盟反制措施中明確將“對等加征鋁材關稅”納入議程，可能引發全球鋁產業鏈的“成本傳導鏈”斷裂。
??成本塌陷：礦石復產與利潤擠壓??
順達礦業8月復產的消息引發市場震動，其年產能120萬噸的鋁土礦項目將緩解國內礦石緊缺局面。當前氧化鋁價格已從3,200元/噸高位回落至2,950元/噸，電解鋁完全成本下移至16,550元/噸，行業平均利潤壓縮至1,200元/噸以下。新疆某大型鋁企已啟動產能置換，將30萬噸電解鋁產能轉移至印尼，利用當地1,800美元/噸的低價電力成本重構競爭優勢。這種產業轉移正在改寫全球鋁成本曲線——中國電解鋁邊際成本支撐位從17,500元/噸下移至16,800元/噸。
??庫存迷局：表觀數據與真實需求的背離??
盡管鋁錠社會庫存增至10.32萬噸（環比增0.86萬噸），但現貨市場實際“到貨一般、出庫弱”的結構性矛盾。華東地區鋁棒加工費跌至-50元/噸，反映終端需求已無法承接高價原料。更值得警惕的是，鋁水比例回升至74.78%，鑄錠量減少導致顯性庫存失真——實際消費量較去年同期下降8.3%，但表觀庫存僅累積0.4萬噸。這種數據背離在期貨市場形成特殊博弈：多頭利用低庫存邏輯推升近月合約，而空頭押注遠期消費塌陷。
??政策博弈：降息預期與關稅落地的拉鋸??
美聯儲6月會議紀要顯示，官員對降息時點仍存分歧，但市場已提前定價9月降息概率升至68%。這種預期差在滬鋁持倉結構中體現明顯——08合約持倉量單周增加12%，資金借“降息+低庫存”組合炒作旺季預期。然而，特朗普關稅政策的不確定性正在削弱政策紅利：若8月1日對加拿大鋁材加征關稅落地，中國對北美出口的鋁型材可能轉向越南中轉，推升區域溢價的同時加劇國內現貨流動性壓力。
??產業裂變：技術替代與產能出海??
新能源產業的技術迭代正在重塑鋁需求結構。800V高壓平臺車型用鋁量較傳統車型增加25%，但電池托盤輕量化趨勢使單體用鋁量減少18%，兩者形成對沖效應。更深遠的影響來自產能出海——國內前十大鋁企已在東南亞建成800萬噸產能，享受當地電價優勢的同時規避貿易壁壘。這種產業轉移正在改變全球定價體系：歐洲鹿特丹港鋁現貨升水較LME現貨溢價擴大至220美元/噸，反映區域供需失衡加劇。
??未來觀察點??：
??7月18日??：美國對加拿大鋁關稅最終裁決，或引發北美市場流動性沖擊；
??7月22日??：國內電解鋁企業復產進度及成本核算細則修訂；
??8月1日??：廣期所多晶硅期貨交割規則調整對鋁硅比價的影響。
總結鋁價短期或維持20,000-20,700元/噸區間震蕩，但中長期下行風險積聚。建議關注跨期套利機會：做多滬鋁09/做空滬鋁08的價差交易，以及布局氧化鋁期貨的“成本塌陷”行情。當政策迷霧散去，鋁作為“新能源+輕量化”雙驅動的核心載體，其定價邏輯或將從“中國成本”轉向“全球供需再平衡”。
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