上周，多晶硅與工業硅期貨走勢罕見分化：多晶硅主力合約跌破3.1萬元/噸關口，創上市以來新低；工業硅價格則逆勢反彈，站穩7300元/噸支撐位。兩大硅系品種的背離，折射出光伏產業鏈上下游的深層矛盾——上游產能過剩與下游成本博弈的角力。
??多晶硅：高庫存壓制下的“負反饋”循環??
多晶硅市場正深陷“增產-累庫-跌價”的惡性循環。5月產量環比增長0.73%至9.61萬噸，6月排產進一步增至9.88萬噸，復產產能加速釋放。然而，下游光伏產業鏈需求驟冷：組件廠排產環比下降20%，電池片環節因虧損加劇減產，多晶硅庫存仍維持在26.5萬噸高位。價格戰愈演愈烈，現貨均價較4月中旬高點下跌20%，部分企業以低于掛牌價15%的“貼水價”拋貨，行業虧損面擴大至75%。盡管顆粒硅技術降本帶來邊際改善，但短期內難以扭轉供需失衡格局，市場普遍預期價格或下探3.1萬元/噸支撐位。
??工業硅：成本錨定與需求回暖的“弱平衡”??
工業硅價格在7300元/噸附近獲得強支撐，核心邏輯在于成本端企穩與需求邊際改善。焦煤價格止跌后，西南地區完全成本線穩定在8300元/噸左右，西北大廠挺價惜售情緒升溫。需求端呈現結構性亮點：多晶硅復產預期提振工業硅采購（預計7月需求環比增5%），有機硅價格回升帶動排產增加，鋁合金領域按需采購亦提供支撐。但終端光伏裝機增速放緩（1-5月國內新增裝機同比降12%）、出口訂單延遲交付（美國關稅政策擾動）仍制約反彈空間，產業庫存去化周期預計延長至三季度末。
??套利邏輯重構：產業趨勢與資金博弈的博弈??
“多工業硅、空多晶硅”的跨品種套利策略面臨新挑戰。理論上，多晶硅增產應提振工業硅需求，但現實是光伏產業鏈利潤持續向上游硅料集中，擠壓中下游利潤空間。當前多晶硅期貨較現貨貼水超15%，反映市場對產能出清的悲觀預期；工業硅則因成本剛性維持升水結構。資金更傾向押注工業硅的階段性反彈（如西北大廠減產傳聞），而非長期趨勢反轉。技術面顯示，工業硅主力合約最低看至7230元/噸后，最高位看至7600元/噸，但需警惕庫存去化不及預期引發的回調風險。
??后市展望：分化格局或延續至三季度??
多晶硅與工業硅的背離短期難見逆轉：多晶硅受制于全球光伏裝機增速放緩（InfoLink預測2025年需求增速降至18%）、產能過剩（全年過剩量或達26萬噸），價格下行壓力持續；工業硅則受益于成本支撐強化（豐水期電價難有大幅下調）與新興需求（半導體用硅增量），有望在7100-7600元/噸區間震蕩。建議投資者關注兩大信號：1）多晶硅企業減產執行率（若低于50%，價格或加速下跌）；2）有機硅出口數據（若同比增速回升至20%以上，將提振工業硅需求）。
??結語：產業鏈利潤分配的再平衡??
光伏產業正經歷從“規模擴張”向“技術驅動”的陣痛轉型。多晶硅的“價格戰”倒逼企業加速技術迭代（如CCZ連續拉晶），而工業硅的“成本戰”則考驗企業資源整合能力。在這場產業鏈重構中，具備成本優勢（如云南水電鋁配套）、技術壁壘（如N型硅料）的企業，方能在洗牌中占據主動。
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