周五，滬銅主力2508合約價格攀升至三個月以來的最高水平，強勢沖破80,000元/噸的整數(shù)關(guān)口。此番漲勢主要得益于美元持續(xù)疲軟以及市場對銅供應(yīng)緊張局面的擔(dān)憂。銅價成功突破關(guān)鍵技術(shù)阻力位后，吸引大量投機資金涌入市場，進一步推高了銅價。
亞洲交易時段，倫敦金屬交易所（LME）的銅價表現(xiàn)強勁，成功站上9,850美元/噸一線，并突破了此前的震蕩區(qū)間，目前正朝著9,900美元/噸的高度發(fā)起沖擊。國內(nèi)市場上，銅價近月合約的BACK結(jié)構(gòu)有所收窄，早盤現(xiàn)貨市場成交情況好轉(zhuǎn)，下游企業(yè)接受度提升，積極補庫，內(nèi)貿(mào)市場維持升水結(jié)構(gòu)。此外，昨日倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存保持在93,000噸的低位，進一步加劇了市場對供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。
價格數(shù)據(jù)：長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅價報80300元/噸，較昨日大漲1350元/噸，現(xiàn)貨升水為210元/噸，較昨日上漲50元/噸；
一、宏觀驅(qū)動：美元弱勢疊加降息預(yù)期，銅價獲強支撐
1、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政治博弈形成“雙輪驅(qū)動”：
1）、經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱化：美國一季度GDP年化季環(huán)比終值下修至-0.5%（預(yù)期-0.2%），個人消費支出（PCE）環(huán)比僅增0.5%（預(yù)期1.2%），顯示消費驅(qū)動動能衰退，市場對美國經(jīng)濟“淺衰退”的擔(dān)憂升溫。
2）、政治施壓美聯(lián)儲：特朗普再度抨擊鮑威爾“過于保守”，并暗示將提前安排“影子主席”推動快速降息。盡管芝加哥聯(lián)儲主席稱此舉“不影響貨幣政策”，但市場已提前交易降息預(yù)期，美元指數(shù)跌破97.5，創(chuàng)2022年初以來新低。
3）、政策路徑分歧：美聯(lián)儲理事巴爾強調(diào)“關(guān)稅將導(dǎo)致增長放緩與失業(yè)率上升”，但未明確政策轉(zhuǎn)向時間表。這種不確定性反而加劇了市場對美聯(lián)儲被迫降息的預(yù)期，進一步壓低美元。
2、邏輯鏈：美元弱勢→非美貨幣計價商品成本下降→投機資金涌入銅市→技術(shù)性突破引發(fā)跟風(fēng)盤→銅價上行。
二、基本面：供需緊平衡持續(xù)，低庫存成核心矛盾
供應(yīng)端：
礦端緊缺：全球銅精礦現(xiàn)貨TC（加工費）連續(xù)16周處于負值區(qū)間，顯示礦端供應(yīng)緊缺超預(yù)期。LME庫存降至9.3萬噸（近一年低位），0-3月BACK結(jié)構(gòu)升至112美元/噸，創(chuàng)2021年以來最闊水平，凸顯現(xiàn)貨緊張。
冶煉端：國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量受原料限制，6月產(chǎn)量環(huán)比持平，但西部礦業(yè)玉龍銅礦三期工程獲批（3000萬噸/年原礦處理能力，年產(chǎn)18-20萬噸銅），中長期供應(yīng)增量預(yù)期強化。
需求端：
國內(nèi)消費：6月電解銅現(xiàn)貨庫存13.18萬噸，較6月23日僅微降0.01萬噸，顯示庫存去化停滯。但現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)企穩(wěn)（上海地區(qū)升水120元/噸），下游在銅價突破8萬后仍積極補庫，暗示需求韌性。
出口窗口：滬倫比值修復(fù)至7.85，出口利潤窗口打開，冶煉廠增加出口，導(dǎo)致國內(nèi)供需呈現(xiàn)“緊平衡”而非“過剩”。
矛盾點：礦端緊缺與冶煉端擴產(chǎn)并存，但低庫存與出口分流抵消了供應(yīng)壓力，需求端“弱現(xiàn)實”與“強預(yù)期”交織。
技術(shù)面：突破關(guān)鍵阻力，多頭趨勢強化
滬銅主力2508合約：突破8萬整數(shù)關(guān)口后，技術(shù)形態(tài)完成“雙底”確認，MACD指標金叉，短期目標位上移至8.2萬。
倫銅：亞盤突破9850美元后，挑戰(zhàn)9900美元阻力位，若站穩(wěn)則可能挑戰(zhàn)萬點大關(guān)。
持倉變化：CFTC非商業(yè)凈多頭持倉增至12.3萬手（近三個月高位），顯示投機資金持續(xù)流入。
核心觀點：銅價短期震蕩上行，警惕兩大風(fēng)險
上行驅(qū)動：
美元弱勢與降息預(yù)期提供宏觀利多；
低庫存與礦端緊缺構(gòu)成基本面支撐；
技術(shù)性突破引發(fā)趨勢跟隨資金。
潛在風(fēng)險：
美聯(lián)儲政策反復(fù)：若經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善，降息預(yù)期可能推遲，美元反彈將壓制銅價；
需求證偽：國內(nèi)6月PMI數(shù)據(jù)若不及預(yù)期，或引發(fā)對需求持續(xù)性的擔(dān)憂。
操作建議
•單邊策略：滬銅主力合約回調(diào)至7.95-8.0萬區(qū)間可擇機做多，目標位8.2萬，止損設(shè)于7.85萬。
•套利策略：關(guān)注滬銅跨期正套（買近月賣遠月），因近月合約受低庫存支撐更強。
•產(chǎn)業(yè)客戶：下游企業(yè)可利用期貨盤面升水機會，擇機進行賣出套保，鎖定采購成本。
總結(jié)，銅價已進入“宏觀利多主導(dǎo)，供需緊平衡跟隨”的上行通道，短期目標位倫銅萬點、滬銅8.2萬。但需警惕美聯(lián)儲政策變數(shù)與需求端不確定性，操作上建議以趨勢跟隨為主，嚴格設(shè)置風(fēng)控。
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