持倉異象：凈多單激增背后的逼倉信號??
截至6月24日當周，COMEX銅凈多頭持倉環比飆升24%至29,197手，空頭持倉絕對值創四年新低，市場看漲情緒達到年內峰值。這一現象與LME銅庫存持續萎縮（當前9.9萬噸，同比-48%）形成共振，形成典型的“軟逼倉”格局。資金涌入的底層邏輯在于：??全球銅供應鏈的結構性矛盾難以通過短期政策調節緩解??，而COMEX與LME價差走擴（當前現貨溢價310美元/噸）為跨市場套利提供操作空間，進一步放大多頭持倉意愿。
??供應端：從礦山到港口的“斷鏈”危機??
??礦端擾動加劇??：智利Escondida銅礦罷工持續（占全球供應5%），秘魯Las Bambas銅礦因社區抗議減產，疊加剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦淹井事故，全球銅礦供應缺口擴大至15萬噸/月。中國港口銅礦庫存已降至420萬噸（五年同期最低），銅精礦加工費（TC）跌至-43美元/干噸，冶煉廠成本倒掛嚴重。
??物流瓶頸凸顯??：紅海航運中斷導致歐洲銅現貨升水飆升至250美元/噸，美國東海岸港口擁堵使進口銅到港延遲15天以上。LME注銷倉單占比攀升至47.5%，超10萬噸銅處于運輸途中，現貨流動性幾近枯竭。
??需求端：新能源韌性對沖傳統領域疲軟??
??綠色革命支撐??：全球新能源汽車銷量同比增28%，光伏裝機量突破150GW，單領域用銅增量達40萬噸。中國電網投資追加至1.2萬億元，特高壓項目用銅量同比增40%，形成剛性需求支撐。
??傳統領域拖累??：美國房地產新開工面積同比降12%，空調生產受高溫延遲影響，5月產量環比-4%。但歐洲制造業補庫周期啟動，汽車線束訂單環比回升8%，形成區域性需求對沖。
??政策博弈：關稅擾動與貨幣政策的雙刃劍??
??美國232關稅沖擊??：為規避潛在25%關稅，貿易商加速將銅轉運至美國，導致COMEX庫存激增17萬噸（同比+121%），但現貨升水難以持續。LME庫存持續出庫（本周-1,200噸），現貨升水與庫存的背離加劇逼倉風險。
??美聯儲政策預期??：鮑威爾近期表態“不急于降息”，但若CPI數據低于3%，7月降息概率將升至80%。美元指數跌至96.99，銅金融溢價擴大至200美元/噸，吸引投機資金涌入。
??風險警示：逼倉行情的脆弱性??
??交割能力存疑??：COMEX交割品牌中僅30%符合LME交倉標準，若空頭轉向其他交易所交割，可能引發流動性危機。
??需求證偽風險??：7-8月傳統淡季若導致累庫超預期（當前社會庫存僅5.84萬噸），多頭逼倉邏輯將面臨瓦解。
??地緣黑天鵝??：美國大選政策突變或伊朗封鎖霍爾木茲海峽，可能重構全球銅供應鏈成本中樞。
??后市推演：三階段行情路徑??
??逼倉深化期（7月）??：LME庫存若跌破8萬噸，現貨升水或沖擊400美元/噸，COMEX持倉量或突破25萬手，銅價目標10,500美元/噸。
??預期修正期（8-9月）??：淡季累庫若達10萬噸以上，多頭獲利了結將引發價格回調，支撐位看至9,200美元/噸。
??供需再平衡期（Q4）??：新礦投產（秘魯Quellaveco二期）與新能源需求放量形成博弈，銅價中樞或上移至9,800-10,200美元/噸區間。
??策略建議：結構性機會捕捉??
??跨市套利??：滬倫比值修復至8.2以上時，介入買滬銅拋倫銅的反向套利，目標比值7.8；
??期權保護??：賣出LME銅執行價10,000美元的看漲期權，權利金覆蓋現貨頭寸風險；
??波動率交易??：VIX銅指數突破35時，買入寬跨式期權組合捕捉逼倉行情尾部波動。
??結語：在非理性繁榮中保持清醒??
當前銅市的多頭狂歡本質是??供應鏈脆弱性與金融資本博弈的共振??，而非基本面根本性逆轉。投資者需警惕Q3旺季需求證偽風險，重點關注7月美聯儲議息會議、中國電網招標量及智利罷工進展。在“高波動、低庫存、重政策”的新周期里，唯有將產業邏輯與資金情緒深度融合，方能在銅價迷局中把握確定性機會。
6月30日長江現貨1#銅價價格變動情況：
長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#電解銅報價80070-80110元/噸，均價報80090元/噸，較上周五下跌210元/噸；現貨升水均價報260元/噸，較上周五上漲50元/噸；
（本文分析基于2025年6月21-30日市場數據及產業鏈調研）請仔細甄別！長江有色金屬網
