國家統計局最新數據顯示，2025年1-5月我國有色金屬行業呈現明顯結構性分化：礦采選業利潤同比暴增41.7%，而冶煉壓延加工環節利潤增速不足10%。
一、礦采選業：量價齊升造就“暴利時代”
在礦端，1-5月利潤總額達474.8億元，同比增速達41.7%，遠超營收增速15.7%，呈現典型“量價齊升”特征：
資源稀缺性凸顯：全球銅、鋁、錫等金屬庫存持續去化，LME銅庫存較年初下降38%，創2021年以來新低。紫金礦業、洛陽鉬業等龍頭企業海外礦山擴產滯后，加劇原料緊張局面。
新能源需求拉動：據中國有色金屬工業協會數據，2025年1-5月新能源領域用銅量達125萬噸，同比增長28%。動力電池用鎳需求更是激增43%，直接推高鎳礦價格。
供給約束效應：環保督察趨嚴導致國內礦山產能利用率維持78%低位，疊加剛果（金）、印尼等主產國提高資源稅，全球礦產供給彈性持續減弱。
二、冶煉加工環節：成本吞噬利潤，轉型迫在眉睫
相較礦端風光，冶煉壓延加工環節面臨嚴峻挑戰：
成本壓力空前：1-5月營業成本同比增長16.8%，高出營收增速0.9個百分點。其中，電力成本占比超35%，云南、廣西等電解鋁主產區電價同比上漲12%-15%。
加工費持續走低：受供給過剩影響，銅、鋁加工費（TC/RC）較2024年高點回落27%。據調研，華東地區銅桿加工企業平均毛利已壓降至180元/噸，較2023年腰斬。
產能過剩隱憂：盡管行業產能利用率維持83%相對高位，但再生鋁、電池箔等新興領域產能擴張過快。據工信部數據，2025年擬投產再生鋁項目產能達680萬噸，遠超實際需求增量。
三、產業鏈博弈：利潤分配格局重塑
當前有色金屬產業鏈正經歷三大變革：
縱向一體化加速：為應對礦端約束，中鋁集團、江西銅業等企業加速布局海外資源。中鋁幾內亞博法鋁土礦項目達產后，將滿足企業30%原料需求，顯著降低進口依賴。
技術溢價凸顯：在高端鋁材領域，南山鋁業航空板材毛利率達38%，較普通鋁材高出23個百分點。隨著C919量產提速，高端材料需求將持續釋放。
套期保值深化：面對價格波動，頭部企業普遍加大期貨對沖比例。江西銅業套保規模占年度產量比例升至65%，有效平滑利潤波動。
四、未來展望：結構性機會大于系統性紅利
在“雙碳”目標與地緣政治博弈交織背景下，有色金屬行業將呈現三大趨勢：
礦端紅利延續：全球礦產勘查投入持續低迷，2025年全球礦業項目資本開支預計下降8%，資源稀缺性支撐礦價高位運行。
冶煉端分化加劇：具備再生資源回收、短流程工藝的企業將突圍。據測算，再生鋁生產能耗僅為原鋁的5%，碳稅政策下成本優勢將擴大至2000元/噸。
新材料賽道崛起：隨著固態電池量產臨近，硫化物固態電解質用鋯、鑭等小金屬需求或迎爆發式增長，相關材料企業估值有望重估。
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