北京時間9月18日凌晨，美聯儲降息25個基點，但市場期待的“鴿派狂歡”并未到來。主席鮑威爾一句“未來政策取決于數據”，瞬間撲滅了貴金屬市場的熱情。紐約銀期貨收于41.6美元/盎司，跌幅1.18%；倫敦現貨銀同步下行至41.9美元，跌超1.2%。國內市場緊隨其后，長江現貨市場1#銀價均價報9840元/千克，較前一日價格下跌90元，滬銀期貨跌幅近2%。
?宏觀利空壓制：美聯儲的“謹慎情緒”??
盡管降息落地，但美聯儲內部對后續路徑分歧明顯。部分官員強調“不宜過快放松政策”，市場預期落空，資金迅速撤離避險資產，轉向美股及風險偏好更高的領域。同時，美國8月零售銷售環比增長0.6%，消費韌性削弱了經濟衰退擔憂，白銀的避險屬性短期承壓。
?地緣沖突“反常反應”：制裁為何反成利空？??
歐盟18日宣布對以色列實施貿易制裁，卻未推動銀價上漲。市場解讀認為，此類制裁對全球實體經濟沖擊有限，反而更關注流動性變化。特朗普政府關稅政策與供應鏈“去中國化”推升制造業成本，間接抑制白銀工業需求預期。
?供應端拉響警報：庫存下行、成本攀升?
全球白銀供應持續緊張：礦產銀受礦石品位下降、環保成本上升制約，再生銀增量難以彌補缺口。主要交易所庫存連續多年下滑，低庫存格局加劇市場敏感度。開采成本中人力、原材料價格攀升，進一步制約供應彈性。
?需求端分化：光伏扛旗，投資熱度不減?
工業需求占白銀消費主導，光伏領域尤為關鍵——全球裝機量攀升支撐白銀耗量，雖技術革新降低單耗，但總量需求堅挺。投資需求活躍，ETF持倉及期貨多頭仍處高位。消費端以珠寶首飾為主，亞洲市場穩健，但高附加值產品更受青睞。
?短期展望：震蕩偏弱，關注宏觀信號?
預計銀價短期承壓，紐約銀或在 40.5-42美元 / 盎司區間波動，國內期貨白銀區間為 9700-9950 元 / 千克震蕩。短期美聯儲政策不確定性及經濟數據韌性將持續壓制避險情緒，若跌破關鍵支撐位，可能開啟新一輪下跌。中期供需缺口和降息周期仍為白銀提供支撐，若地緣風險升級或通脹反彈，銀價仍可能快速反彈，價格有望回升至 45 美元 / 盎司（國際）和 10500 元 / 千克（國內）。
（注：本文為原創分析，核心觀點基于公開信息及市場推導，以上觀點僅供參考，不做為入市依據 ）長江有色金屬網
