多晶硅期貨主力合約連續8日收陽，7月11日盤中保持偏強運行態勢，截止14：00最新報價每噸41,395元/噸，創近三個月新高，單日成交量達64.73萬手。廣期所于7月10日晚間緊急發布“提保擴板”政策，將投機交易保證金上調至11%，漲跌停板擴至9%，試圖為狂熱市場降溫。這場由政策預期與產業自救共同驅動的行情，正將多晶硅推向周期性轉折點。
??政策預期：反內卷調控下的成本重構??
“反內卷”政策對光伏產業鏈的沖擊遠超預期。7月初，行業協會提出“不得低于完全成本銷售”的監管要求，倒逼企業重新核算成本結構。行業龍頭將折舊成本核算周期從10年延長至15年，單噸完全成本從3.5萬元推升至4.2萬元，直接觸發價格中樞上移。7月10日，N型復投料報價單日跳漲6,000元/噸至46,000元/噸，顆粒硅報價同步突破43,000元/噸，較6月低點漲幅達45%。
這種成本重構正在改寫產業規則：西南地區豐水期電價優勢被政策成本抵消，四川、云南復產產能僅恢復至設計產能的60%；新疆部分企業因無法滿足新成本核算標準，被迫延長檢修周期。硅業分會數據顯示，7月國內有效產能利用率降至39.3%，較6月下降5.2個百分點，供需缺口擴大至1.2萬噸/周。
??市場博弈：期貨現貨的螺旋式共振??
期貨市場的狂熱與現貨的結構性矛盾形成鮮明對比。盡管期貨主力合約升水現貨超5,000元/噸，但下游硅片企業僅接受部分高價訂單，主流成交價仍維持在40,000-42,000元/噸區間。這種“期貨定價、現貨跟隨”的模式，催生了獨特的套利空間——貿易商通過跨期套利（買現貨拋期貨）獲取300元/噸以上的無風險收益，推動現貨庫存向期貨倉單轉移。
廣期所交割規則成為關鍵變量。當前注冊倉單僅1.2萬噸，占單月產量的8%，且品牌交割制度下，新疆地區交割品需貼水500元/噸。這導致多頭資金集中炒作華東地區倉單，華東現貨升水擴大至800元/噸。但需警惕的是，若8月交割月臨近時倉單注冊量未達預期，可能引發多頭踩踏。
??產業裂變：從價格戰到技術戰??
政策調控倒逼產業升級加速。頭部企業已啟動“薄片化+大尺寸”技術路線，將硅片厚度從150μm減薄至130μm，單瓦硅耗降低15%。隆基綠能最新發布的HPBC Pro組件，單位產能多晶硅消耗量較傳統工藝下降22%，推動產業鏈利潤分配向技術領先企業傾斜。
這種變革正在重塑競爭格局：通威股份憑借TOPCon電池技術優勢，鎖定80%的N型硅料長單；而高成本的傳統直拉法企業，市場份額從年初的45%萎縮至28%。技術迭代帶來的成本優勢，可能使行業在45,000元/噸價位實現供需再平衡。
??風險預警：政策預期差與庫存陷阱??
當前行情隱含兩大風險：一是政策執行力度存疑，市場傳聞的“收儲”方案尚未落地，若8月無實質動作，多頭情緒可能快速退潮；二是隱性庫存壓力，盡管顯性庫存降至27萬噸，但下游組件廠通過“以銷定采”模式，將原料庫存周期壓縮至15天，一旦價格回調，可能引發拋售潮。
技術面顯示超買信號：日線MACD指標出現頂背離，RSI（14）達78進入超買區，短期存在回調至40,000元/噸的技術需求。但中長期來看，若全球光伏裝機維持30%增速，2025年多晶硅均價中樞有望上移至45,000元/噸，較2024年上漲60%。
??未來觀察點??：
??7月15日??：美國對東南亞光伏產品關稅復審結果，或影響多晶硅出口路徑；
??7月20日??：國內硅料企業復產進度及成本核算細則修訂；
??8月1日??：廣期所交割品牌擴容情況，決定倉單注冊節奏。
多晶硅期貨正經歷從“政策市”向“技術市”的轉型，投資者需警惕短期波動加劇，同時把握產業升級帶來的結構性機會。當市場共識從“漲價去庫存”轉向“技術定生死”，行業的價值錨點或將迎來根本性重構。
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