【鎳周評】非農CPI"冰火"引觀望及外貿修復"東風" 鎳供需拉鋸周線探底尋機
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一、本周國內現貨鎳價走勢
影響本周鎳價走勢的主要因素回顧：
本周長江現貨1#鎳價格走勢分析：2025 年 6 月 9 - 13 日，長江現貨 1# 鎳價格整體呈震蕩下行趨勢 。6 月 9 日均價 124350 元 / 噸，隨后持續回落，13 日均價降至 122000 元 / 噸 ，周內價格重心不斷下移，體現出市場偏空情緒主導。本周鎳總均價錄得122920元/噸，較上周整體下跌300元，整體跌幅約 1.89%；
宏觀面：上周五美國非農數據引爆市場——5月新增就業13.9萬人超預期，但ADP就業與初請失業金數據暴露增長放緩信號，市場對美聯儲降息預期陷入"分化拉鋸"。與此同時，5月制造業PMI回升至52.3，工業需求邊際改善的暖意未散，6月傳統淡季的成色卻仍需觀察。國內市場，逆回購釋放流動性疊加內需提振，疊加6月9日中美倫敦經貿談判首日超6小時的積極進展（美方暗示讓步），資金流動性寬裕推動周初鎳價小幅反彈。然而，海外通脹數據的"降溫"很快打破平靜：6月11日美國5月CPI環比僅漲0.1%（低于預期的0.2%），創下2021年3月以來最低水平；緊接著周四公布的PPI環比持平（預期+0.1%）、同比僅增2.2%（預期+2.5%），七個月最大跌幅進一步削弱市場對美元信心。資金加速流向非美資產及避險黃金，美元指數震蕩走弱，全周累計跌幅顯著。受此影響，鎳市呈現"先揚后抑"走勢：周初反彈動能被通脹數據壓制，周末在供應過剩（高庫存）、鎳礦及鎳鐵鏈條趨松的壓力下震蕩尋低。不過，國內政策托底、海外需求邊際改善及成本支撐仍在，賦予短期價格一定韌性。本周，有色金屬板塊整體窄幅震蕩，多頭情緒正聚集于本月中旬美聯儲議息會議的新指引——這場由非農、通脹數據串聯的"市場波動劇"，最終將如何影響鎳價的短期韌性與長期格局？
【本周鎳供應端：短期寬松凸顯，長期約束趨松】
短期來看，鎳供應寬松特征顯著：國內鎳鐵產能利用率隨5月檢修結束快速回升至75%以上，疊加印尼新增鎳鐵產線月均3萬噸金屬量的持續投產，低成本海外鎳鐵加速流入，帶動國內鎳鐵庫存環比增12%；同時進口電解鎳清關節奏加快，前期現貨緊張局面明顯緩解。長期視角下，供應約束雖存但邊際趨松：印尼作為核心產區，雖鎳礦開采配額審批趨嚴，但其紅土鎳礦產能受HPAL（濕法冶煉）項目爬坡支撐，出貨量維持高位，中間品（MHP/高冰鎳）供應持續放量；國內港口鎳礦庫存微增，鎳鐵廠因利潤修復開工率回升，周內鎳鐵產量環比增加，可流通資源進一步趨松。不過，硫化鎳礦受全球勘探投入不足限制，新增產能有限；純鎳冶煉環節因MHP、高冰鎳等原料經濟性低于鎳鐵，企業擴產意愿謹慎，長期供應天花板未改但邊際壓力有所緩和。
??【本周鎳需求分化：不銹鋼承壓，新能源韌性有限】
本周鎳需求端呈現“傳統領域承壓、新興板塊分化”特征。不銹鋼受淡季壓制明顯：6月庫存環比增5%，300系冷軋下跌，鋼廠減產檢修（預計影響鎳需求1.2萬噸）致采購壓價，現貨成交集中于剛需小單，貿易商囤貨意愿弱；雖期貨反彈帶動鋼廠短期補庫、庫存小幅回落，但終端訂單未改善，補庫持續性存疑。新能源領域電池級鎳需求顯韌性：三元裝機量增速雖放緩，但硫酸鎳與電解鎳價差收窄，前驅體企業逢低補庫帶動邊際改善，不過磷酸鐵鋰替代效應延續，整體增量有限。交投情緒上，宏觀不確定性疊加需求預期偏弱，現貨“量價齊跌”，貿易商采購收縮、下游消耗庫存為主，綜合來看，鎳需求端仍處弱現實與弱預期博弈，短期支撐乏力。
二、倫敦期貨鎳
本周倫鎳呈現 “階段性上行后高位企穩” 的短期運行特征：2025 年 6 月 9 - 13 日，倫鎳呈現先小幅持穩、后明顯下行趨勢。前期價格在相對高位窄幅波動，6 月 10 日后開始快速回落，至 13 日現貨結算價跌至 15095 美元 / 噸 ，周內整體下行壓力顯著。
1.宏觀預期搖擺：美國就業數據 “喜憂參半”，非農新增就業超預期，但 ADP 與初請失業金數據暴露增長隱憂，市場對美聯儲降息節奏、幅度分歧加大，資金風險偏好下降，倫鎳作為風險資產受壓制；海外通脹數據（CPI、PPI）大幅降溫，削弱美元吸引力與商品金融屬性，倫鎳計價根基松動。
2.需求端疲軟：6 月傳統消費淡季特征顯現，盡管 5 月制造業 PMI 回升傳遞工業需求改善信號，但實際傳導到鎳需求仍存時滯。新能源電池、不銹鋼等核心下游，企業訂單增速放緩、庫存去化慢，對鎳采購維持剛需，難以支撐價格。
3.市場情緒逆轉：周初因國內逆回購、中美經貿談判積極信號，鎳價短暫反彈；但海外通脹數據公布后，市場對全球經濟復蘇信心受挫，疊加美股、商品市場風險偏好回落，倫鎳多頭止損、空頭加倉，加速價格下行。
4.供應端壓力：全球鎳供應增量預期未改，印尼等主產地產能持續釋放，疊加國內港口庫存動態累積，市場供需寬松格局強化，進一步壓制價格上行空間 。預計下周倫鎳延續震蕩調整，或在當前區間內波動，關注供需邊際變化與宏觀消息指引 。
三、倫鎳周庫存情況
本周倫鎳庫存整體呈現 “先大幅降、后小幅企穩” 的震蕩調整特征，前期去庫壓力顯著，后期跌勢暫緩。本周在全球經濟數據（如美國 PPI 疲弱）反映需求端壓力，貿易關稅舉措不確定性使市場避險、投機情緒波動，資金流向影響期貨市場，進而傳導至現貨庫存，前期投機性去庫、后期博弈性補庫，塑造庫存走勢。
四、下周展望：美聯儲議息主導，供需邊際待破局
在本周金融市場的波瀾起伏中，美元、美股走勢與宏觀經濟數據緊密交織，為下周市場走向埋下諸多伏筆。下周，全球金融市場將步入關鍵的 “政策驗證期”，當前，美元指數在 98 附近震蕩，技術面上超跌反彈需求漸顯，且中東局勢升級或推升避險情緒，短期為美元提供支撐。與此同時，中美經貿談判在倫敦取得進展，給市場注入一定樂觀預期。而在國內，陸家嘴論壇政策紅利預期為經濟增添支撐，盡管經濟呈現弱復蘇基調，但國內逆周期調節與海外需求邊際改善形成對沖。在諸多復雜因素交織下，宏觀經濟走向充滿變數，6月17-21日，市場將迎來關鍵一周——美聯儲6月議息會議（6.17-18）的表態、中東局勢升級的避險擾動、國內政策紅利的落地節奏，以及鎳市自身供需矛盾的演化，將共同主導鎳價的短期走勢。下周鎳價預計呈現 “震蕩偏強” 走勢，價格震蕩區間收窄，等待突破方向，核心波動區間可能在15,000-16,100 美元 / 噸（LME 現貨價）（長江現貨1#鎳）波動區間119000-122000元/噸；本周報僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網 www.hfxydz.com）
