摘要：美國2月通脹數據緩和，增強市場對美聯儲年內至少降息兩次的預期，利好銅及有色金屬市場。但貿易戰和和聯邦政府縮編的不確定性為市場帶來一定風險。中國經濟穩健和寬松貨幣政策，提振市場消費信心。基本面中性偏多，原料供應緊張、疊加需求旺季的到來，市場交易活躍度提升，銅庫存逐步減少，支撐銅價上移至7.75-8萬元/噸區間。
一、本周國內主要現貨走勢圖：
▲CCMN長江現貨1#銅周度走勢圖
▲CCMN廣東現貨1#銅周度走勢圖
3月14日當周，國內現貨銅價震蕩偏強。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報78992元/噸，日均上漲268元/噸；此前一周均價報77658元/噸，環比上周均價上漲1.72%。廣東現貨1#銅均價報78908元/噸，日均上漲278元/噸，此前一周均價報77566元/噸，環比上周均價上漲1.73%。
二、本周國內外銅期貨走勢圖：
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數據顯示，本周倫銅價格走勢先抑后揚。前四個交易日LME期銅均價報9677.5美元/噸，日均上漲36.75美元/噸；上周均價報9517.5美元/噸，環比上周均價上漲1.68%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅偏強上行，周線上漲2.37%。當前月合約周均結算價78812元/噸，日均上漲428元/噸；此前一周均價報77540元/噸，環比上周均價上漲1.64%。
三、國內外銅庫存走勢圖：
▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周倫銅庫存保持降勢，較上一周減少23,575噸至233,750噸，環比上周跌幅9.16%。
▲ CCMN滬銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周滬銅庫存延續下降，較前一周減少11,904噸至255,472噸，環比上周跌4.45%，但仍處于6個半月高位。
四、本周銅市場分析：
【海外消息面】
1、
①美國1月JOLTS職位空缺774萬人，高于預期和前值。
②前財長薩默斯稱，特朗普關稅政策導致經濟衰退風險大增，衰退概率近50%。
③美國勞工統計局周三公布，上月CPI漲幅僅0.2%，創去年10月以來新低。隨后，特朗普宣布對最大貿易伙伴征收全面關稅，預計未來數月進口商品價格將上漲。
④美國勞工部周四公布，截至3月8日當周初請失業金人數減少2,000人，經季節調整后為22萬人，預期22.5萬人。同期還公布美國2月PPI及核心PPI同比分別增長3.2%和3.4%，但都低于市場預期，也表明在特朗普額外關稅前，價格壓力有所緩解。
2、
①歐洲央行管委雷恩表示，歐元區通脹將與2%目標一致，但需增加國防投資以應對公共赤字。
②加拿大安大略省對輸美電力征25%報復性關稅，紐約聯儲調查顯示短期通脹預期有上行隱憂。
③美國總統特朗普13日在社交媒體平臺“真實社交”上稱，若歐盟不取消對美國威士忌關稅，美將對歐盟酒類產品征200%關稅。
【國內消息面】
1、①國家統計局3月9日發布數據，2月CPI環比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI環比下降0.1%，同比下降2.2%，受春節等因素影響。
②2025年2月PPI同比下降2.2%，環比下降0.1%，降幅均收窄；工業生產者購進價格也下降。1-2月平均，兩者同比下降均約2.2%。
③央行表示將根據經濟金融形勢擇機降準降息，保持流動性充裕。
④今年以來，超165萬個人消費者享受電動自行車以舊換新政策，補貼10億，成效顯著。商務部將繼續推動此政策取得更大成效。
2、
①深圳發改委和財政部發布方案，2025年底前推動汽車、家電、家裝、數碼產品等領域消費品以舊換新，目標包括汽車16萬輛、家電320萬件等，以釋放投資消費潛力。
②2024年全球聯網汽車銷量增8%，75%乘用車配嵌入式連接，比亞迪增速最快，印度增速居首，預計2028年半數汽車將配5G連接。
③2月新能源乘用車出口11.8萬輛，同比增27.8%，環比降15.2%，占乘用車出口33.9%，純電動占比59%，A0+A00級純電動占新能源出口50%。
【供應方面】海外主要銅礦供應中斷持續，第一量子集團科布雷銅礦復產希望渺茫，市場供應緊張預期加劇。同時，美國計劃對銅征稅，秘魯欲與美國協商避免受損。不過，2024年全球TOP15礦企銅礦產量合計增3.1%，洛陽鉬業等增幅顯著，部分緩解了緊張局勢。但中長期看，銅礦供需矛盾仍在加劇，因傳統銅礦老化且銅需求增長。沙特啟動大規模礦產勘探招標，旨在開發礦產潛力。國內方面，2月以來銅精礦TC負值擴大，傳言部分煉廠將減產，涉及精煉和粗煉產能，分別為98萬噸和80萬噸，也加深市場對供應緊張的擔憂。此外，受供需影響，市場價格徘徊于-15至-20美元/干噸之間，部分冶煉廠減產應對低加工費。同時，美銅溢價導致全球銅商品流向美國導致LME銅庫存持續下降。
【需求方面】①自商務部數據顯示，2025年1月1日至3月11日，全國電動自行車以舊換新總量達166.4萬輛，超2024年全年總和。深圳發改委與財政部聯合發布方案，支持家電以舊換新，涵蓋12類高效能家電產品，如冰箱（含冷柜）、洗衣機（含洗烘一體機）、電視、空調、電腦（含筆記本電腦、一體機）等，并給予補貼。同時，中國電動汽車市場2月增速高達76%，領跑全球，香港資本市場中電動汽車板塊亦隨之上漲。
②消費端方面，據海關數據，今年1-2月我國銅礦砂及精礦進口量為471.4萬噸，同比微增1.3%；進口未鍛造銅及銅材進口83.7萬噸，同比下降7.2%基準預期仍是季節性改善。下游銅桿和線纜企業反饋訂單環比有所恢復，接近季節性平均水平，但電網相關訂單尚未發力，預計4月顯現。然而，近期銅價飆升導致下游采購謹慎，貿易商按需接貨壓價，市場仍顯供過于求。
【現貨方面】本周現貨市場有所好轉，持貨商挺價信心增強，現貨升水企穩小漲。終端用戶買盤氛圍升溫，剛需補庫節奏保持穩健，帶動市場交投熱度。但由于銅價價已漲至相對高位，抑制剛性需求的進一步釋放，使得高價如同空中樓閣，存在一定的不確定性。
【長江視點】本周滬期銅（交易時間為3月10日至3月14日）走勢強勢上揚，周線上漲2.37%。美國2月通脹預期全線降溫。美國勞工統計局報告顯示，2月消費者價格指數（CPI）和核心CPI均僅上升0.2%，為去年10月以來最小增幅；生產者物價指數（PPI）同比上漲3.3%，略低于預期，核心PPI也有所回落，顯示通脹停滯。這增強了美聯儲放松貨幣政策的預期，預計年內至少降息兩次，利好銅價，帶動有色金屬市場反彈。同時，首次申領失業救濟人數減少至22萬人，低于前值和市場預期，表明美國當前勞動力市場穩固，支撐美聯儲維持高利率，強化美元短期反彈。同時，特朗普政府的不斷升級的貿易戰和聯邦政府縮編的不確定性給金屬價格帶來下行風險。國內方面，盡管2月CPI和PPI同比下降，但整體經濟保持復蘇態勢。中國人民銀行強調實施適度寬松貨幣政策，擇機降準降息，保持流動性充裕，推動社會綜合融資成本下降。政府工作報告提出穩住樓市股市，房地產市場保持止跌回穩勢頭。基本面方面，原料供應緊張、冶煉產能過剩和銅精礦加工費下滑對煉企利潤空間構成沖擊，可能倒逼銅價上漲。新能源車、光伏等“新三樣”需求持續爆發，其中，新能源車在2月份繼續發力，銷量同比增長79.7%，有力支撐銅金屬需求。隨著“金三銀四”傳統需求旺季到來，市場交易積極性回升，買盤相對熱情并帶動銅庫存下降。此外，上海洋山銅溢價也在回升行列。本周銅價支撐點提升至7.75-8.0萬元/噸區間，現貨銅價同步上漲。
五、本周國際財經熱點：
國內財經：
1、格力將推空調子品牌晶弘，主攻工程機市場，免費包修6年，已準備出貨，暫不進入ToC市場。
2、寧德時代入選2025年度《全球百強創新機構》報告，成全球鋰電領域唯一代表，研發能力獲國際權威機構認可。
國際財經：
1、美國環保署計劃推翻拜登政府的汽車排放規定，取消電動汽車市場份額目標，并重新考慮汽車和重型卡車減排規定。
2、今年年初，歐洲工業生產復蘇，陷入困境的制造業迎曙光。歐元區1月工業產出環比增0.8%但同比停滯延續俄烏沖突后低迷。歐洲因俄潛在行動質疑美國，并增國防投資或助制造商擺脫低迷。
六、本周銅行業要聞:
1、【秘魯準備派美國代表團避免銅關稅】
外媒3月11日消息：世界第三大銅供應國秘魯將派代表團會見美國官員，此前特朗普政府宣布計劃引入可能破壞金屬貿易流動的銅關稅。秘魯是世界第三大銅供應國，它將部分銅出口美國，但大部分銅以半加工形式運往中國的冶煉廠。美國生產商自由港麥克莫蘭擁有秘魯最大的礦山之一CerroVerde。
2、【美國商務部長稱不會停止金屬關稅，銅也將納入其中】
外媒3月12日消息：美國商務部長霍華德?盧特尼克周三表示，除非美國國內生產得到加強，否則任何措施都無法阻止特朗普總統將對鋼鐵和鋁征收25%的關稅。此外，特朗普還將把銅納入其貿易保護范圍。
七、展望后市：
回顧本周內外銅價走勢，上漲韌性整體偏強，預計下周仍有上行空間，但投資者情緒因貿易關稅擔憂而惡化，或壓制上漲彈性。外圍宏觀波動性較強，特朗普政府的政策不穩定性高，疊加周四普京表示支持烏克蘭沖突停火，但要求解決根本問題和澄清細節，為俄美關系增添變數，停火協議仍充滿不確定性。美國2月份通脹數據表面向好，但有跡象表明，美聯儲在利率問題上可能會選擇按兵不動。國內方面，上周兩會圓滿落幕，兩會釋放的政策基本符合預期，寬松貨幣政策立場保持不變，并會根據內外經濟形勢和運行情況，擇機降準降息；并會加大財政金融政策聯動，新增實施兩項貸款貼息政策，激發消費動力；進一步擴大科技創新和技術改造再貸款規模，拓寬政策支持的覆蓋面。據中汽協發布數據，2月新能源汽車產銷分別增長91.5%和87.1%，銷量達到汽車新車總銷量的41.9%。
基本面方面，供應端，中國銅精礦加工費持續負值下跌，表明當前礦端供應極為緊張，冶煉廠如何應對低加工費成焦點。海外礦山中斷延續，供應端成本高企，美銅溢價及關稅預期影響市場，LME庫存減少，國內精煉銅庫存逐步下降。需求端正值行業旺季，現貨消費受旺季預期提振邊際轉好，其中空調行業生產積極，線纜、光伏、基建和汽車等行業需求均呈現季節性回升。而與此同時，現貨實際采購也有所改善，下游逢低買盤動能增強，交投買興向好。銅價看漲行情仍在。
■技術預測：預計銅價短期將維持高位震蕩態勢，下周銅價或在77000至82000元/噸區間波動。
■風險提示：關注美國2月核心PCE表現和特朗普政策走向。預警：美國經濟硬著陸風險升溫.
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