2025年7月1日，花旗銀行(Citi)最新報告投下“核彈級”看空預測：隨著中東地緣政治風險緩和及全球經濟復蘇預期升溫，黃金價格將在第三季度維持3100-3500美元/盎司區間盤整，較4月高點3500美元回調超100美元后，當前價格已跌破該行設定的短期目標價3300美元/盎司。這一預測背后，折射出金融市場對黃金后市的深層分歧。
1、地緣政治溢價消退，避險需求降溫
花旗報告明確指出，中東局勢緩和是本輪金價回調的核心誘因。6月以來，以沙特與伊朗復交談判進展為代表的地緣積極信號，推動市場避險情緒指數（CRB恐慌指數）下降18%，黃金ETF持倉量連續三周凈流出，SPDR黃金信托資產規模縮水至942噸，創2024年11月以來新低。
2、美聯儲政策轉向預期強化
盡管6月美聯儲議息會議維持利率不變，但點陣圖顯示2025年降息次數預期從3次下調至2次。芝加哥商品交易所FedWatch工具顯示，9月降息概率已從5月的82%驟降至47%，實際利率預期回升對金價構成壓制。花旗模型測算，10年期美債收益率每上升10個基點，黃金機會成本將增加0.8%。
3、供需基本面現轉折信號
世界黃金協會數據顯示，2025年一季度全球黃金供應過剩124噸，為2020年來最大季度盈余。花旗預測，隨著澳大利亞Sunrise Dam金礦、紫金礦業哥倫比亞武里蒂卡金礦等新增產能釋放，三季度供需缺口將達峰值，隨后投資需求減弱將主導基本面惡化。值得注意的是，央行購金行為出現分化：中國央行連續兩月暫停增持黃金，而土耳其、印度央行仍在積極買入。
4、技術面與資金動向
技術面上，金價跌破3300美元關鍵支撐位后，下方空間已打開至3100美元強支撐區。資金動向方面，CFTC持倉報告顯示，截至6月25日當周，COMEX黃金期貨非商業凈多頭持倉減少2.3萬手至18.7萬手，降幅創年內新高，顯示投機資金加速離場。
5、當前黃金市場呈現三大矛盾：
地緣降溫與央行購金的悖論：地緣風險溢價消退，但新興市場央行購金需求仍在支撐價格，這種結構性支撐能否抵消投機資金撤離壓力存疑。
實際利率回升與通脹預期的博弈：美聯儲政策轉向預期推動實際利率回升，但核心PCE物價指數同比仍高達3.2%，滯脹風險可能隨時重燃避險需求。
供需見頂論與成本支撐的沖突：花旗預計2026年金價可能跌至2500-2700美元，但全球黃金現金成本中位數已升至1950美元，成本支撐或限制跌幅。
6、后市展望
短期（1-2周）需密切關注：
美聯儲7月議息會議：若釋放更明確降息信號，可能扭轉實際利率預期。
美國6月非農就業數據：若失業率突破4.0%警戒線，可能觸發“薩姆規則”衰退預警。
ETF資金流向：SPDR黃金信托持倉量變化是觀測機構情緒的關鍵指標。
中長期而言，黃金的“貨幣屬性”與“避險資產”定位將面臨雙重考驗：
數字貨幣替代效應：多國央行數字貨幣（CBDC）推進可能削弱黃金儲備需求。
能源轉型沖擊：光伏、風電等新能源用銀需求激增，或引發貴金屬市場資金再配置。
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