滬鋅主力合約2507周一開盤即顯疲態，價格低開低走，10:15休盤報21,780元/噸，下跌170元，跌幅0.64%，技術面破位信號明確。中東局勢驟然升級引發全球避險情緒升溫，疊加鋅市供需矛盾深化，價格下行通道進一步打開。早間現貨逢低采購積極性有上升，持貨商嘗試挺價保護，但市場看跌及盤面持續下行壓力，多數出貨商增加出貨，市場供應轉松，整體逢跌買盤需求量有上升預期。
長江有色金屬網數據顯示，長江現貨0#鋅價報每噸22040元，較上周五下跌250元/噸；1#鋅價報每噸21940元，較上周五下跌250元/噸；
??地緣沖突擾動全球供應鏈，宏觀風險溢價抬升??
中東局勢持續發酵，以色列與伊朗的軍事對抗從能源設施延伸至民用目標，國際油價單日飆升4%，WTI原油突破78美元/桶關口。能源成本攀升加劇市場對通脹反復的擔憂，美聯儲降息預期再度推遲，美元指數反彈至104.5上方，以美元計價的鋅價承壓。與此同時，特朗普政府否決針對伊朗領導人的刺殺計劃，政策不確定性引發市場恐慌，風險資產遭遇拋售，LME鋅價同步下探至2,627美元/噸，技術面呈現“三只烏鴉”看跌形態。
??供應放量與需求疲軟共振，基本面支撐崩塌??
國內鋅礦加工費（TC）攀升至80-100美元/干噸，進口礦利潤窗口打開，1-5月鋅精礦進口量同比激增12%，冶煉廠復產加速。云南、四川等地新增產能釋放，6月精煉鋅產量預計環比增2萬噸至59萬噸，北方某大型煉廠復產5萬噸/月產能，供應端壓力陡增。反觀需求端，鍍鋅板開工率受房地產新開工面積下滑23%拖累，壓鑄合金訂單環比降12%，新能源領域光伏支架用鋅增量難以對沖傳統領域萎縮。滬鋅社會庫存增至8.17萬噸，較去年同期偏高8.7%，保稅區庫存維持14.14萬噸高位，隱性過剩壓力逐步顯性化。
??成本坍塌邏輯強化，技術面空頭趨勢明確??
鋅礦價格松動帶動成本中樞下移，新疆地區完全成本線回落至21,500元/噸，外采礦石冶煉廠現金成本跌破5.5萬元/噸，行業虧損面擴大至60%。技術面上，滬鋅主力合約跌破20日均線關鍵支撐，MACD指標形成死叉，周線級別RSI進入超賣區域但未現底背離，空頭動能持續占優。持倉數據顯示，前20席位凈空差擴大至16,522手，中信期貨、紫金天風等機構增倉空單，反映市場對過剩格局的共識。若有效跌破21,500元/噸，下方空間或打開至20,500元；上方22,500元（對應進口盈虧平衡點）構成強阻力。
??后市展望與策略建議??
短期鋅價或維持21,500-22,500元/噸區間弱勢震蕩，但重心下移趨勢難改。操作上建議反彈至22,200-22,500元/噸區間逢高布局空單，止損22,800元；若庫存連續兩周累積超1.5萬噸，可追加倉位。風險點在于：1）中東局勢緩和帶動避險情緒降溫；2）國內基建資金超預期投放刺激需求邊際改善。產業客戶需加快去庫節奏，貿易商建議轉向“低買高賣”波段操作，規避基差走弱風險。
??深度解析：過剩周期中的結構性矛盾??
當前鋅市矛盾已從“礦端寬松”轉向“冶煉產能釋放+需求塌方”的雙重壓制。秘魯Antamina、俄羅斯Ozernoye等礦山增產項目落地，疊加國內新疆火燒云礦增量釋放，全年鋅礦供應增量或超50萬噸。而需求端受房地產投資低迷（新開工面積同比-23%）、汽車行業價格戰加劇（壓鑄合金訂單降12%）沖擊，存量需求博弈加劇。更嚴峻的是，美國對華鋼鋁關稅提高至50%，鍍鋅板出口訂單5月環比降8.3%，貿易摩擦升級進一步削弱外需支撐。技術面破位后，鋅價或開啟新一輪下行周期，20,000元/噸心理關口或成中期多空分水嶺。
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