美國獨立日假期前夕，銅市多空博弈步入白熱化。盡管6月ADP就業數據意外減少3.3萬人（創2023年3月以來最差表現）加劇經濟衰退擔憂，但LME銅庫存逼近2023年8月低位、美聯儲降息預期升溫與美元指數疲軟的三重支撐，令銅價在8.15萬元/噸關口展開拉鋸戰。
周四當日15：00收盤小跌0.07%至80560元/噸，全天成交量83386手較昨日減少18572手，持倉量224672手較昨日增加1550手；
長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅價報報81080元/噸，漲30元，升水220元；廣東現貨1#銅價報80920元/噸，漲50元，升水60元；
宏觀層面：ADP爆冷引發政策預期混亂
非農就業報告罕見提前發布，但ISM非制造業數據缺席令市場失去關鍵前瞻指標。ADP數據的“趨勢性惡化”特征（區別于隨機波動）引發對勞動力市場健康程度的深度質疑，市場風險偏好顯著承壓，日內期銅漲幅受抑。然而，美聯儲主席鮑威爾“數據依賴”的表態為降息預期保留火種——7月降息概率雖僅23%，但9月行動已成市場共識，美元指數跌破96關口為銅價提供隱性支撐。
供需層面：全球庫存分化加劇結構性矛盾
LME注冊倉庫銅庫存本周初雖反彈至61,350噸，但注銷倉單比例仍高達34.2%，Cash/3M升水維持96美元/噸高位，顯示非美市場現貨緊缺未實質緩解。全球交易商加速向美國發貨以規避潛在關稅風險，導致美國以外地區庫存持續去化。國內市場則呈現“低庫存與弱需求”并存態勢：社會庫存雖處低位，但下游企業畏高情緒升溫，現貨升水承壓，買興不足制約價格上行空間。
技術面與情緒博弈：8.15萬關口成多空分水嶺
銅價當前處于3月底以來高位區間，技術面面臨雙重考驗：若有效突破8.15萬元/噸，或觸發量化基金跟風買盤；但若ADP數據引發的衰退交易升溫，疊加LME庫存超預期累積，價格可能回踩8萬元/噸支撐位。市場情緒呈現微妙平衡——資金做多熱情未退（COMEX期銅相對倫銅溢價仍達14%），但現貨市場疲軟限制漲幅。
后市展望：政策懸念與庫存動態主導節奏
短期銅價走勢將高度依賴三大變量：一是7月5日非農數據是否驗證ADP數據的衰退信號；二是LME庫存能否延續低位（當前Cash/3M升水暗示近月合約仍存逼倉風險）；三是中國下游消費能否在傳統淡季展現韌性。若供應緊張邏輯持續發酵，銅價或維持高位震蕩格局，但需警惕宏觀情緒反復引發的波動率放大。
操作建議：
投機資金可關注8萬-8.15萬元/噸區間突破機會，產業客戶則需利用期貨工具對沖庫存貶值風險。在美聯儲政策路徑與全球貿易局勢明朗前，銅市或延續“宏觀驅動為主、基本面為輔”的交易邏輯。
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