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一、價格表現與市場情緒??

??[日內走勢特征??]

??主力合約??：美元走軟通常支撐大宗商品價格，但美聯儲獨立性疑慮引發商品普跌，有色金屬商品漲跌互現，其中滬鋁震蕩轉跌。新關稅政策削弱美元貶值帶來的出口優勢，疊加美元指數1%跌幅，原油及美股震蕩下行，市場避險需求施壓鋁價走勢。

滬鋁2506合約早盤高開于19,250元/噸，盤中走勢受宏觀數據拖累回落，截止10：50分最低觸及19,685元/噸，最高觸及19,900元/噸，最新報價19,695元/噸，跌0.40%。

成交變化??：目前成交量在10萬手以內，顯示市場觀望情緒升溫。

??現貨升水??：長江現貨對滬鋁2505合約升水25-升水65，均價報升45元/噸，反映庫存去化下現貨偏緊。

現貨價格：長江現貨A00鋁錠報價19860-19900元/噸，均價報19880元/噸，較昨日下跌30元/噸。

??[宏觀情緒分化??]

??美國經濟降溫??：3月諮商會領先指標環比降0.7%，創2023年10月來最大跌幅，強化美聯儲推遲降息預期（CME利率期貨顯示9月降息概率降至48%）。

??中國政策定力??：4月LPR連續6個月持平，顯示貨幣政策維持穩健，但市場對“以舊換新”等穩增長政策仍有期待。

??【二】、核心驅動邏輯解析??

??[供應端：全球產能釋放VS國內減產??]

??海外供應??：美國世紀鋁業（Century Aluminum）重啟肯塔基州冶煉廠，年產能恢復至18萬噸，但電力成本高企壓制復產節奏。

??國內供應??：4月電解鋁產量預計365萬噸（同比+3.2%），但云南地區干旱導致50萬噸產能減產，抵消部分增量。

??進口窗口??：滬倫比值升至8.3，鋁錠進口虧損縮窄至200元/噸，保稅區庫存加速流入國內。

??[需求端：旺季備貨支撐VS終端需求分化??]

??短期補庫??：五一節前下游逢低采購，鋁型材開工率回升至68%（環比+3pct），光伏邊框訂單環比+12%。

??長期隱憂??：房地產新開工面積同比-24%，汽車產量增速放緩至8%，壓制建筑用鋁需求。

??庫存拐點??：SHFE庫存降至48.2萬噸（較年內高點-22萬噸），LME庫存回升至55.6萬噸（隱性庫存顯性化風險上升）。

[??成本端：能源價格波動壓制利潤??]

??國內成本??：電解鋁平均現金成本16,500元/噸（同比-8%），但預焙陽極價格反彈抬升成本200元/噸。

??海外成本??：歐洲天然氣價格反彈至45歐元/MWh，德國鋁廠現金成本升至2,550美元/噸，復產壓力加劇。

??【三】、多空矛盾與關鍵閾值??

??[利多支撐??]

??低庫存韌性??：社會庫存+保稅庫存總量降至103.8萬噸（2024年同期為132萬噸），交易所倉單占比僅45%，擠倉風險仍存。

??政策預期??：中國或推出“綠色鋁”補貼，推動再生鋁消費占比提升至30%。

??[利空壓制??]

??產能釋放??：下半年國內待投產能超150萬噸，疊加印尼華青鋁業50萬噸項目投產，供應壓力逐步顯現。

??宏觀壓力??：美國債務上限談判僵局或引發流動性危機，鋁價對美元指數敏感度達0.65。

??【四】、技術面信號與資金行為??

??[趨勢結構??]

??日線級別??：價格跌破19,200元頸線位，MACD柱狀線翻綠，RSI（14）回落至48，進入弱勢震蕩區間。

??支撐阻力??：短期支撐18,900元（2024年低點），阻力19,400元（60日均線）。

??[資金博弈??]

??主力持倉??：多頭減倉4,500手，空頭增倉2,800手，凈空單增至6,200手。

??交割邏輯??：臨近05合約交割（4月21日），注冊倉單增至12.3萬噸，擠倉壓力緩解。

??【五】、未來走勢推演與策略建議??

??[情景推演??]

??樂觀情景（概率30%）??：若中國推出超預期刺激政策+LME庫存去化，鋁價或反彈至19,800元（對應滬倫比值8.5）。

??中性情景（概率50%）??：供需雙弱下，鋁價維持19,500-19,900元震蕩，波動率平穩。

??悲觀情景（概率20%）??：美國債務違約風險發酵+歐洲冶煉廠復產，鋁價跌破19,400元支撐。

??[操作策略??]

??單邊交易??：背靠19,300元逢高試空，止損19,500元，目標18,800元；若跌破18,900元可追加空單。

??跨市套利??：做多滬鋁2506同時做空LME鋁（比例1:0.9），對沖匯率與庫存錯配風險。

??期權組合??：買入行權價18,500元看跌期權（權利金750元/噸），同時賣出19,300元看漲期權，構建熊市價差。

??[產業套保??]

??礦山企業??：在19,300元上方賣出套保，比例不低于月產量40%；

??下游加工廠??：買入虛值看漲期權（行權價19,800元），對沖旺季原料成本波動。

??【六】、風險警示??

??上行風險??：中國基建投資超預期、美聯儲緊急降息；

??下行風險??：美國債務上限違約、印尼鋁土礦出口禁令升級。

??結論??：鋁價短期受低庫存與節前備貨支撐，但產能釋放與宏觀壓力將限制反彈空間。二季度核心矛盾轉向“高庫存下的成本坍塌”，建議投資者以“區間操作+波動率收斂”策略應對，產業客戶動態優化庫存結構。

（僅供參考，不作入市依據）