2025年6月26日，長江綜合鎢粉均價報377000元/噸，較上一交易日下跌500元。這一走勢與鎢精礦（65%以上）價格同步調整，顯示市場對高價鎢的接受度出現邊際變化。值得注意的是，此次回調并非孤立事件，而是多重因素交織的結果。
一、需求端：硬質合金行業訂單增速放緩
鎢價下跌的直接推手，來自下游需求的階段性疲軟。據中國機床工具工業協會數據，2025年5月硬質合金刀具產量環比下降3.2%，連續兩月增速回落。某龍頭企業銷售負責人透露，汽車、3C電子領域訂單增速較一季度收窄，部分中小型企業庫存周期升至6周以上，補庫意愿減弱。此外，光伏用鎢絲領域，盡管硅片企業開工率維持高位，但對鎢絲價格敏感度提升，采購策略轉向“隨用隨采”。
二、供給端：礦山復產與進口沖擊并存
盡管鎢價回調，但供給端壓力尚未根本緩解。一方面，江西、湖南等主產區礦山復產進度加快，5月國內鎢精礦產量同比增長4.7%，供應邊際寬松。另一方面，朝鮮、越南等國鎢礦進口量增加，海關數據顯示，2025年1-5月鎢礦砂及其精礦進口量同比增長12%，進一步填補國內供給缺口。不過，環保督察趨嚴導致部分再生鎢產能受限，對價格形成一定支撐。
三、成本端：原料價格松動，支撐力度減弱
鎢價回調的底層邏輯，在于成本支撐的弱化。作為鎢冶煉主要原料，APT（仲鎢酸銨）價格出現松動，當日均價報23.5萬元/噸，較月初下跌1.2%。同時，氫氧化鈉、鹽酸等輔料價格回落，使得鎢冶煉成本線有所下移。據測算，當前鎢精礦（65%以上）完全成本約11.5萬元/噸，較年初下降3%，成本端對鎢價的支撐力度邊際減弱。
四、政策端：戰略金屬地位強化，長期價值凸顯
盡管短期價格回調，但鎢的戰略價值持續升溫。2025年6月，工信部等五部門聯合發布《關于推動戰略金屬產業高質量發展的指導意見》，明確將鎢列入“關鍵戰略金屬清單”，并提出到2030年國內鎢資源自給率提升至85%的目標。此外，商務部宣布對鎢出口實行許可證管理，進一步凸顯其戰略地位。政策紅利釋放，為鎢價長期走勢提供“安全墊”。
五、資本博弈：龍頭股估值承壓，產業整合加速
作為A股鎢業龍頭，中鎢高新股價6月25日盤中跌1.82%，主力資金凈流出1.2億元，顯示資本市場對短期走勢存在分歧。但公司基本面呈現積極信號：2025年一季度營收同比增長7.34%，凈利潤同比增長15.68%。值得注意的是，公司通過并購江西修水鎢礦，掌控鎢資源量超50萬噸，資源保障能力大幅提升。此外，廈門鎢業、章源鎢業等企業加速布局高端數控刀片、光伏鎢絲等領域，產業整合步伐加快。
結語：鎢價回調的背后，是需求端階段性疲軟與供給端邊際寬松的共振。短期需警惕硬質合金行業訂單增速放緩及進口鎢礦沖擊，但下游光伏、半導體等新興領域需求增速有望保持兩位數增長，疊加政策紅利釋放，鎢價長期上行趨勢未改。對于投資者而言，具備資源壁壘、技術優勢及下游客戶認證的龍頭企業，將在產業整合浪潮中占據先機。
【文中數據來源網絡，觀點僅供參考，不做投資依據！】
