美元弱勢與政策預期交織，商品市場情緒修復提振有色偏強運行
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期貨行情：
宏觀面：美元弱勢與政策預期交織，商品市場情緒修復
隔夜宏觀數據呈現“美弱中強”格局：美國一季度GDP終值下修至-0.5%，5月商品出口環比驟降5.2%創2020年來最大跌幅，加劇市場對美聯儲降息預期；而中國穩增長政策持續發力，內需復蘇預期升溫。美元指數跌破2022年初低點至97.3774，非美貨幣計價商品成本下移，疊加中東地緣風險緩和，金屬市場風險偏好顯著修復。但需警惕，美聯儲“數據依賴”表態與中美貿易關系不確定性仍構成潛在擾動。
【銅：供需緊平衡支撐下的突破行情】
核心邏輯：銅價突破8萬關口的技術性阻力，本質是供需緊平衡與宏觀利空的博弈結果。
供應端：銅精礦現貨TC連續數周深陷負值，顯示礦端緊缺未緩；LME庫存降至近一年低位（9.31萬噸），上期所社庫（10.08萬噸）接近五個月低位，隱性庫存顯性化空間有限。
需求端：國內現貨流通持續偏緊，下游逢低補庫與資金推漲共振。
風險點：伊朗沖突緩和或進一步推升風險偏好，但需警惕美聯儲降息預期反復引發的流動性波動。
操作建議：滬銅主力合約突破8萬后，短期或面臨技術性回踩，但中長期多頭趨勢未改，關注8.1萬壓力位。
【鋁：低庫存與成本支撐下的震蕩上行】
核心邏輯：鋁價運行呈現“宏觀驅動上沿，成本支撐下沿”特征。
供應端：LME鋁庫存加速去化，國內鋁錠社庫下降至一年低位，低庫存格局下，鋁水比例高企（65%）進一步加劇現貨緊張。
需求端：傳統淡季下，建筑型材訂單走弱，但新能源板塊（光伏邊框、汽車輕量化）需求韌性仍存。
風險點：若美聯儲降息預期強化，美元弱勢或推動鋁價挑戰21000關口，但需警惕國內政策寬松邊際遞減風險。
操作建議：滬鋁主力合約短期維持震蕩上行，回調至20200-20700區間可擇機做多。
【鋅：供應壓力與宏觀利多博弈下的寬幅震蕩】
核心邏輯：鋅價走勢反映“弱現實與強預期”的矛盾。
供應端：6月國內鋅精礦TC上調至3600元/噸，礦端寬松支撐冶煉廠提產，預計精煉鋅產量環比增7.4%至59萬噸，供應壓力持續施壓。
需求端：鍍鋅開工率（52.17%）環比降3.15pct，壓鑄鋅合金（48.81%）環比降1.84pct，下游進入季節性淡季。
矛盾點：宏觀層面美元弱勢與國內政策寬松提供支撐，但供應過剩與需求疲軟限制漲幅。
操作建議：滬鋅主力合約波動區間（21300,23000），建議區間高拋低吸，企業可賣出23000以上看漲期權保護庫存。
【鉛：供需雙弱下的窄幅波動】
核心邏輯：鉛價缺乏趨勢性驅動，呈現“成本支撐上移與需求疲軟下移”的拉鋸。
供應端：原生鉛產量環比回升，但再生鉛因廢電瓶價格高位（成本占比85%）生產積極性受限，整體供應增量有限。
需求端：汽車啟動電池訂單隨夏季旺季回暖，但電動自行車電池需求受政策退坡影響，下游剛需采購為主。
結論：鉛價短期或維持17000-18000區間震蕩，突破需等待供需格局實質性變化。
【錫：半導體需求提振下的高位震蕩】
核心邏輯：錫價運行呈現“供給約束與需求結構性分化”特征。
供應端：緬甸錫礦復產進度遲緩（預計2025H2投產），國內錫礦開采受環保制約，精煉錫產量維持低位。
需求端：半導體需求（英偉達科技股走強）與光伏組件裝機量（Q2全球裝機量環比增15%）提供支撐，但傳統電子需求疲軟。
矛盾點：現貨交投謹慎（貿易商出貨意愿一般）與庫存去化并存。
操作建議：錫價短期或維持26.2-28.2萬區間震蕩，關注半導體需求持續性。
【鎳：供應過剩壓力下的反彈乏力】
核心邏輯：鎳價走勢反映“供給洪峰與需求弱復蘇”的失衡。
供應端：印尼鎳鐵產能持續釋放（1-5月進口量同比增22%），菲律賓雨季結束后的原料供應充足，成本支撐下移。
需求端：不銹鋼領域減產預期與新能源板塊需求微增（占比升至15%）形成對沖，但整體需求增速（3%）遠低于供應增速（8%）。
結論：鎳價短期或跟隨宏觀情緒反彈，但上方空間受限，關注13.0萬壓力位。
總結：結構性行情為主，關注銅鋁領漲機會
當前有色金屬市場呈現三大特征：
1）、宏觀驅動分化：美元弱勢與國內政策寬松形成共振，但美聯儲降息預期反復構成風險；
2）、基本面分化：銅鋁供需緊平衡，鋅鎳供應過剩，鉛錫供需雙弱；
3）、技術面分化：銅鋁突破關鍵阻力位，鋅鎳面臨壓力位考驗。
策略建議：優先布局銅鋁多單，謹慎參與鋅鎳反彈，鉛錫以區間操作為主。
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