【鎳周評】宏觀數(shù)據(jù)定調(diào)降息預(yù)期再搖擺 供應(yīng)擾動添變數(shù)鎳價迎反彈
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一、本周國內(nèi)現(xiàn)貨鎳價走勢
▲CCMN現(xiàn)貨鎳本周走勢圖
影響本周鎳價走勢復(fù)盤：
本周長江現(xiàn)貨1#鎳價格走勢分析：本周長江現(xiàn)貨1#鎳呈現(xiàn) “先探底、后快速回升并加速上行” 的趨勢。1 日均價 121800 元 / 噸為周內(nèi)低點；2日起持續(xù)回升，截止4 日均價 123950 元 / 噸，周內(nèi)總均價 122750元 / 噸（本周共交易5天），整體漲幅約為1.225 % ，呈現(xiàn)觸底反彈、逐步上行的趨勢。
【內(nèi)外宏觀面】周初，國內(nèi)市場制造業(yè)數(shù)據(jù)釋放復(fù)蘇信號，7 月 1 日公布的中國財新制造業(yè) PMI 回升至 49.2，雖仍處收縮區(qū)間，但較前值顯著改善，反映中小企業(yè)生產(chǎn)活動邊際修復(fù)。同日，國家能源局召開風(fēng)電和光伏資源普查中期會議，強調(diào)優(yōu)化新能源布局，為下半年基建投資提供政策指引。地方產(chǎn)業(yè)政策密集落地，四川省印發(fā)《新興產(chǎn)業(yè)實施方案》，提出到 2027 年培育 5 個千億級產(chǎn)業(yè)集群，重點聚焦半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，將推動全國產(chǎn)業(yè)鏈升級。國際市場，周初歐美貿(mào)易博弈升級，7月3日美國6月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)意外下跌，數(shù)據(jù)顯示美國 6 月 ADP 就業(yè)人數(shù)意外減少 3.3 萬人，創(chuàng)下 2023 年 3 月以來首次負增長，數(shù)據(jù)公布后，融市場迅速調(diào)整對美聯(lián)儲政策路徑的押注，降息預(yù)期脈沖式升溫，美元指數(shù)短線急跌 22 點至 96關(guān)口，創(chuàng)三年新低帶動金屬板塊整體反彈，鎳價應(yīng)聲續(xù)漲，后續(xù)市場將目光聚焦于 7 月 3 日公布的 6 月非農(nóng)就業(yè)報告，此后公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)重塑美聯(lián)儲路徑，數(shù)據(jù)顯示美國 6 月非農(nóng)就業(yè)新增 14.7 萬人，遠超預(yù)期的 11 萬人，失業(yè)率降至 4.1%，時薪增速維持 4.3%。數(shù)據(jù)公布后，利率期貨顯示 7 月降息概率驟降至 6.7%，美元指數(shù)單日上漲 0.6%。美國總統(tǒng) 7 月 4 日簽署 “大而美” 法案，旨在刺激企業(yè)投資和消費。該法案通過后，美股標普 500 指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)第七次新高，科技股領(lǐng)漲。全周資金熱度雖隨臨近周末消退，但鎳價逆勢反彈，成為商品市場中的一抹亮色，預(yù)計短期偏強后承壓震蕩，關(guān)注區(qū)間：參考 12.1 萬 - 12.8 萬元 / 噸 ,；
【鎳供應(yīng)端】本周鎳供應(yīng)端受政策調(diào)控、氣候擾動及突發(fā)事件交織影響，區(qū)域分化特征凸顯。印尼通過14%-19%稅率浮動引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級，火法冶煉成本攀升致中小礦企減產(chǎn)，濕法冶煉（MHP）產(chǎn)能持續(xù)釋放，月鎳礦內(nèi)貿(mào)基準價微跌，國內(nèi)供應(yīng)壓力階段性緩解；但加格島鎳礦因環(huán)保爭議暫停運營，短期加劇高品位礦緊張，疊加印尼一冷軋廠6-7月檢修，鎳鐵供應(yīng)進一步收縮。菲律賓作為中國主要鎳礦來源國，持續(xù)降雨拖累礦山裝載進度，NPI冶煉廠虧損致采購意愿低迷，實際到貨量仍低于預(yù)期，印尼鎳礦短期偏緊，菲律賓雨季后供應(yīng)有望恢復(fù)，疊加鎳鐵價格疲軟，成本支撐邊際走弱，中國精煉鎳產(chǎn)量同比激增，本周鎳供應(yīng)呈現(xiàn)政策與氣候交織、區(qū)域分化加劇特點，庫存壓力高企，印尼主導(dǎo)市場節(jié)奏，菲律賓雨季拖累短期出貨，中國產(chǎn)能釋放進一步加劇過剩，后續(xù)需重點關(guān)注印尼加格島礦場核查結(jié)果及菲律賓雨季結(jié)束后的供應(yīng)恢復(fù)情況。
【需求端】不銹鋼領(lǐng)域處傳統(tǒng)淡季，需求疲軟明顯：成交以剛需為主，貿(mào)易商觀望情緒濃，疊加印尼鎳生鐵（NPI）產(chǎn)能擴張施壓原料價格，廣西梧州金海等鋼廠計劃7月檢修，山東盛陽6月已限產(chǎn)，行業(yè)產(chǎn)能過剩未解，庫存壓力持續(xù)；但基建加速落地帶來邊際支撐，300系不銹鋼庫存周環(huán)比微降，下游加工企業(yè)補庫意愿回升，淡季“弱而不崩”。電動車產(chǎn)銷環(huán)比增長態(tài)勢帶動硫酸鎳需求，綜合看，不銹鋼“淡季弱需求+基建托底”與新能源“增速放緩+技術(shù)儲備”拉鋸，鎳需求端“弱穩(wěn)交織”，短期或延續(xù)震蕩偏弱；
二、倫敦期貨鎳
本周倫鎳價格整體呈探底回升，宏觀面，美國 6 月非農(nóng)數(shù)據(jù)（新增 14.7 萬就業(yè)，失業(yè)率 4.1%）超預(yù)期，就業(yè)數(shù)據(jù)強化 “經(jīng)濟韌性”，美聯(lián)儲降息預(yù)期從 “6 月降息” 延后至 “9 月觀望”，但市場更關(guān)注 “就業(yè) - 通脹平衡”，宏觀情緒從 “衰退擔(dān)憂” 轉(zhuǎn)向 “復(fù)蘇樂觀”，驅(qū)動美股走強（道指、標普 500 收漲），美元指數(shù)寬幅震蕩（96 - 97 區(qū)間）。受非農(nóng)數(shù)據(jù)驅(qū)動，美元周內(nèi)先升后降。就業(yè)超預(yù)期初期，市場定價 “降息延遲”，美元沖高；但美股上漲帶動風(fēng)險偏好，疊加 “美聯(lián)儲下半年仍有降息空間” 的遠期預(yù)期，美元未能持續(xù)走強。美股表現(xiàn)：非農(nóng)后三大股指全線收漲（科技股領(lǐng)漲，如特斯拉漲超 3%），交易 “經(jīng)濟韌性 + 政策寬松預(yù)期”，風(fēng)險偏好回暖間接支撐倫鎳投機情緒。關(guān)注倫鎳波動區(qū)間15300-15400美元/噸情況；
三、倫鎳庫存情況
倫鎳周庫存情況
本周倫鎳庫存先小幅回落（7 月 1 日降至 203886 噸，日減 120 噸），顯短期現(xiàn)貨消化力增強；7 月 2 日因印尼高品位礦供應(yīng)擾動，貿(mào)易商囤貨與下游階段性備貨致庫存階段性回升；7 月 3 日大幅下降（單日減 474 噸至 203628 噸），暗示實物交割放量或冶煉廠借 LME 庫存補充高品位礦生產(chǎn) 。引導(dǎo)因素是 “宏觀樂觀→風(fēng)險資產(chǎn)偏好提升→倫鎳投機需求增加→庫存周轉(zhuǎn)加快” 的傳導(dǎo)，放大了庫存波動：價格反彈時，投機買盤和下游補庫共同消耗庫存，加速其下降。當前倫鎳庫存雖處 20 萬噸級高位，但 “階段性降庫” 反映現(xiàn)貨真實需求修復(fù)（如光伏不銹鋼、低庫存背景下的投機補庫）。
下周展望：
下周宏觀面聚焦數(shù)據(jù)驗證與內(nèi)外聯(lián)動，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)進入關(guān)鍵觀察期，CPI、PPI 低位運行凸顯通縮壓力，政策端需關(guān)注物價回升表態(tài)，貨幣維持寬松但降準降息概率低，財政結(jié)構(gòu)性發(fā)力穩(wěn)預(yù)期；國際上，美國非農(nóng)強化 “不降息” 預(yù)期，歐日政策調(diào)整受限，關(guān)注距離90天關(guān)稅豁免期臨近（7月9日）資金面波動情緒，地緣風(fēng)險升溫推高能源價格波動。全球市場聯(lián)動性增強，需警惕關(guān)稅沖擊、資本外流等風(fēng)險，國內(nèi)政策以 “穩(wěn)” 為主，短期鎳價或延續(xù)“宏觀數(shù)據(jù)驅(qū)動+供應(yīng)擾動”的震蕩修復(fù)行情，主要受供需錯配，政策擾動及宏觀預(yù)期變化驅(qū)動，下周鎳價預(yù)計呈現(xiàn) “區(qū)間震蕩偏強” 走勢，倫鎳核心波動區(qū)間可能在15,100-16,000 美元 / 噸（LME 現(xiàn)貨價）（長江現(xiàn)貨1#鎳）波動區(qū)間120000-129000元/噸；本周報僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網(wǎng) www.hfxydz.com）
