長江銅周評：降息預期“過山車”難撼基本面強勢，銅價強勢突破再創階段新高（第27周）
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導讀：本周銅價在宏觀因素與基本面強勢支撐下，周線錄漲0.35%，較前一周擴大2.07個百分點，運行區間維持79300-81000元/噸。后續需關注國內庫存對LME市場的傳導效應及政策實際落地情況。
一、本周國內主要現貨走勢圖：
▲CCMN長江現貨1#銅周度走勢圖
▲CCMN廣東現貨1#銅周度走勢圖
7月4日當周，國內現貨銅價沖高小幅回落。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報80632元/噸，日均上漲56元/噸；此前一周均價報79010元/噸，環比上周均價上漲2.05%。廣東現貨1#銅均價報80438元/噸，日均上漲44元/噸，此前一周均價報78870元/噸，環比上周均價上漲1.99%。
二、本周國內外銅期貨走勢圖：
▲ CCMN倫銅周度走勢圖
CCMN數據顯示，本周倫銅價格低位反彈。前四個交易日LME期銅均價報9945.75美元/噸，日均上漲18.25美元/噸；上周均價報9745.5美元/噸，環比上周均價上漲2.05%。
▲ CCMN滬銅周度走勢圖
長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅沖高回落，周線上漲0.35%。當前月合約周均結算價80444元/噸，日均上漲136元/噸；此前一周均價報78814元/噸，環比上周均價上漲2.07%。
三、國內外銅庫存走勢圖：
▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周倫銅庫存出現累積，較上一周增加4,000噸至95,275噸，環比上周漲4.38%。
▲ CCMN滬銅庫存周度數據圖
如上圖所示，本周滬銅庫存小幅壘庫，較前一周增加3,039噸至84,589噸，環比上周漲3.73%。
四、本周銅市場分析：
【海外經濟動態】
?美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲沒有計劃改變向其他央行提供美元流動性的方式，美元互換額度對全球金融穩定做出了“巨大貢獻”。
?據CME“美聯儲觀察”：美聯儲7月維持利率不變的概率超90%，降息概率不足10%；9月維持利率不變的概率為24%，累計降息25個基點的概率為71%。
?受7月4日美國獨立日假期影響，美國6月非農就業數據提前于本周四揭曉，非農就業人數增加14.7萬人，遠超市場預期的10.6萬人，州和地方政府就業增長是主要驅動力。
?美國勞工部周四公布數據顯示，截至6月28日當周，初請失業金人數降至六周新低23.3萬人，但續請失業金人數仍維持在196.4萬人的高位，這是自2021年秋季以來的最高水平。
?歐洲央行管理委員會成員Mario Centeno稱，盡管通脹已降至2%的目標水平，但歐洲央行不必急于再次下調借貸成本。
?周四公布的一項調查顯示，歐元區占主導低位的服務業（6月）PMI從5月的49.7升至50.5，恢復溫和增長，但需求依然疲軟。
?周四（7月3日），美國國會通過特朗普減稅和支出法案，提高債務上限5萬億美元，暫時避免政府債務違約危機（當前債務總額36.1萬億美元，預計夏末觸及借貸上限）。法案雖緩解短期擔憂，為財政問題處理爭取時間，但其延長2017年減稅、增加邊境安全及軍事開支、削減醫保預算的內容，引發對美國長期債務健康惡化的爭議。
?歐元兌美元維持1.18下方窄幅波動，接近三年高位。市場焦點轉向貿易進展及歐洲央行政策信號。特朗普宣布將向貿易伙伴發送關稅正式通知，明確對美出口稅率，此舉標志其放棄7月9日加稅截止日前達成多項雙邊協議的承諾。歐盟表態愿與美達成貿易協議，但同步做好無協議準備。貨幣政策方面，市場預計歐銀年內僅再降息一次。
【國內金融動態】
?7月2日消息：今年8000億元“兩重”建設項目清單已全部下達。2025年“兩重”建設安排8000億元支持1459個項目，涵蓋長江流域生態修復、重大交通基礎設施、西部陸海新通道等多個重點領域。“軟建設”方面，將加快在重點領域推出一批改革創新舉措，如優化長江沿線鐵路投融資模式等。
?7月3日消息，6月財新中國通用服務業PMI錄得50.6，較5月回落0.5個百分點，為2024年四季度以來最低。6 月官方制造業 PMI 49.7，預期 49.7，前值 49.5；非制造業 PMI 50.5，預期 50.3，前值 50.3；6 月綜合 PMI 50.7，前值 50.4；表明國內金融政策效果漸顯，中美經貿關系緩和，經濟延續改善、供需回暖、價格指數回升，但制造業仍收縮，小型企業及新興產業承壓，主因是需求與價格乏力。
?財政部近日公布，三季度將發行11只超長期特別國債，7月、8月、9月分別發行3期、4期、4期，有4只發行時間提前。
?“目前全國消費品以舊換新補貼資金使用約占全年規模50%，進度符合預期。”“國補”資金包括中央下達的超長期特別國債資金（規模比去年翻番）、央地按9:1共擔的配套資金，以及部分地方額外安排的資金。
?乘聯分會：綜合預估6月全國新能源乘用車廠商批發銷量126萬輛，同比增29%，環比增3%；1-6月累計批發647萬輛，同比增38%。2025年中國新能源乘用車世界份額68.3%，5月份額達70.4%，世界新能源車增量主要來自中國。
?自然資源部辦公廳近日印發通知，部署開展“十四五”礦產資源規劃實施情況總結評估，提出“十五五”規劃編制建議。通知強調，要圍繞提升礦產資源安全保障能力，科學設定目標指標，謀劃重點工程，加強規劃引領管控，與“三區三線”銜接，旨在推動礦業綠色低碳轉型。各級規劃編制將全面啟動。
?7月3日，工業和信息化部部長李樂成主持召開第十五次制造業企業座談會，聚焦光伏產業高質量發展。他強調，要依法治理光伏行業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能退出，實現可持續發展。
【供應方面】
①巴拿馬貿易和工業部稱，已關閉的Cobre Panama礦山累計運出超3.3萬噸銅精礦，發運“逐步進行”，但未說明剩余運量。2023年底，該礦因公眾環境抗議被政府下令關閉，彼時礦內還剩約12萬噸銅精礦。此事成為國內銅精礦現貨加工費下跌的導火索，當前國內現貨加工費仍處極端低位，Antofagasta與中國冶煉廠年中談判敲定0美元/干噸TC，凸顯“礦強冶弱”格局，冶煉廠運營壓力加劇。
②智利是全球最大銅生產國，占全球銅礦產量的四分之一左右。智利統計局數據顯示，5月其銅產量為486,574噸，同比增9.4%，創年內新高，一定程度上緩解了全球銅市供應緊張。本周秘魯銅礦山傳來擾動，秘魯非正規礦工近期設置路障抗議，導致五礦資源拉斯邦巴斯銅礦及哈德灣礦業康斯坦西亞銅礦運輸中斷，半成品銅運輸停滯，但礦山生產未受直接影響。后續需持續關注智利、秘魯等主產國產出及巴拿馬礦山銅礦發運情況。道氏技術（300409）7月3日晚公告，擬以控股子公司香港佳納為投資主體，在剛果（金）投資設Dowstone Copper Mining，建設年產30kt陰極銅濕法冶煉廠，項目投資不超1.65億美元（約11.83億元人民幣）。
③本周，倫滬兩市的銅庫存出現累積但增幅有限。截至7月3日，上海、廣東兩地保稅區銅現貨庫存達7.30萬噸，較30日增加0.29萬噸，其中上海保稅區6.45萬噸，增0.25萬噸；廣東保稅區0.85萬噸，增0.04萬噸。這主要因周內冶煉廠出口貨源持續入庫，且部分倉庫未向海外出庫，導致庫存上升。與此同時，貿易商為規避美國關稅加快運銅至美，使得LME與上期所銅庫存持續處在低位下滑。自2月下旬以來，LME銅庫存已降66%，上期所銅庫存自3月初以來也降66%，供應持續緊張。盡管夏季通常是銅庫存上升的季節，但美國關稅預期引發的對美出口增長打破了這一常規。周度數據顯示，LME銅庫存增加4,000噸后，注冊倉庫可用銅庫存升至一個月高點61,350噸。本月預計將有更多中國銅運抵LME倉庫，這壓低了近期合約溢價。
【需求方面】
①本周商務部例行新聞發布會披露，電動自行車以舊換新政策成效顯著，今年上半年全國以舊換新方式銷售電動自行車月均環比增長113.5%。數據顯示，截至6月30日，全國電動自行車收舊、換新量均達846.5萬輛，為2024年的6.1倍。江蘇、河北、浙江三省銷量均超100萬輛，安徽、山東等16省銷量超10萬輛，31個省、區、市及新疆生產建設兵團均開展實際置換。生產端，前十大品牌電動自行車產量上半年同比增長27.6%；銷售端，8.2萬家銷售門店參與以舊換新，多為小微企業和個體商戶，平均拉動單店銷售增長30.2萬元。另據乘聯分會數據，6月1-30日，全國乘用車新能源市場零售107.1萬輛，同比增25%，環比增4%，零售滲透率52.7%；累計零售542.9萬輛，同比增32%。同期，全國乘用車廠商新能源批發125.9萬輛，同比增28%，環比增3%，批發滲透率50.9%；累計批發646.5萬輛，同比增38%。
②中國房地產指數系統百城價格指數顯示，6月全國100個城市新建住宅平均價格16847元/平方米，環比漲0.19%。其中，36城環比上漲，46城環比下跌，18城持平；同比上漲2.59%。整體給市場帶來利好提振。
③ 據CFM閃存市場預計，2025年全球智能手機出貨量將同比基本持平，約12億臺。市場滲透率接近飽和，疊加全球地緣沖突、關稅博弈及消費疲軟等因素，面臨創新瓶頸的智能手機行業或將進入較長時間低增長期。
④ 銅市淡季消費疲軟，下游初端工廠開工率持續下滑，7月訂單前景黯淡，廠家備貨意愿低迷。需求不足引發市場情緒負面循環，觀望氛圍升溫。銅價高位運行進一步抑制下游追漲動力，成交弱平穩，大部分貿易商僅完成低價既有訂單，操作空間有限，整體需求不振。
【現貨方面】
本周現貨市場成交“弱平穩”，銅價重心顯著上抬抑制下游消費需求。現貨升水持續下滑，盡管期現價差略有收窄，但市場畏高情緒濃厚，需求端采購意愿低迷，拖累整體消費表現，銅價沖高動能受限。
長江視點：本周銅價沖高后小幅回落，滬銅當前月周線收漲0.35%（環比前一周漲2.07%）。
1、宏觀層面：
①美國經濟數據相繼公布，降息預期搖擺
就業數據矛盾：6月ADP私營部門就業意外減少3.3萬人（預期+9.5萬），為2020年4月以來最大跌幅，引發市場對美聯儲提前降息的猜測。但隨后公布的非農數據卻顯示就業增長連續四月超預期（新增14.7萬人），失業率下降，凸顯勞動力市場韌性。
政策影響：美聯儲陷入“數據依賴”困境，7月降息概率驟降（CME觀察顯示維持利率不變概率超90%），但9月降息預期仍存（累計降息25基點概率71%）。
②歐元區與中國經濟：分化與政策對沖
歐元區：6月服務業PMI回升至50.5（前值49.7），需求疲軟仍制約復蘇節奏，歐洲央行官員表態“無需急于降息”，暗示政策轉向需更多數據支持。
中國：6月制造業PMI 49.7（前值49.5），非制造業PMI 50.5，顯示經濟邊際改善但制造業仍處收縮區間。央行密集出臺促消費政策（如下鄉新能源車、第三批以舊換新資金），試圖通過服務消費拉動內需，但小型企業與新興產業壓力突出，需求不足仍是核心矛盾。
③美元地位受挑戰：地緣風險與貿易博弈
特朗普政府盡管對越南達成貿易協議，但又發表對美出口商品將面臨至少20%關稅的威脅，反映美國通過貿易工具重塑供應鏈的意圖；但需警惕的是，全球地緣沖突威脅仍在、關稅博弈與消費疲軟共振，或加速“去美元化”進程。
2、供需基本面：礦端緊縮與需求分化
①供應端：銅礦短缺加劇，煉廠減產預期升溫
秘魯銅礦山供應干擾頻發，全球銅礦產能釋放不及預期，TC/RC費用持續低迷，凸顯原料緊張。國內精銅產量增速或放緩，部分煉廠計劃減產，短期對銅價形成支撐。
②需求端：新能源強勁 vs 傳統領域疲軟
結構性亮點：新能源車、電網及光伏產業高增長（中國6月新能源乘用車批發銷量同比+29%），成為銅消費核心驅動力。再加上中國房地產指數系統顯示百城價格指數整體呈回暖態勢，也給銅消費帶來利好指引。
終端壓力：傳統領域（如地產、家電）需求不濟，下游畏高情緒濃厚，現貨升水承壓，實際成交一般，成為銅價向上進程的絆腳石。
③庫存與關稅擾動
全球庫存分化：LME銅庫存企穩回升（61,350噸），但國內社會庫存低位徘徊（12.94萬噸），低庫存格局支撐銅價勇攀高位。
關稅風險：市場對美國可能調整銅關稅的猜測升溫，若落地或加劇跨市套利波動。
五、本周國際財經熱點：
國內財經：
1、小米汽車公布“電池包箱體、電池包及用電設備”專利，獨立氣道設計或成行業安全新標桿，這一技術突破有望顯著提升電池安全性，降低事故風險，為新能源汽車行業電池安全技術提供新思路。
2、7月3日消息，華亞智能布局固態電池設備領域，干法電極壓延裝備實現技術突破，已承接200MWh全固態電池生產線訂單。
國際財經：
1、美國五角大樓7月2日宣布暫停向烏克蘭輸送武器，包括“愛國者”導彈、“海麻雀”及“毒刺”導彈等關鍵防空裝備，因美軍庫存告急，難以同時滿足烏克蘭、中東地區需求及自身訓練儲備。同時強調，美國需優先確保本土和軍隊安全，此舉或削弱烏克蘭應對俄方導彈攻擊的能力。
2、7月3日，瑞典電動汽車品牌極星汽車宣布與沃爾沃汽車達成合作，將在沃爾沃位于斯洛伐克科希策的新工廠（沃爾沃歐洲第三座工廠）生產極星品牌首款高端緊湊型SUV——極星7，預計2028年實現量產。
六、本周銅行業要聞:
1、【盛達資源：鴻林礦業菜園子銅金礦預計2025年7—9月開始試生產】
盛達資源7月2日在互動平臺表示，鴻林礦業菜園子銅金礦預計2025年7—9月開始試生產。
2、【道氏技術：豪擲1.65億美元！欲加速剛果（金）陰極銅（年產30kt）項目產業布局】
7月3日晚間，道氏技術（300409）發布公告稱，為深化公司在剛果（金）的產業戰略布局，公司計劃以控股子公司香港佳納有限公司作為投資主體，于剛果（金）投資成立項目運營公司Dowstone Copper Mining，并推進年產30千噸（kt）陰極銅濕法冶煉廠項目的建設。該項目預計總投資額不超過1.65億美元，折合人民幣約11.83億元。
七、后市展望：
預計下周銅價繼續在高位區間震蕩，中長期需警惕需求韌性證偽。
1、短期（1-3個月）：高位震蕩，關注庫存與政策博弈
•支撐因素：低庫存、新能源需求強勁、美聯儲降息預期。
•壓制因素：終端消費疲軟、關稅風險、美元反彈可能。
•預期區間：LME銅價或在9,450-10,500美元/噸震蕩，國內銅價跟隨波動，參考區間7,6500-8,3500元/噸。
2、中長期（6-12個月）：需求韌性是關鍵，警惕“弱現實”沖擊
•樂觀情景：若全球制造業復蘇超預期，疊加新能源需求持續高增長，銅價或挑戰歷史前高。
•悲觀情景：若美聯儲降息滯后導致經濟硬著陸，或新能源增速放緩，銅價可能回撤至7,7500元/噸下方。
3、策略建議
•產業端：利用庫存低位時機，鎖定長期訂單原料成本；
•投機端：關注銅金比、銅油比等宏觀指標，警惕衰退交易重啟風險。
總結：當前銅市處于“宏觀預期搖擺”與“基本面強現實”的拉鋸戰中，短期或維持高位震蕩，但中長期走勢需密切跟蹤全球制造業復蘇力度及新能源需求持續性。
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