7月首個交易日，黑色系金屬市場延續結構性分化：鐵礦石主力合約續跌1.32%至708.5元/噸，螺紋鋼震蕩于3000元關口（報3003元/噸），焦煤、焦炭則領跌——焦煤主力跌3.32%、焦炭跌2.46%，雙雙創近三個月新低。
分化背后是產業鏈供需矛盾升級?：鐵礦石雖面臨港口庫存累增，但鋼廠鐵水產量維持高位形成短期支撐；焦煤、焦炭則受山西煤礦復產加速（疊加環保督察結束）與鋼廠四輪提降落地影響，成本端與需求端雙重擠壓致價格快速下探。
宏觀與產業雙重承壓?：房地產深度調整持續，7月空調、冰箱、洗衣機排產同比減少；基建投資韌性顯現但地方債務管控趨嚴，項目落地放緩。6月財新制造業PMI預期值49（仍處收縮區間），制造業復蘇動能不足。
供應端：增量有限與成本坍塌并存?：全球鐵礦2025年預計新增產能凸顯（主來自澳、巴大型礦山），中小礦山受80-100美元/噸成本制約難釋放；國內環保限產邊際放松（山東、河北鋼廠高爐開工率提升），但粗鋼平控政策壓制供應彈性。焦煤、焦炭陷入“成本坍塌+供應過剩”——山西主焦煤車板價較5月高點下跌，內蒙古烏海焦化廠開工率回升，但鋼廠采購仍“按需補庫”，焦企庫存同比增23%；印尼7月煤炭基準價下調，加劇國內競爭。
需求端：傳統淡季與新興領域乏力?：建筑鋼材受梅雨季與施工進度放緩影響，表觀消費量環比下降（創2020年同期新低）；制造業用鋼疲軟（汽車7月排產減8%、機械訂單降15%），反映工業去庫存延續。唯一亮點是出口——東南亞基建熱潮推動6月鋼材出口同比增12%，螺紋鋼占比35%，但美國8月加征關稅政策或壓制后期出口。
短期展望：震蕩尋底，關注關鍵變量?：鐵礦或震蕩于700-727元/噸區間（跌破710元或下探700元）；焦煤、焦炭在817-832元/噸區間存技術反彈可能（但山西煤礦復產或壓制）；螺紋鋼需爭奪3000元關口（失守或下探2950元）。破局變量在：即將公布的美非農數據、美聯儲7月降息表態、唐山環保限產執行力度。
市場參與者需警惕“成本底”陷阱，捕捉政策預期差機會；關注焦煤2509合約800元附近階段性機會及鐵礦跨期套利窗口。
