瑞銀全球礦業(yè)團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布報(bào)告，將2025年及2026年銅價(jià)預(yù)測(cè)分別上調(diào)7%和4%，至每磅4.24美元及4.68美元，并重申對(duì)紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)的“買入”評(píng)級(jí)。這一調(diào)整標(biāo)志著瑞銀對(duì)銅市前景的樂觀轉(zhuǎn)向，其核心邏輯在于供需格局趨緊與新能源需求爆發(fā)的雙重支撐。
關(guān)稅陰影消退，供需矛盾成主驅(qū)動(dòng)力
瑞銀指出，此前市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅政策的擔(dān)憂已顯著緩解，銅價(jià)的核心矛盾回歸基本面。根據(jù)預(yù)測(cè)，2025年全球銅市場(chǎng)將出現(xiàn)超過20萬噸的供應(yīng)缺口，且缺口可能進(jìn)一步擴(kuò)大。這一判斷基于兩大因素：一是全球銅礦產(chǎn)能釋放節(jié)奏滯后，二是新能源領(lǐng)域?qū)︺~的需求持續(xù)攀升。隨著全球能源轉(zhuǎn)型加速，銅作為導(dǎo)電材料的核心地位愈發(fā)凸顯，電動(dòng)汽車、風(fēng)電、光伏等產(chǎn)業(yè)對(duì)銅的消耗量預(yù)計(jì)將保持年均5%以上的增速。
中國(guó)礦企受益，紫金、洛鉬獲目標(biāo)價(jià)上調(diào)
瑞銀同步上調(diào)紫金礦業(yè)目標(biāo)價(jià)7%至25.3港元，洛陽鉬業(yè)目標(biāo)價(jià)12.5%至9.9港元。紫金礦業(yè)作為全球銅資源儲(chǔ)量領(lǐng)先的企業(yè)，其旗下塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦、剛果（金）卡莫阿銅礦等項(xiàng)目持續(xù)貢獻(xiàn)增量，2024年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量已達(dá)107萬噸。洛陽鉬業(yè)則通過解決剛果（金）TFM銅鈷礦權(quán)益金糾紛，消除經(jīng)營(yíng)不確定性，瑞銀預(yù)計(jì)其2023-2024年盈利將分別增長(zhǎng)9%和7%。
銅價(jià)長(zhǎng)期上行趨勢(shì)未改，但需警惕短期波動(dòng)
盡管瑞銀對(duì)銅價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)持樂觀態(tài)度，但短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍存。當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、地緣政治沖突等因素可能引發(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)。技術(shù)面上，滬銅主力合約在7.8萬元/噸附近面臨阻力，需關(guān)注庫(kù)存變化及需求端實(shí)際承接力度。
行業(yè)巨頭布局新能源，銅需求結(jié)構(gòu)加速演變
值得注意的是，紫金礦業(yè)等龍頭企業(yè)正加速向新能源領(lǐng)域延伸。公司持有阿根廷3Q鹽湖鋰礦、西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦等資源，并主導(dǎo)開發(fā)剛果（金）馬諾諾鋰礦，形成“銅+鋰”雙輪驅(qū)動(dòng)格局。洛陽鉬業(yè)亦通過TFM銅鈷礦項(xiàng)目深度綁定新能源產(chǎn)業(yè)鏈，鈷資源儲(chǔ)備位居全球前列。
后市展望：銅價(jià)或維持“階梯式”上漲
綜合供需兩端趨勢(shì)，銅價(jià)長(zhǎng)期上行邏輯清晰，但上漲過程可能呈現(xiàn)“階梯式”特征。瑞銀建議投資者關(guān)注兩大指標(biāo)：一是全球銅庫(kù)存去化速度，二是新能源產(chǎn)業(yè)政策落地情況。對(duì)于產(chǎn)業(yè)客戶而言，可利用期貨工具對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)把握龍頭企業(yè)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
