2025年7月8日至9日，全球銅市場經歷劇烈波動。 在8日，美國總統特朗普宣布對進口銅加征50%關稅，觸發紐約期銅（COMEX）單日飆升17%至5.8955美元/磅歷史高位，最終收于5.6855美元/磅，而倫敦期銅（LME）與上海期銅（SHFE）則分別下跌2.4%和1.36%，形成"外強內弱"的分化格局。這場由政策突變引發的震蕩，正重塑全球銅貿易流向與定價邏輯。
一、關稅政策：談判籌碼還是實質沖擊？
特朗普的關稅聲明呈現三大特征：
①超預期力度：50%稅率遠超市場25%的普遍預期，且覆蓋范圍從精煉銅擴展至銅材；
②時間節點前置：原預期9-10月落地的政策提前至8月1日，加速市場反應；
③策略模糊性：未明確豁免條款，但留有"國家安全例外"的談判空間。
高盛認為這或是"以攻為守"的談判策略。 類似2018年鋼鋁關稅，初始高稅率可能為后續讓步預留空間。但與歷史不同的是，當前美國精煉銅庫存已達七年高位（COMEX庫存23.5萬噸），若關稅持續，過剩庫存的消化將削弱政策實際沖擊力。
花旗則強調結構性轉變。 其模型顯示，COMEX-LME價差可能擴大至35%（約3300美元/噸），遠超此前20%的預期。這一價差將吸引南美銅通過第三國轉運進入美國，改變全球貿易流向。
二、跨市套利終結與市場結構重構
此次政策直接終結持續半年的套利窗口。 2025年1-6月，COMEX-LME價差穩定在1500-2000美元/噸，吸引中國冶煉廠通過保稅區轉口美國。但隨著50%關稅落地，套利成本線將躍升至3000美元/噸以上，傳統套利模式失效。
LME庫存變化印證供需調整：
7月9日LME銅庫存增加4625噸至10.71萬噸，亞洲倉庫貢獻主要增量；上海期貨交易所倉單庫存增加2227至21336噸；
COMEX庫存雖處高位，但注冊倉單占比僅12%，隱性庫存壓力隱現。
基準礦業情報公司指出，短期基本面仍支撐價格。 剛果（金）卡莫阿銅礦因電力短缺減產，疊加中國7月電解銅產量環比下滑3.8%，供給端收縮對沖部分政策沖擊。但若美國庫存消耗速度低于預期，四季度LME銅價可能承壓至8500美元/噸。
三、中國市場的雙重挑戰
國內精煉銅社會庫存結束去化周期。 截至7月8日，市場公開數據顯示，截止目前周度庫存增加1.2萬噸至15.8萬噸，長江現貨升水從540元/噸收窄至160元/噸。高溫天氣與地產鏈疲軟構成雙重壓力：
6月電線電纜企業開工率63.2%，同比降4.8個百分點；
空調排產同比增長8%，但銅管企業原料庫存天數從15天升至21天，顯示需求透支跡象。
政策對沖效應有限。 國家發改委新增的100億基建資金中，僅12%投向銅消費密集的電網領域，難以抵消出口訂單下滑的影響。華南地區銅桿加工費從2800元/噸降至2200元/噸，印證終端需求疲軟。
四、技術面與策略建議
滬銅主力合約面臨關鍵位測試。 7月9日15：00收盤下探1080元/噸至78400元/噸，盤面呈現震蕩尋底態勢，日內回吐近期累積漲幅，重回78000-80000區間震蕩，但60日均線（78200元/噸）構成短期阻力。若跌破78000元/噸，可能觸發技術性拋盤。
長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅價連跌四日，今日（7月9日）報79340-79380元/噸，均價報79360元/噸，較昨日下跌550元/噸；現貨升水承壓收窄至160元/噸；
策略建議：
跨市正套：當COMEX-LME價差超過3000美元/噸時，關注南美銅第三國轉運機會；
價差套利：滬銅與倫銅比值低于7.8時，可布局反向套利；
期權對沖：購買滬銅80000元/噸看跌期權，防范政策風險。
五、長期格局：從貿易戰到產業鏈重構
特朗普的銅關稅可能加速三大趨勢：
1）、美國本土冶煉產能復興：自由港麥克莫蘭等企業計劃擴建，但受限于環保審批周期；
2）、中國再生銅體系升級：2025年再生銅產量預計達450萬噸，占精煉銅總量的38%；
3）、新興市場定價權崛起：印度、東南亞精煉銅產能擴張，可能削弱LME基準地位。
麥格理模型顯示，若關稅持續至2026年：
1）、美國進口銅依賴度將從65%降至42%；
2）、中國銅精礦加工費（TC）可能回升至80美元/噸；
3）、全球銅價波動率（以VIX銅指數衡量）將上升至35%以上。
結語：不確定時代的定價藝術
在這場由政策突變引發的銅價震蕩中，市場正學習在關稅迷霧中重新校準價值坐標。短期看，COMEX的飆升與LME的回調構成"冰火兩重天"；長期而言，全球銅產業鏈的韌性將取決于本土產能建設速度與再生資源開發力度。對于投資者，把握政策節奏與技術面信號的共振，或是穿越這場銅價風暴的關鍵。
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