氧化鋁期貨市場迎來久違的強勢行情，主力合約早盤漲幅突破2%，站上3200元/噸關口。這一波動背后，是北方大型企業檢修導致的階段性供應收縮與礦石供應擾動共振的結果，而市場對后續供需格局的博弈正悄然升級。
??檢修潮疊加礦石瓶頸 現貨流動性收緊??
北方某萬噸級氧化鋁企業因設備檢修暫停一條生產線，涉及產能約120萬噸/年，直接導致區域現貨流通量縮減。疊加山西、河南等地環保核查趨嚴，部分中小型礦山開采受限，鋁土礦供應缺口擴大至15%以上。南方地區雖未出現大規模檢修，但云南、貴州等地因礦石品位下滑，企業被迫壓降產能利用率，行業整體開工率較上月下降3.2個百分點。庫存數據顯示，氧化鋁社會庫存已降至75萬噸以下，為近四年同期最低水平，現貨升水期貨幅度擴大至120元/噸，反映現貨市場惜售情緒濃厚。
??成本支撐與政策博弈重塑行業邏輯??
進口鋁土礦價格維持高位運行，幾內亞礦區采礦權爭議持續發酵，市場擔憂中國進口量或縮減10%-15%。盡管港口現貨鋁土礦報價較上月回落5%，但主流礦區品位下降導致實際到廠成本仍較年初增加8%。與此同時，國內《鋁產業高質量發展實施方》對產能擴張的約束效應顯現，北方新建項目投產進度延遲，行業產能置換成本攀升至4500元/噸以上。這種“成本剛性+政策壓制”的雙重結構，使得氧化鋁價格下方支撐顯著增強，企業虧損面擴大至65%，倒逼檢修范圍進一步擴大。
??資金面與產業周期的共振窗口??
期貨市場持倉量單周增加12%，投機資金與產業套保盤形成階段性合力。電解鋁企業維持88%的高開工率，對氧化鋁剛性需求形成托底，而海外氧化鋁FOB報價跟漲5%，內外盤價差收窄至200元/噸以內，進口窗口幾近關閉。值得關注的是，廣西、云南等地新投產能雖計劃釋放，但受礦石供應不穩定影響，實際達產率或低于預期。市場普遍預期，三季度氧化鋁供需缺口可能擴大至50萬噸，這為價格上行提供了想象空間。
??風險暗涌：新產能投放與成本塌陷隱憂??
盡管短期利多因素集中釋放，但行業結構性矛盾并未根本緩解。北方某200萬噸級新項目計劃7月投產，若順利運行將緩解現貨緊張局面。此外，進口礦價格若跌破65美元/噸關鍵支撐位，可能觸發成本坍塌風險。技術面顯示，氧化鋁期貨主力合約突破3200元后，下一目標位看至3350-3400元區間，但需警惕持倉量回落至80萬手以下時的獲利了結壓力。
??后市研判：三維度把握行情節奏??
??1）、供應端擾動持續性??：重點關注北方檢修企業復產進度及南方礦山開采政策變化，若檢修周期延長至45天以上，價格或突破前高；
????2）、成本端聯動效應??：幾內亞礦權爭端進展與原油價格波動將影響鋁土礦海運成本，進而傳導至氧化鋁定價體系；
????3）、資金情緒轉換節點??：當期貨持倉量與現貨庫存比值超過3:1時，需警惕多頭獲利離場引發的回調風險。
當前氧化鋁市場正處于“低庫存+強驅動”的窗口期，但產業鏈利潤分配失衡可能加劇市場波動。投資者可關注氧化鋁與電解鋁價差變化，若價差擴大至1500元/噸以上，或預示產業鏈傳導壓力顯現。
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