市場概況與核心矛盾
周一（7月7日），滬銅期貨主力2508合約呈震蕩下行態勢，當日15：00收盤報79270元/噸，單日跌幅1.12%，重心重回7.9萬元/噸附近。長江現貨1#銅價報79980元/噸，下跌600元/噸；現貨升貼水收窄至升水170元/噸，顯示市場交投情緒持續低迷。當前銅價波動核心矛盾集中于宏觀貿易政策不確定性與微觀供需結構分化的博弈。
宏觀因素
1. 貿易政策與地緣政治風險
1）、特朗普政府“關稅大棒”再揮，對金磚國家發出10%額外關稅威脅，直接沖擊全球銅貿易格局。金磚國家（巴西、俄羅斯、印度、中國、南非）占全球銅消費量的40%以上，若關稅落地，可能導致：
2）、貿易流重構：非美國家銅資源加速向美國轉移（COMEX庫存激增），LME庫存去化或加速，但非美市場供應趨緊。
3）、成本傳導：關稅成本可能通過產業鏈向下游傳導，抑制新興市場國家基建投資需求。
4）、情緒壓制：市場避險情緒升溫，資金從風險資產撤離，短期壓制銅價。
2. 美聯儲政策與美元走勢
美聯儲7月維持利率不變已成既定事實，且市場對9月降息預期保持緘默，需關注：
1）、美元信用：近期美元指數持續承壓，在此期間存有多次反彈，但目前仍處在98.0關口附近徘徊震蕩，反映當前對“去美元化”的強烈意愿，美元霸權遭遇挑戰，信用逐步崩塌，對以美元計價的大宗商品而言利好。
2）、經濟衰退信號：美國一季度GDP萎縮0.3%，消費信心指數創近12年新低，若衰退成真，工業需求或遭重創。
3）、政策矛盾：特朗普減稅與關稅政策疊加，可能推高通脹，限制美聯儲降息空間。
3. 原油價格聯動效應
OPEC+8月增產導致原油價格下跌，對銅價影響雙面：
1）、成本端：原油占銅礦開采成本的15%-25%，油價下跌降低生產成本，理論上削弱銅價支撐。
2）、需求端：油價下跌反映全球經濟增速放緩預期，工業金屬需求或同步承壓。
微觀供需結構
1. 供應端：礦端偏緊與冶煉產能矛盾
1）、銅精礦供應：全球TC指數報-43.05美元/噸，秘魯Las Bambas銅礦因社區沖突停運，疊加智利、剛果（金）礦山品位下滑，礦端供應緊張格局難改。
2）、冶煉端壓力：國內6月部分冶煉廠因加工費虧損減產，但整體產量仍維持112萬噸/月高位，印尼Amman Mineral新冶煉廠雖投產，但產能爬坡需至2026年。
3）、廢銅供應：中國再生銅原料進口虧損，貿易商采購意愿下降，供應趨緊。
2. 需求端：高價抑制與季節性疲軟
1）、國內消費：5月電網投資同比增長24.8%，但線纜企業開工率環比下滑0.1%，汽車產銷環比降12.9%，光伏搶裝后增速回落，高價抑制補庫需求。
2）、海外需求：歐美制造業PMI分化，美國ISM制造業PMI跌至48.5，歐洲PMI回升至49.5，但均處榮枯線下方，需求復蘇乏力。
3）、庫存壓力：LME與SHFE庫存環比回升，雖處呈現累庫趨勢，但增幅相對有限，當前仍處在歷史低位；海外庫存向美國轉移（COMEX庫存增至10萬噸以上）。
后市展望與策略建議
1. 短期（1-2周）：
擾動因素：7月9日關稅暫停到期、美聯儲會議紀要。
走勢預判：若關稅延期，風險偏好回升或推動銅價反彈；若貿易摩擦升級，銅價可能下探7.8萬元/噸支撐位。
策略建議：激進投資者可于78500-79500元/噸區間輕倉試多，止損78500元/噸；穩健者觀望，待需求端改善信號明確后入場。
2. 中期（1-3個月）：
核心矛盾：美國對等關稅落地時間、美聯儲9月政策、中國“兩新”政策效果。
供需平衡：礦端偏緊提供底部支撐，但需求疲軟與貿易風險壓制上行空間，預計滬銅主力合約維持7.7萬-8.2萬元/噸區間震蕩。
風險提示：需警惕美國經濟硬著陸、金磚國家貿易聯盟反制措施、銅礦供應超預期恢復等黑天鵝事件。
3. 長期（3-6個月）：
結構性機會：全球能源轉型（電網升級、新能源）與新興市場基建投資仍支撐銅需求，但供應端受限于資本開支不足與資源國政策（如印尼出口稅），長期中樞或上移至8.5萬元/噸以上。
政策依賴：需關注中國特別國債發行、美國基建法案進展、資源國稅收政策調整等。
總結，當前銅價處于宏觀風險與微觀支撐的拉鋸戰中，短期受貿易政策與需求疲軟壓制，但礦端偏緊與長期能源轉型需求提供安全邊際。投資者需密切關注7月9日關稅節點、美國7月非農數據及中國6月經濟數據，靈活調整倉位，把握區間波動機會。
本文內容僅供參閱，請仔細甄別！長江有色金屬網
