長江有色金屬網數據顯示，7月1日，長江綜合鎢粉均價連續第二個交易日維持在375000元/噸，呈現價格僵持態勢。這一走勢背后，是軍工領域需求韌性、供給端剛性約束與資金謹慎情緒交織的復雜局面。
行情驅動因素解析
1、軍工需求托底，高端領域支撐價格中樞
鎢作為“工業牙齒”，在軍工領域的應用具有不可替代性。2025年國防預算同比增長7.2%，其中裝備采購費用占比提升至41%，直接拉動硬質合金刀具、穿甲彈芯等高端鎢制品需求。中鎢高新近日在投資者互動平臺表示，其數控刀片訂單已排產至三季度末，航空航天用高溫合金材料訂單量同比增長18%，顯示高端領域需求持續旺盛。
2、供給端多重約束，產能釋放受阻
盡管鎢價高位運行，但供給端擴張面臨三重瓶頸：
環保督察趨嚴：江西、湖南等主產區環保督察組進駐，導致部分中小礦山停產整頓，6月國內鎢精礦產量環比下降2.3%。
資源品位下降：中國鎢業協會數據顯示，2024年國內鎢礦山平均品位較十年前下降15%，開采成本攀升至8.5萬元/標噸以上。
戰略儲備收緊：自然資源部明確2025年鎢礦開采總量控制指標為10.5萬噸，與去年持平，政策端供給約束持續。
3、資金情緒謹慎，套保盤壓制波動
鎢價長期高位運行導致下游企業采購策略轉變，從“即時采購”轉向“期貨套保+長單鎖定”。據鄭州商品交易所數據，6月鎢期貨法人客戶持倉占比達62%，較年初提升9個百分點。主力資金凈流出態勢延續，前20名期貨公司席位凈空單增加4.7%，顯示市場對價格繼續上攻的預期謹慎。
4、成本傳導受阻，中游利潤承壓
鎢精礦價格堅挺與終端需求疲軟形成夾擊，中游硬質合金企業利潤空間被壓縮。章源鎢業一季度財報顯示，其硬質合金產品毛利率環比下降3.1個百分點至18.6%。部分企業通過提高廢料回收比例對沖成本壓力，但整體行業盈利能力仍面臨考驗。
后市展望：關注兩大關鍵變量
1、短期（1-2周）需密切關注：
軍工訂單交付節奏：若三季度軍工企業集中交付，可能引發短期搶貨潮，推高鎢價。
環保督察進展：若主產區礦山復產進度超預期，可能緩解供給緊張局面。
2、中長期而言，鎢市場的破局需依賴兩大因素：
高端應用領域的技術突破：如航空航天、核能等領域對超細鎢粉的需求釋放。
行業集中度提升與綠色轉型：通過兼并重組淘汰落后產能，同時推進低碳冶煉技術普及。
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